https://www.cphi.cn 2018-01-09 14:49 来源:转载 作者:梁山
2018 年 1 月 4 日,恒瑞医药发布公告后,恒瑞的股价从 69(1 月 4 日)上涨到 71.65(1 月 5 日)。
公告内容为:恒瑞将具有自主知识产权的用于 治疗免疫系统疾病的 JAK1 抑制剂 (代号「SHR0302」) 项目有偿许可给美国 Arcutis 公司。此次合作,恒瑞最多可获得共 2.23 亿美元的首付款和里程碑款, 外加销售提成。
高质量的公司很少是便宜的,作为天子骄子的恒瑞医药自然也不例外。
曾经有人打趣说,8 年前若是买了恒瑞,比投资房地产赚的还多。
但如今已是 8 年后,我要说的是:要想取得合理的回报,我们不能付出太多的成本去购买它。
文章将从以下 4 点进行说明:
• 10 年增长的投资回报率,有风险
• 强大的研发和高效的营销,有风险
• 产品高利率高于同行,有风险
• 指数都很好,但太贵就是风险
10 年增长的投资回报率,有风险
恒瑞就是好企业吗?
2016 年公司营收达到 110.94 亿,归属于上市股东的净利润 25.89 亿,如今的恒瑞已成为国内医药制造行业创新的标杆企业。
10 年的平均 ROE 为 24.03%
股神巴菲特说:如果判断一个企业只看一个指标的话,那就是 ROE。
ROE(ReturnonEquity),加权平均净资产收益率,又称投资回报率。根据杜邦分析公式:ROE=净利润率×权益乘数×周转率,这意味着 ROE 实际上是综合代表 3 种不同能力的指标,分别经营能力、杠杆能力和运营能力。
恒瑞医药近 10 年的平均 ROE 为 24.03%,而且每年基本在平均线附近波动,这意味着公司具有很强的竞争力。
2012 年以后,自由现金流多为 5 % 以上
协调一致和持续增长的自由现金流,以及自由现金流相对于销售收入比率在 5% 以上,是企业财务卓越的表现。
从图表看只有 2008、2010、2011 三年没有达标,是什么原因造成呢?
2008 年:公司的应收票据和应收账款显著增加,再加上增加两个非募集资金项目(恒瑞行政研发中心和上海恒瑞七氟烷项目工程)导致当年的现金流比较紧张。
2010 年:公司的应收账款显著增长,加上固定资产(造影剂车间,恒瑞化学药二期,新医产业园、设备购进等)大幅增加资本支出。
2011 年:公司的应收账款情况有所好转,为未来发展公司大量增加资本投入(产业园生物车间、设备购进、土地保证金、大学生公寓等)。
从 2012 年以后公司的应收帐款得到很好的控制,因此该方面不存在问题。至于固定资产的投入是为未来发展需要,而且从投入的资金来看,问题不大。
从总体上来说公司的自由现金流比较良好。
但此处存在风险一:公司拥有大量的现金,但需要密切注意公司在后续的发展是否又有蠢蠢欲动的杀入股市。毕竟 2008 年恒瑞股票投资基本上损失一半。
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