12月29日，康美药业发布公告称，公司遭到中国证监会立案调查，但其并未披露涉嫌违法违规具体情况。今年下半年以来，康美药业不断陷入被质疑的旋涡，股价也从28元高点滑落到如今的9元出头，市值蒸发接近千亿。

       无独有偶，上海莱士在复牌之后，也是一路暴跌，股价从点的26.59元跌到如今的8元，市值蒸发超900亿。上海莱士和康美药业，这两只当年叱咤风云的医药白马，如今市值蒸发近2000亿，是什么导致了两个公司出现暴跌？投资者如何避开此类黑天鹅？基业长青的医药白马股有怎样的特征？

       康美激进扩张导致“三高”

       很多初入市场的投资者肯定会非常疑惑，康美药业是历史上的大牛股，构筑了中药全产业链的巨头，而且财务报表极为靓丽，今年前三季度营收和净利润增速都超过两成，为何会出现暴跌走势。而且，康美药业的跌幅远大于最近大盘的跌幅，更是弱于中药指数的跌幅。

       康美立足于资本市场，一开始只是以中药饮片打天下，立足主业的康美业绩一直稳步攀升。随后，康美药业开始不满足于单纯生产中药饮片，开始致力于打造中药全产业链和智慧药房等大健康产业。很明显，这需要资金支持和对外扩张。于是公司开始不断募集资金，上市以来康美药业募集资金超过800亿元。

       与此同时，公司又被曝内幕交易，以及大股东高比例质押等一系列利空，于是股价开始雪崩。而在12月29日确认被证监会立案后，预计1月2日开盘康美药业将会继续下挫，股价从高点继续雪崩已经板上钉钉。

       实际上，康美药业靓丽的报表背后，确实危机重重，不断的募资使得公司的负债开始激增，2018年三季度时已达到470亿元之巨，财务费用也高达11亿，同时公司的存货接近200亿，这肯定会影响到公司的资金流动。12月初，公司大股东康美实业将其九成股权质押，缺钱的事情已被坐实。

       原本在自己熟悉的中药饮片领域，康美药业就可以过得非常舒服，智慧药房等业务也是做得有声有色，但是公司并不满足这些业务，开始全面扩张，从此走上了高负债、高存货、高质押的“三高”不归路。再加上下半年整个医药板块颓势，康美药业市值蒸发千亿就不足为奇了。

       昔日股神市值缩水900亿

       比起康美药业，上海莱士的下跌则更为惨烈。从12月7日复牌一来，公司股价连续出现10跌停，很多机构投资者也遭遇闷杀，这样的跌幅只比即将退市的中弘股份和ST新光好一些。从价的26.59跌到如今的8元，上海莱士跌幅超过接近70%，总市值缩水900多亿。

       和康美药业一样，上海莱士也是典型的高比例质押个股，连续的跌停导致控股股东被动减持保命，从而形成了恶性循环，减持再次导致股价继续下挫。在未来的成长性方面，上海莱士也存在疑问。此前在互动平台上，上海莱士表示，由于国家医药流通政策的调整，公司原来的销售模式已经不适应两票制的要求，正在探索模式转变。

       而比康美药业更为激进的是，上海莱士还是A股市场“股神”，2014年重仓万丰奥威获利超过6亿元，尝到了甜头后开始不断加码。在资本市场赚了钱后，上海莱士继续膨胀，四处出击大肆并购。公司股价也从2013年一路暴涨，成为资本市场显赫一时的妖股。

       不过出来混，始终是要还的。今年三季报显示，公司出现了接近13亿的亏损，主要原因是资本市场的波动导致利润出现大幅缩水。公司投资的万丰奥威和兴源环境两只股票跌幅惨重，这个炒股高手过高估计了行情走势，在A股陷入大熊市后，投资收益大幅拖累了公司的业绩。

       炒股不行了，上海莱士开始并购意欲挽回颓势，于是抛出了并购案。上海莱士拟作价约50亿美元并购全球血液检测领域的绝对龙头企业GDS；同时，公司还将拟作价约5.89亿欧元并购德国全产业链血液制品公司Biotest，这两项交易的金额折合人民币将近400亿元。不过，由于上海莱士最近剧烈下跌，并购能否顺利完成犹未可知。

       实际上，康美所在的中药饮片行业，中小公司众多，行业集中度不高，康美作为龙头市场占有率不到10%，康美也没有白药以及片仔癀这样的资源禀赋，更是谈不上有多深的护城河；而上海莱士所在的血制品行业，受政策影响较大，公司只有通过并购扩大市场份额，这样一来股权质押和投资炒股就成为必然，一旦资本市场行情低迷，公司的经营势必受到影响。

       不管是上海莱士还是康美药业，在主营业务竞争激烈的情况下，都只能无奈进行多元化扩张，扩张就需要资金，于是炒股、股权质押、疯狂并购，就成了两家公司的不二选择，正是这样让两家公司同时走上了不归路。所以，我们在选择长线投资标的时，对于那些并购过多、财务激进、投资收益居高不下的公司，都应该抱有谨慎态度。而那些专注于主营业务，投资并购极少，真正现金含量极高，拥有深厚护城河的行业龙头公司，才是长线投资者的选择。