在近期发布的2025年第一季度财报中，通化东宝营收6.52亿元，同比增长10.17%。这让2024年首次出现业绩亏损的通化东宝，看到了复苏的希望。
这一成立四十余年的国内胰岛素龙头，近年来在承受集采阵痛，阵痛过后，通化东宝未来的希望在哪里？
高光时刻
通化东宝成立于1984年，前身为白山滋补品厂；1992年，正式成立为中国通化东宝集团；1994年，通化东宝正式在上海证券交易所挂牌上市，成为我国最早的医药制造上市公司之一。
时间来到1998年，甘李生物成立（甘李药业前身），这是与通化东宝具有很深渊源的一家公司。成立不久，甘李便研制出中 国第一支生物合成人胰岛素（二代胰岛素），并将专利卖给了通化东宝（后来的"甘舒霖"），中国成为继美国、丹麦之后，第三个能生产重组人胰岛素的国家。
甘舒霖的上市，奠定了通化东宝在国内二代胰岛素市场的龙头地位。
2005年，通化东宝成为甘李药业第二控股股东，持股41.50%。同一年，甘李研发的中国首个长效胰岛素类似物（三代胰岛素）--甘精胰岛素"长秀霖"获批上市。
在当时中国胰岛素市场被外资主导的年代，通化东宝和甘李药业改变了我国重组人胰岛素长期依赖国外进口的局面。
而且通化东宝在生产工艺方面，攻克了产能、产率、生产时间等产业化技术难题，建成了年产3000公斤的吨级胰岛素原料药生产线，技术达国际先进水平。
不过，辉煌成绩并未一直延续下去。2012年，通化东宝彻底转让了所持甘李药业的全部股权，双方正式"分家"。在国内支付端压力下，双方也开始走上业绩分化之路。
集采阵痛
通化东宝最核心的产品是胰岛素，而且之前一直以二代胰岛素见长。2021年，国家第一轮胰岛素集采时，通化东宝的三代胰岛素还没成气候，报价较高。最终其胰岛素集采产品全部以B类中标，基本保持原有销售量，未获得最大的市场份额。
同时甘李药业则选择以低价策略参与竞标，其6款胰岛素产品全部以"高顺位"中标，其中三代胰岛素大幅降价60%以上，进入集采范围，开始向下挤占二代胰岛素的市场。
集采政策实施两年之后，中国胰岛素临床使用发生变化：三代胰岛素的需求量占比已达70%，较集采之前增长36%。激进的降价策略，使甘李药业成功斩获了集采的最大份额。
输在起跑线上的通化东宝，在2024年上半年的胰岛素接续集采中，策略发生转变，其全系列胰岛素产品大幅降价以A类中选，甘精胰岛素和门冬胰岛素系列产品更是以A1类中选，这次集采总签约量相较首次集采激增近2000万支，总签约量达到约4500万支，如此这般规模可观的订单量，足以筑牢通化东宝未来三年胰岛素销售的稳定防线。
甘李这次则采取了提价策略，6款胰岛素全线涨价中标A类。三代胰岛素甘精胰岛素更是同比上涨34.06%，中标价从48.71元/支涨至65.30元/支。
目前来看，通化东宝为了获得更多采购量，一直在降价，势必对业绩有所影响，不过从其2025年一季度财报来看，已有复苏迹象：虽净利仍下滑49.15%，但营收回归双位数增长达6.52亿元。
未来希望
到了不惑之年的通化东宝，在经历了集采阵痛后，目前已在产品多样化方面形成一定的布局。由于我国糖尿病患者数量居全球首位，患病人数预计将在2025年达到1.5亿，并于2030年达到1.7亿。在巨大的降糖市场需求下，预计2026年我国治疗2型糖尿病的GLP-1药物市场规模达159亿元。因此，通化东宝的重心聚焦于GLP-1赛道。
2023年，通化东宝的利拉鲁肽注射液上市申请获得中国国家药监局（NMPA）批准，用于治疗2型糖尿病，成为继华东医药之后第2款上市的国产利拉鲁肽。
2025年，通化东宝的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（THDBH120），获得降糖和减重领域的Ib期临床试验积极的顶线结果。
在口服小分子GLP-1受体激动剂领域，通化东宝正在进行THDBH110的I 期临床试验。
在痛风领域，通化东宝的URAT1抑制剂（THDBH130 ）与XO/URAT1痛风双靶点抑制剂（THDBH151），均已进行至II期临床阶段。
当前，尚难最终确定甘李和通化东宝的集采策略孰优孰劣，但可以确定的是，凭借在二代胰岛素领域的深厚积淀、稳定的产品竞争力以及糖尿病广阔的市场潜力，通化东宝正在迎来新的曙光。
主要参考资料：
1、通化东宝2025一季度财报
2、《二次集采红利释放，通化东宝否极泰来，2025年一季度业绩曙光乍现》，投机小兵，2025.05.15。
3、《胰岛素"双雄"，业绩冰火两重天》时代财经，2025.01.22。
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