时光一逝永不回，往事只能回味。

       在当前“趋势投机”大行其道的市场下，医药市场中恒瑞、复星等优等生往往接连创新高，一方面这些公司的确业绩优异，可供炒作话题众多；而另一方面，也是很多公墓基金操作习惯决定的，他们为了在频繁的排名中不被别人落下，不得形成抱团的态势，然后越炒越高皆大欢喜。因此，对寻找低估资产的投资者来说“优质+低估”已成往事。而我们需要做的是寻找“进步生”，并等其真正转变为优等生。而笔者认为，海正药业就符合“进步生”这一特质。

       整体来看，2017年公司实现105.7亿的营业收入，同比增长8.6%，同时实现扭亏为盈，而经营性净现金流达到12.4亿元，创造历史水平。营收的增长主要来源于医药制造，实现43.1亿的收入，其中制剂营收达27.8亿，同比增长37.78%；原料药营收为15.3亿，增长18.6%。

       图1 2008-2017经营性净现金流

       制剂销售情况

       1. 抗感染品种：营收11.8亿，同比增长42.89%，公司抗感染的品种主要为替加环素、美罗培南、亚胺西司、米诺环素、达托霉素等，另外还有辉瑞注入的品种特治星。

       表格1 主要抗生素品种2017销售情况

       公司的抗生素品类在特治星全面销售、米诺环素地产化的推动下，实现快速增长，而据年报描述美罗培南与亚胺西司销售增长，与PDB不一致，可能是因为这些抗菌药品较之前走进了一些未被PDB覆盖的医院。替加环素据公司首席科学家朱天明介绍，质量水平高于原研，未来有望对原研进行替代而保持20%以上增速。而达托霉素由于病人耐药菌出现，呈现快速增长趋势。该品种全球销售额超过10亿美金。

       2. 心血管品种：营收6.86亿，同比增长123%，公司的心脑血管品种主要为多达一（氨氯地平阿托伐他汀片）、瑞舒伐他汀、普伐他汀、氟伐他汀、厄贝沙坦等。

       表格2 心血管品种销售情况

       心血管药物的崛起是海正销售能力改善的一个重大信号，多达一为原研独家，增长49%，而瑞舒伐他汀在众多厂家争抢市场的情况下能够保持快速增长，体现了销售团队的努力，未来若如预期顺利通过一致性评价，则有望在这个快速增长的他汀市场分得一杯羹。而而厄贝沙坦也将成为未来的业绩增长点，随着各个省市不断出台对完成一致性片评价品种的采购招标政策，以及其进入美国市场的因素，厄贝沙坦也将成为上亿元的大品种。

       3. 抗肿瘤品种：公司抗肿瘤药物营收为7.62亿元，同比下降6.68%，主要因为比星类药品市场下滑。公司主要品种为表柔比星、伊达比星、吡柔比星、氟达拉滨、克拉屈滨、多西他赛等。

       表格3 抗肿瘤品种销售情况

       与抗生素、心血管业务相比，当前抗肿瘤产品逊色许多。随着各类新的抗癌药物的出现，比星类的产品市场将面临挑战，在海正销售水平不断提升的情况下，未来销量有望企稳回升。

       4. 其他类品种：海正生产品种氨基葡萄糖、腺苷蛋氨酸（注射剂/片剂）、安佰诺，辉瑞注入的甲泼尼龙（注射剂/片剂）、格列吡嗪缓释片等。

       表格4 其他品种销售情况

       甲泼尼龙系列增长稳定，注射剂与片剂合计终端销售超过10亿元。氨基葡萄糖略有下降，终端市场份额约为第二名。腺苷蛋氨酸虽然注射剂持平，但是由于片剂的销售增长迅猛，达120%，未来有望成为另一个业绩增长点。安佰诺与达托霉素由百盈负责销售，为了保持渠道的关系，营收合计3478万元，亏损3063万元，未来随着安佰诺产能的解放，百盈会迅速扭亏，开始为海正贡献利润。

       总体来预计，海正现有品种中生物药安佰诺将迎来爆发式增长，心血管系列品种、腺苷蛋氨酸片剂未来将保持快速增长，抗生素系、激素系列将维持稳定增长，而抗肿瘤产品会稳中有降。

       研发进展

       当前中国医药市场正处于集中程度不断提升，创新药集中问世的阶段，对于一个医药企业来说没有研发就没有未来。而海正药业在研发上的投入与重视是大家有目共睹的，这也是企业未来成长的关键更是白骅总的执着与进取。2017年海正研发支出达8.44亿元，同比增长8.92%，绝对金额在行业中排在前茅，虽然占整体营收比例不到10%，但是实际上占医药制造收入达19.6%，这在整个A股医药公司中绝对是第一名，体现了公司对研发的重视程度。