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       零售大佬们的家底

       我国零售药店连锁率正在逐步上升。2016年11月底，商务部数据显示的零售药店连锁率为49.4%，相较于2011年底的34%有显著提升，但相较于美国的75%依然较低。行业整合、连锁化是零售药店行业的长期趋势。

       在零售药店行业大整合的趋势中，全国布局完善、整合效果良好、经营效率高的当下上市公司将很大概率通过进一步整合并购，成为未来的行业龙头。包括国大药房、一心堂、老百姓大药房等等。

       国大药房：强大的国药系背景

       国大药房的股东有国药集团、国药控股、国药一致，以强大的国药系为依托，国大药房拥有品牌、资本、分销、物流网络等诸多优势。按照对收入的贡献率，国大药房的优势品种依次为处方药、非处方药、中药饮片。

       截至2017年6月30日，国大药房在上海、江苏等19个省份和70个大中城市拥有3693家零售药店，基本已经实现全国化布局。

       益丰药房：中南、华东地区优势明显

       益丰药房以医药零售业务为主，按照收入结构，其产品以中西成药为主，其次是非药品和中药。2016年营业收入37.3亿元，归母净利润2.2亿元。

       益丰药房的门店集中在湖北、湖南、江西、广东、江浙沪等七省市，中南、华东区域竞争优势明显。截至2017年9月30日，益丰药房拥有连锁药店1890家，2016年起，其开启加盟业务，至2017年9月底共有加盟店70家。

       老百姓：沿京广线、沪昆线布局

       老百姓大药房2016年营业收入60.9亿元，归母净利润3.0亿元，产品以中西成药为主，其次是非药品、中药等。

       老百姓沿京广线、沪昆线覆盖中国经济较发达的16个省份、80多个城市，截至2017年9月30日，老百姓拥有2039家门店。

       一心堂：以云南为起点，向西南区扩张

       一心堂以中西成药为主，其次是中药、医疗器械用品等。2016年营业收入62.5亿元，归母净利润3.5亿元。其以云南为起点，主要布局在我国西南地区七大省份，豫、津、沪也有少量门店。截至2017年9月30日，一心堂及全资子公司共拥有直营连锁门店5009家。

       大参林：两广地区密集布局

       大参林的主要产品也是中西成药，其次分别是参茸滋补药品和保健品。2016年营业收入62.7亿元，归母净利润4.3亿元。

       大参林的门店集中在广西和广东等华南地区，截至2017年9月30日，其已经拥有2754家门店，覆盖广东各地级市，并已经深入渗透到乡镇市场。

       比较各大药店龙头企业，从毛利率来看，由于加盟店毛利率较低、处方药占比大等因素，国大药房的毛利率相对。其余企业的毛利率差别不大。

       从管理费用率来看，益丰药房以精细化管理著称，管理费率一直在较低水平，2017年Q1~3为4.07%。

       老百姓大药房旗舰店及大店占比相对较高，这也使其年均单店营收。2016年平均每家门店营收310万元。

       而店型普遍较小、以社区店为主的一心堂则年均单店营收，2016年平均每家门店145万元。近年来，一心堂开拓四川市场收购大型门店，未来大店占比将提升。

       而从整合趋势来看，国内药店布局仍然很不均衡，东北、西南、华南地区还有提升空间。从并购情况来看，除国大药房无三季度数据，其他几家前三季度新增1825家，对比去年全年的1902年，整合速度正在提升。

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