中药企业，利润大幅下降。

       据国家统计局数据显示，今年1-5月份，我国医药制造业八个子行业营业收入10012.1亿元，同比增长9.5%；对比去年全年的同比增长率为12.4%，有所下滑；行业实现利润总额1278.9亿元，同比增长10.9%。

       据中商产业研究院最新数据显示：截止2019年6月底，我国医药行业规模以上企业数量达到7300家，其中亏损企业数量1338家，亏损面18.3%，环比下降了2个百分点；2019年前1-6月医药行业亏损企业亏损总额68.2亿元，同比增长0.4%，较1-5月同期相比大幅收窄5个百分点，可见6月份开始我国医药行业开始回暖明显。

       注：数据来源于国家统计局、中商产业研究院

       ▍行业营收回暖明显

       具体来看，中成药行业回暖表现更为明显。供给是需求的前提，由于目前医药行业总体均实施以销定产，因此从产量的变化趋势也可以窥探出需求侧的变化趋势。中成药行业2019年6月当月增长9.2%，2019年1-6月产量同比增长10.9%。

       注：数据来源于国家统计局、中商产业研究院

       从上市公司半年报情况来看，中成药行业营收2019年1-6月同比增长明显。从统计的267家医药公司的营业收入对比来看，中成药行业市场规模居第三位（在制药工业居细分行业第二位），达到1,618.09亿元，同比增长19.86%，仅次于生物制药行业，要高出化学制药行业近7个百分点。

       注：数据来源于各上市公司半年报，细分行业分类根据通达信

       也因此，在经济大背景下，积极环境相对不利的情况下医药行业发展还处于相对较好的状态，也难怪进入8月份后医药行业指数保持了相对坚挺的状态，进入了上升通道。

       ▍6家药企半年营收超百亿，3家净利超20亿

       截至8月30日，半年报发布已接近尾声。在300余家A股医药类上市公司中，已经发布半年报的267家企业中，已超过85%。在已发布年报的267家药企中，有6家工业企业（注：部分企业还是含有一定的商业收入，根据通达信分类）营业收入在百亿元以上。其中白云山由于将广州药业部分商业收入并表统计以及华东医药商业占比较高，半年营业收入分别超过330亿元、180亿元；复星医药、云南白药、人福医药和恒瑞医药营业收入也在100-150亿元之间。

       从净利润来看，有三家药企半年净利超过20亿元，白云山实现25.48亿元，但同期对比下降2.73%；我国“研发一哥”恒瑞紧随其后，实现24.12亿元的净利，同比大增26.32%，全年有望实现50亿元净利；云南白药实现净利22.47亿元，同比增8.59%。

       注：数据来源于各上市公司半年报，细分行业分类根据通达信

       监管高压，中成药行业增收不增利，业绩回暖在何时？

       从统计的267家上市药企制药工业类净利增速均在个位百分数，而医药商业和以医疗器械、医疗服务为主的非医药工业企业的净利润均达到两位百分数，其中相对较快的是医疗保健类，净利同比大幅增长超过15%，就连医药商业也有超过10%的增长。

       在化学药、中成药和生物制药三个制药工业细分领域，净利增速最慢的要数中成药，与其最快的增速形成反差，仅同比增长3.58%。

       注：数据来源于各上市公司半年报，细分行业分类根据通达信

       具体从中成药规模以上企业情况来看，在纳入统计的70家中成药企业中，有40%企业的净利润出现下降，而其中净利增速超过20%的企业不到20家。在2019年上半年营业收入超过50亿的7家企业中，仅有华润三九和太极集团两家企业的净利润增速在20%以上，而其余的大多数企业净利润增速在10%以内甚至出现下滑。

       即使有两家中成药企业净利大幅增长，但是华润三九是由于出售三九医院带来的一次性收益所致，而太极集团则是由于2018年同期净利润基数很低。而白云山和天士力净利出现下滑，同仁堂营收出现下滑，净利仅增长3个点。

       具体情况如下表：

       注：数据来源于各上市公司年报，行业分类根据通达信

       在70家中成药企业中有26家出现净利的下滑，其中有6家净利同比下滑超过60%。具体情况如下表：

       注：数据来源于各上市公司年报，行业分类根据通达信

       往往，业绩出现大幅增长的原因都是相似的，比如企业加大销售推广力度，加强企业内部管理，企业营业规模不断扩大、业绩不断提升等，而出现净利大幅下滑的企业，各有各的理由，各有各的“不幸”。

       下面看看净利下滑幅度前三的中成药企业龙津药业、紫鑫药业和东阿阿胶各企业净利大幅下降的原因是什么呢？

       龙津药业：

       国家加强中药注射剂管控和企业单一品种依赖。公司实现销售收入1.31亿元，较上年同期下降21.77%；营业利润354.21万元，较上年同期下降71.30%；实现归属于上市公司股东的净利润134.01万元，较上年同期下降87.73%。

       报告期内因国家医保控费、处方限制等政策持续推进，导致公司部分销售区域、销售终端销售量下滑，致使公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润等财务指标有较大幅度的下滑。此外，公司单一品种依赖也是重要原因。公司目前拥有10种药品生产批件，但仅有龙津?注射用灯盏花素在产，而这两年国家对中药注射剂的管控较严，下滑难免。

       紫鑫药业：

       行业政策加强管制和企业销售模式转变磨合期。实现营业收入51,355.26万元，较上年同期下降38.94%；实现归属于上市公司股东的净利润5,791.42万元，较上年同期下降79.08%。

       2019年上半年医药行业在政策的影响下行业平均利润率比照去年同期相比有所下降，国家相关部门对药品零售价格的控制和调整使得医药行业面临巨大的冲击，导致行业竞争加剧，在政策和行业综合的影响下，公司中成药业务收入有所下降。并且2019年公司对人参业务板块进行经营模式的调整，由传统的销售模式转变为专柜销售，目前正处于销售模式变更的磨合期，因此出现大幅下滑。

       东阿阿胶：

       靠涨价促增长的好日子到头了？2019年上半年公司实现营业收入18.90亿元，同比下降36.69%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比下降77.62%。公司层面公开下降的原因，在于净利连续多年年均增长20%以上后，处于盘整期以及下游客户降库存：

       连续十二年保持持续增长，且净利润年复合增长率20%以上，当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。

       然而，更多的公开分析认为，其涨价拉动增长潜力已经用尽，另一方企业原材料价格上涨。13年里价格上涨近19倍，涨价速度超过茅台。不完全统计发现，自2006年以来，东阿阿胶已经进行了18次调价，最后一次是2018年12月，出厂价从每公斤196元提升至如今的3858元，上涨接近19倍。而其终端零售的阿胶块价格折合成公斤价已经逼近5000元大关。

       事实上，从2006年到今年，贵州茅台的实际零售价格上涨不足5倍，东阿阿胶涨价幅度之大可见一斑。另一方面，根据公开资料显示，企业囤积的驴皮达3000吨，而囤积驴皮的时间正值驴皮疯狂的2016、2017年，成本高企。

       不经历风雨，怎么见彩虹。尽管目前中成药行业乃至整个医药行业的环境尚需改善，尤其是中成药企业由于很多环节相对不可控，药理药效缺乏相对明确的依据，在临床使用受到这样或那样的限制或质疑，只是当前中药行业尚未探索出适合自身发展又能符合当代社会的发展路径。

       相信，未来还是有希望的。

       附：70家中成药企业营收、净利情况（以净利润额大小排序）