2月19日，药明康德针对此前“美国众议院和参议院的拟议立法草案中药明康德被提及的有关事项”发布2则澄清公告。

       药明康德再次着重表明“药明康德过去没有、现在和未来都不会对美国构成国家安全风险，即使美国政府再次对公司进行审查亦将得出相同结论。”另外，药明康德提到，公司没有人类基因组学业务，现有各类业务不会收集人类基因组数据。

       图片来源：药明康德公告

       三度澄清，安抚“人心”

       这是“生物安全法案”风波以来，药明康德第三次发布澄清公告，此前，药明康德已分别于1月27日发布《澄清公告》，2月5日发布《关于澄清事项的进一步公告》。

       1月26日，美国的《生命安全法案》的提案在市场流传，引发了医药板块尤其是CXO板块的巨大震荡，受此消息冲击，当天午后，药明康德股价突然跌停。药明康德在1月27日火速发布公告，对相关事实进行解释澄清，但似乎来自该“提案”的悲观情绪在投资圈已蔓延开，1月29日，药明康德股价依然再度跌停，两天市值蒸发逾357亿元。

       2月5日药明康德继续表示：作为一家在亚洲、欧洲和北美均设有运营基地的全球公司，药明康德既没有人类基因组学业务，现有各类业务也不会收集人类基因组数据，而且与任何政府或其军事组织均无任何关联关系。因此不应在草案中被预定义为“予以关注的生物技术公司”。药明康德表示将继续与咨询顾问协力，与草案立法过程相关方开展沟通，草案的内容仍有待进一步审议并可能变更。

       本以为提案风波将逐渐冷却，不料2月12日，美国众议院和参议院的四名议员致函美国商务部、财政部、国防部，敦促上述部门将药明康德、药明生物纳入相关“制裁名单”再一次将药明系推向风口浪尖，在2024年港股龙年首 个交易日之前，美议员们的“强烈建议”对于药明系在二级市场的股价走势如同雪上加霜。

       果不其然，2月14日，港股市场龙年首 个交易日，两大指数低开高走，迎来“开门红”，然而，药明系个股则遭遇大跌，截至当日收盘，药明康德跌幅超18%，药明合联跌幅超8%，药明生物跌幅超9%。

       为减少“生物安全法案”风波的负面影响，药明康德不止一次发公告澄清立场。据统计，自1月26日以来，药明康德已对外发布了超过10份公告，其中包含3次针对性的澄清公告，以及数份回购股份进度的披露。这些公告主要针对《生命安全法案》可能带来的影响进行了详细的说明和解释，从而稳定市场和投资者的信心。

       “制裁风波”伤元气，境外过度依赖是主因

       在近年来的持续扩张中，药明系的行业版图越来越宽，随着药明合联2023年11月完成H股上市，“药明系”旗下已拥有五家上市公司，包括药明康德、药明生物、药明巨诺、科迪集团和药明合联，直接融资已达近600亿元人民币。其中药明合联则专注于ADC的CDMO，而从CXO的业务链来说，药明康德、药明生物覆盖化学药研发和生产、临床前测试和临床试验研发、测试和生产等领域。

       “生物安全法案”风波至今近一个月来，不仅药明康德，整个药明系的日子都不好过，尽管药明一再澄清，但是似乎投资者依旧人心惶惶，主要是因为药明系CXO板块的营业收入大部分来自境外业务，毕竟医药外包行业，接的就是医药创新型企业的订单，而全球创新能力强且有能力投入巨额研发的企业，几乎都是欧美的巨头。

       药明康德为全球30多个国家的客户提供服务。2022年，药明康德营业总收入393.21亿元，其中境外收入为318.29亿元，约占总营收的81%，来自欧美的客户总收入303亿元，占比77%，境内收入为74.92亿元，仅占总营收的19%；2023前三季度总收入295.41亿元，来自美国客户收入194.0亿元，占总营收65.67%，来自欧洲客户收入32.8亿元，来自中国客户收入52.4亿元。

       另外，和药明康德一样，药明生物的境外依赖症也不轻，2017年至今，药明生物北美地区的营收比例长期在50%以上，欧美合计超过70%，而中国大陆这几年仅20%出头。2023年，药明生物的海外市场收入占到8成左右，91个项目中也有超过55%来自北美地区，14%来自欧洲地区。

       药明系的“两大主角”业务严重依赖境外（尤其美国），虽最终提案写入法律的概率尚未可知，但一旦海外政策生变，其业绩将直接遭受冲击，这正是“制裁风波”的隐形破坏力在投资者心中形成“投资安全隐患”，让药明系元气大伤。

       风向标“渡劫”，CXO失速

       作为CXO龙头的药明康德和药明生物，一举一动都是CXO板块的“风向标”，CXO板块被药明系带偏股价在近期已不是第一次，此前药明生物业绩“利空利好”自爆的影响还历历在目，这次的制裁风波影响力自然也不小。

       1月26日，药明制裁风波一经传出，凯莱英、康龙化成、泰格医药跟跌，当日分别下跌6.98%、12.94%、10.13%，之后的CXO板块还是数日大跌，除药明系，康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药、药石科技等国内主要企业连跌4个交易日。

       因为和药明系一样，国内其他CXO企业的收入主要依赖海外业务。例如2022年营收为例，凯莱英实现营业总收入102.55亿元，其中来自境外的收入86.91亿元，占比84.75%；康龙化成实现营业收入102.66亿元，其中境外市场收入83.86亿元，占比81.68%，博腾股份实现营业总收入70.35亿元，其中境外市场收入63.22亿元，占比89.87%。即使剔除新冠业务的影响，据统计，2019至2021年间，境外业务在以上三家企业的营收占比均达到80%以上。

       其实从整体上看，即使没有此次的制裁风波，股市里的CXO被投资者热捧的日子已渐行渐远。在业绩端，从2023年开始，整个CXO行业已告别“业绩的野蛮增长”而回归理性，甚至业绩下行已司空见惯。背后的主因还是由于外部经济市场环境延续疲弱态势、不确定性增加，全球和国内的生物科技领域融资均有明显放缓，多数药企收缩研发管线，上游活水枯竭，下游的CXO行业过得都不太好。

       根据太平洋医药统计数据，A股CXO板块中22家上市公司，2023年前三季度实现营业收入693.71亿元，同比增长1.58%，实现归母净利162.95亿元，同比下滑9.71%，收入端增速有所放缓，利润端同比有所下滑，多家企业的营收还出现了负增长。同时2023年第三季度CXO板块整体净利润增速已经由正转负，大部分中小CXO业绩却难挽下滑趋势。

       另外，从已目前已披露2023年业绩预告的CXO企业的业绩来看，除康龙化成，其余多数CXO的业绩下行迹象明显。

       康龙化成预计2023年实现营收113.96亿-117.04亿元，同比增长11%-14%；归属于上市公司股东的净利润15.67亿-16.36亿元，同比增长14%-19%。

       和元生物2023年预亏约1.1亿-1.3亿人民币，比上年同期减少1.5亿元到1.6亿元；博腾股份也预告2023年营收和利润出现了大幅下降，预计2023年实现营业收入35.17亿元至38.69亿元，同比下降45%-50%；实现归母净利润2.40亿元至3.41亿元；昭衍新药预计归属于上市公司股东的净利润约人民币3.11亿元到4.18亿元，与上年同期数据相比，将减少约人民币6.56亿元到人民币7.63亿元，同比下降约61.1%到71.1%。

       虽然药明康德和药明生物目前并未披露2023年整体业绩，但是根据2023前三季度的营收情况，两大CXO龙头的业绩增速已明显放缓。

       CXO的寒冬期会拉长？

       2023年走到2024年，创新药寒冬凛冽，CXO早已不能旱涝保收，当下的CXO，确实在经历多事之秋，药明系身陷制裁风波，CXO的寒冬期会拉长？答案其实是未知的。

       事实上，药明系并不是第一次遭遇美国政府的“制裁”，早在2022年2月，美国商务部发布了一则出口管制的消息，当时这则消息导致药明系上市公司的股价在次日就全线低开，主角药明生物更是在开盘后1个多小时就惨遭停盘，A股药明康德也是开盘直接跌停。

       本次的《生物安全法案》提案，目前仅处于草案阶段，美银美 林分析师此前指出，由于立法环节诸多，周期冗长，后续还需通过众议院表决、参议院表决、总统签署的程序才能成为法律，在程序上还存在较大不确定性。另据民生证券统计，美国第117届国会第一会期共有251项涉华提案，但只有2项成为法律，通过率不到1%，法案通过率通常极低。

       显然，这样一项还没有法律效力的提案，短期内对于国内CXO板块有影响，但是长期的实质性的影响很难界定。不过这正好给当下的CXO企业拉响警报，在行业整体下行的周期里，面对各种政治及经济环境的不确定，不仅药明系龙头企业，其他的CXO也应更多地探寻业绩的新增长点，关注热门赛道，节源开流，方能安全过冬。