近期中美医药商业界颇不平静。先看美国，跨界进入、并购整合、业务重组等多类吸睛元素，成功搅动起美国医药流通行业这一原本“平静”的寡头垄断市场的一丝涟漪。而中国流通行业也迎来了首个单位数增长率年。

       美国

       仿制药价格下滑，商业经营压力激增

       事实上，去年以来美国药品流通市场早已暗流涌动。仿制药价格的持续下降及竞争白热化，给原本就微利化运行的美国药品流通企业带来巨大压力。

       2017年年中，美国三大医药流通企业麦克森（Mckesson）、美源伯根（Amerisourceburgen）、康德乐（Cardinalhealth）纷纷下调新财年利润增长预期，引发一轮股价齐跌。

       巨头跨界进入，引发行业恐慌

       2017年下半年，世界零售巨头亚马逊（Amazon）宣布向全美16个州政府提交医药用品分销业务经营申请，并表示医疗健康是亚马逊感兴趣的领域之一。消息一出，再次引发包括上述三大流通企业，以及美国医药零售连锁巨头西维斯（CVS）、沃博联（WBA）在内的诸多医药流通的股价的全面下跌。

       虽然美国前三大药品批发企业已占据90%左右的市场份额，并且亚马逊也还未形成切实的竞争业态，但2017年美国三大医药流通商的日子确实不太好过。药价太高已饱受诟病，政府控费之下仿制药降价已是大势所趋，工商既为一体又相互博弈，而批发商之间的仿制药价格战也极易演变为恶性竞争，利润下滑也是在所难免。

       窘境之下，以并购寻求突破

       值得注意的是，药价下行带来的行业阴霾并未阻挡三大企业并购整合的步伐。

       近期，麦克森以7.35亿美元收购CVS旗下RxCrossroads公司。此次收购将强化麦克森患者用药管理、定制药房解决方案、血浆物流等服务能力，是麦克森加码特药板块、做强C端，并借以争取上游资源的一大举措。至于CVS将收入囊中仅两年的RxCrossroads卖掉的原因，或许能在其接下来690亿美元拿下保险巨头Aetna的壮举中得到部分解释。

       而收入增速略显疲软的美源伯根，近期以8.15亿美元收购美国第四大分销商H.D Smith，此次并购将助力美元伯根的分销网络拓展，尤其是可将H.D Smith优质的独立药房客户网络并入。美源伯根宣称，此次并购将会拉动公司业绩，2018预期收入将实现8%～11%的增长。

       康德乐做大做强器械业务的决心，从多起重磅并购中可见一斑。继2016年大手笔收购强生旗下Cordis后，2017年以61亿美元收购美敦力旗下患者护理、深静脉血栓和营养缺乏业务，持续扩大器械品种组合。2017财年，康德乐器械业务以10.4%收入占比贡献了27%的利润，且增速高于药品。

       2017年，在器械业务的强力带动及业务流程优化下，康德乐成为三大家中盈利能力最强的企业。

       点评

       笔者认为，相比麦克森与美源伯根，康德乐近两年在业务转型、差异化增长上的战略举措的确更为亮眼。无论是前几年Carefusion业务的分拆，还是近期中国药品分销业务的剥离，都是康德乐在不同发展时期出自综合运营效率、资金回笼等多方考虑下做出的理性决策。而回到这两年康德乐在器械板块的大举并购，以及器械业务在盈利能力上的切实贡献，其药品器械双管齐下的聚焦战略逐渐清晰且达效。

       值得一提的是，根据GuruFocu的数据，过去十年（2008-2017）美国药品流通三大家的规模及经营利润增长表现如表3所示。总体来看，康德乐的增速不及其他两家。而从该机构对三大家未来5年增长预测来看，康德乐增长10.1%，麦克森增长9.1%，美源伯根增长9%，显然其对康德乐的经营质量和增长预期更具信心。