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估值153亿 华大基因苦熬18年终上市

https://www.cphi.cn   2017-06-05 15:22 来源:转载

自证监会2017年5月24日发布深圳华大基因股份有限公司IPO获通过以来,基因概念被资本热炒,精准医学也成为投资界的时髦词汇。

       被冠以国内“基因测序第一股”的华大基因无论是技术含量,还是概念,都吸引了大量投资机构的关注。在投资者前赴后继热捧之下,华大基因虽然在上市征途上多次搁浅,但始终炙手可热、门庭若市。

       现在,华大基因上市的关已基本通过,按照最后的估算,市值定格在153亿元。面对政策可能存在的不确定性和竞争对手迅速增多的威胁,华大基因能否以业绩给投资者一个满意的答案?我们还需等等看。

       上市好事多磨估值比一年前减少两成

       华大基因上市资料显示,该公司成立于1999年,主营业务为通过基因检测等手段,为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。

       2017年3月14日,华大基因在证监会网站更新披露招股说明书,当晚,证监会就发出《问询函》,共提出了59问。证监会表示,华大基因历史上重组较多,主要通过收购股权和资产的方式,将华大控股下属一些板块纳入发行人体系。因此,证监会要求华大基因说明:是否在资产、人员、机构、财务、业务等方面是否均独立于关联方。

       其实,早在2015年12月11日,华大基因就曾提交过招股说明书,也曾被质疑存在同业竞争,最后证券会以IPO文件不齐为由,中止审查。对于此次中止的理由,华大高层曾回应为持股股东发生变动,需要完成更换手续。

       实际上,华大基因在上市这一道路上曾多次尝试,也屡遇坎坷。华大基因曾经尝试过赴香港上市,也曾声称分成多个主体上市,但终作罢。有分析认为,因为华大基因主业涉及基因检测,而由于政策的限制,医疗检测相关企业不允许有外资持股,因此只有选择国内A股上市一条道路。

       此次华大基因IPO获通过,则吸引了多方关注。

       按照公司更新后的招股说明书,华大基因目前总股本3.6亿股,公司拟募资17亿元,发行股票数量不低于4000万股。公司IPO募资计划中的估值为42.5元/股,其目前总估值约为153亿元。相比一年半以前的191亿估值,缩水38亿元,减少两成。

       招股说明书显示,华大基因在2014年、2015年、2016年分别实现营业收入11.32亿元、13.19亿元以及17.11亿元,年均复合增长率约为22.96%。净利润分别达到5852.98万元、27205.52万元和35001.75万元。公司2015年净利增长3.6倍。

       根据2015年华大基因第一冲击国内A股市场时提交的招股说明书显示,2012-2014年,华大基因的营业收入分别为7.95亿元、10.47亿元、11.32亿元,同期归属母公司的净利润分别为8173万元、1.36亿元、2812万元。

       值得注意的是,彼时的招股说明书2014年净利润与后一份招股说明书数字上有较大出入。如果以后一份为准,其2014年净利润仍较上年下滑56.97%。

       究其原因,政策的打击是主要原因。2013年9月份,华大基因商用检测项目被叫停,被指其“产前优生优育筛查服务”违背现行法律。而2014年2月9日,国家食品药品监督管理总局、国家卫生和计划生育委员会联合发文,要求在相关的准入标准、管理规范出台以前,任何医疗机构不得开展基因测序临床应用,已经开展的,要立即停止。

       该规定直接冲击了华大基因迅速成长为主流的业务——生育健康类服务业务。截止去年,该业务营收9.29亿元,在总收入中占比为54.62%。

       华大基因此次《招股说明书》称:募集的资金将用于云服务生态系统、医学检测解决方案平台升级、精准医学服务平台升级、基因组学研究中心建设、信息系统升级建设等五个项目。

       华大基因拥有43家机构股东,包括红杉、软银、云锋基金、深创投等众多投资机构。华大基因也因在三次融资中均估值高企,出让股份较少,导致众多机构股东只能获得很少的股份“玩票”。

       生育健康类为最大业务贝瑞和康等或成强敌

       成立于1999年的华大基因,主营业务为通过基因检测等手段,为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。

       不过,华大基因也坦承,公司首要风险是市场竞争加剧的风险。

       无创产前基因检测是目前基因行业中最成熟的商业化项目,2014-2016年,华大基因收入最多的是核心业务生育健康类服务业务,营收金额分别为3.57亿元、5.68亿元和9.29亿元,占总收入比例高达31.71%、43.5%和54.62%,年复合增长率达到61.43%。

       但这一业务已经遭遇强劲对手贝瑞和康(000710.SZ)的挑战。2016年12月,贝瑞和康以43亿元代价借壳天兴仪表抢先上市,成为A股“基因测序第一股”,在产前无创检测领域,贝瑞和康2016年营业收入9.22亿,与华大基因在该领域的营收基本持平。

       另外,贝瑞和康已签下对赌协议,2017年-2019年的扣非净利润分别是2.28亿元、3.09亿元、4.05亿元。结合2016年1.58亿的净利润,未来三年扣非净利润年复合增速目标不低于30%。

       业内对华大基因能否保持在无创产前基因检测领域的领先优势抱有担忧。据媒体报道,华大基因已经启用自主研发的国产基因测序仪,在降低成本的基础上意图通过低价优势赢得市场。

       华大基因的另外三项主要业务包括复杂疾病类服务、基础科研类服务和药物研发类服务,2016年的营收金额分别为3.83亿元、3.29亿元和0.59亿元,占总收入比例分别为22.53%、19.35%和3.49%。

       据诺禾致源方面公布的信息,2015年,其科研服务收入已经超越华大基因,位居行业首位。在肿瘤等复杂疾病研究领域,各家基因公司都在试水,尚无成熟产品。

       一位业内人士认为,相比之下,华大基因有更全面的产业链布局和业务布局,但在商业化变现方面尚无绝对优势的体现,业内竞争加剧将给华大基因的发展带来巨大压力。

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