最近几年，国家鼓励中医药的发展，但同时对中药注射剂的监管越趋严格，中成药新药研发艰难，中药饮片以及中药配方颗粒逐渐成为了业界新的突破口。

       目前我国市场上，中药饮片或中药配方颗粒销售规模较大的上市药企分别有康美药业、中国中药、红日药业、香雪制药、太龙药业。康美药业是中药饮片的龙头，最近因“财务造假”问题备受关注，同时也引起了市场对该企业中药饮片业务的质疑；中国中药则是中药配方颗粒市场的主导企业，2018年年报数据显示，该业务板块的营收有了大幅提高，超过了70亿元。

       表1：五家上市药企2018年的业绩情况(单位：亿元)

       中药配方颗粒渐成主流，中国中药超70亿称霸

       一直以来，作为我国中药配方颗粒的领军企业，中国中药每年都能交出不俗的成绩单。2017年公司总营收83.38亿元，中药饮片+中药配方颗粒营收达58.99亿元；2018年公司总营收突破百亿，较去年增长35.0%，主要得益于中药配方颗粒业务持续快速发展，以及饮片业务迅速拓展。其中，中药配方颗粒业务贡献营业额约71.51亿元，占总营业额的63.5%，中药饮片业务营业额约12.75亿元，占总营业额的11.3%。

       图1：2016-2018年中国中药主要业务板块的营收情况(单位：亿元)

       2018年，中国中药以中药饮片和中药配方颗粒为核心，统一规划开展产业布局。通过江阴天江药业、广东一方制药牵头，按照各自的省份规划，在邻近地道药材产地，通过收购兼并与自建增资并举的模式，快速占领战略位置，在15个省(市)建设中药饮片和配方颗粒基地。

       表2：中国中药已建成的GMP基地

       据悉，中国中药在2019年计划新增饮片GMP基地6个(包括：湖北、湖南、云南、重庆、江西、陕西)，新增产能11,500吨。提取GMP基地6个(包括：江西、陕西、云南、吉林、湖北、贵州)，新增产能7,900吨。配方颗粒制剂GMP基地8个(福建、贵州、陕西、湖南、湖北、云南、重庆、江西)，新增产能4,000吨，基本完成对全国核心省市的覆盖。

       此外，为尽快实现中药饮片板块的蓬勃发展，公司一方面利用已有的中药配方颗粒销售队伍与渠道，快速高效地拓展终端市场；另一方面，全面建设饮片品牌，以地道产区优质中药饮片进行分级销售策略，针对不同市场开展精准营销推广。公司努力争取获得更多省级配方颗粒生产试点牌照，除原有的江阴天江、广东一方两个国家级牌照外，已分别获得四川、黑龙江、云南、湖北、贵州5个省的生产试点牌照。

       康美药业陷“财务造假”旋涡，曾公布2017年中药饮片卖过60亿

       近期，康美药业“财务造假”风波未曾停歇，公司分别于4月30日、5月5日和5月12日连续收到上交所的《监管工作函》、《媒体报道问询函》和《年报问询函》，但公司分别于5月14日及5月21日发布延期回复公告，最新公告中提到“回复时间不晚于2019年5月29日”。

       真相未明，但罪名已定。5月17日证监会通报了对康美药业的调查进展，已初步查明，该公司披露的2016至2018年财务报告存在重大虚假。5月18日，康美药业发公告“认罪”，称公司与相关关联公司存在88.79亿元的资金往来，该等资金被相关关联公司用于购买公司股票。目前，公司股票已实施其他风险警示，“康美药业”变成“ST康美”。

       图2：2017-2018年康美药业主要业务板块的营收情况(单位：亿元)

       数据调整后，2017年康美药业的营业收入为175.79亿元，中药饮片业务营业收入为33.73亿元，占公司总营收19.2%。这与米内网于2018年4月刊登的文章《中药饮片年销售超50亿!这两家上市药企做到了》中收集到的2017年年报数据“中药饮片业务营业收入61.58亿元”相差甚远。

       2018年，康美药业营业收入为193.56亿元，中药饮片业务营业收入为41.42亿元，中药饮片业务占公司总营收21.4%。毛利率为30.06%，比去年减少2.91个百分点。

       红日药业成中药配方颗粒第二梯队企业，营收突破20亿

       2018年红日药业实现营业收入42.24亿元，同比增长25.19%，其中中药配方颗粒实现销售收入21.62亿元，同比增长23.35%， 中药配方颗粒占公司总营收保持在50%以上。

       图3：2016-2018年红日药业主要业务板块的营收情况(单位：亿元)

       最近几年，红日药业不断根据行业发展变化趋势和产能布局的发展需要，积极推进配方颗粒拓展战略，建设配方颗粒产地化生产基地，扩大配方颗粒产能。此外，天津康仁堂中药配方颗粒智能化、信息化生产基地，为中药配方颗粒行业的智能制造提供了样板。

       目前，公司已分别在河北安国、湖北辰美、重庆秀山、甘肃渭源、河南宜阳建立产地化生产基地，借助当地区位优势、产业优势和政策优势，携手打造具有当地特色的中医药产业链，建设地产大宗中药材原料基地，逐步实现产品的全过程控制、全过程追溯。

       此外，公司与兰州佛慈制药已签署合作协议，布局中药配方颗粒甘肃市场，参股公司红日药源已完成工商登记。

       香雪制药中药饮片营收节节高，2019年有望突破10亿

       2018年，香雪制药实现营业收入25.04亿元，同比增长14.49%，其中中药材业务营业收入共计9.25亿元，较上年同期增长13.95%，占公司总营收比例为36.9%。

       图4：2016-2018年香雪制药主要业务板块的营收情况(单位：亿元)

       最近几年，香雪制药中药饮片业务稳步上涨，每年都上一个台阶，2018年涨至9.25亿元，若保持增长态势，2019年有望冲破10亿关口。

       公司表示，未来将以沪谯药业和湖北天济为核心，稳步推进中药饮片的业务发展。以“道地药材生产者”为奋斗目标，以品牌建设为核心，以中药饮片业务为基础，从源头道地药材区域性拓展，到中游多元化产品规模化、标准化制造，下游现代化流通网络布局，至终端渠道开发和医疗、养生、文化等产业服务延伸，全程贯穿基地化、标准化、信息化建设，推动“互联网+智慧中医+物联网”模式应用，打造中药资源可持续发展的新态势。

       太龙药业中药饮片业务营收保持在5亿左右

       2018年，太龙药业实现营业收入11.95亿元，同比增长2.26%，其中中药饮片业务实现收入 5.66亿元，占公司总营收47.4%。

       图5：2016-2018年太龙药业主要业务板块的营收情况(单位：亿元)

       在行业监管日趋严格、市场竞争日趋激烈以及浙江省中药饮片医保限价政策等外部环境下，太龙药业对内部资源进行有效整合，完成新厂区生产线以及仓库认证工作，启用新厂区检验中心，同时不断优化原厂区生产车间、仓储等设备、设施，持续提升中药饮片产品和煎药服务的品质。随着新厂区逐步投入使用，将进一步带动中药饮片销售收入及毛利率增长。

       结语

       从上述5大上市药企的业绩来看，中药配方颗粒的成长速度已经远远超过了中药饮片。近年来，在国家层面的推动下，中药配方颗粒具有传统中药饮片所享有的可报销、不计入公立医院药占比、不取消医院加成、不纳入集中采购等所有政策红利，如宁夏、福建、浙江、北京、广东等地都将配方颗粒纳入了地方医保目录中，天津和山东也按照饮片规格进行医保报销。随着2015年年底《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》的发布，浙江、江西、黑龙江、河南、安徽、广东、湖北等省先后出台文件，批准中药配方颗粒省级试点企业，越来越多药企进入了这个市场，或许明年再回头看这个市场的时候，又能发现更为喜悦的情况。

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