我国原料药出口主要由规模较大、工艺技术 路线稳定的大宗原料药起步，目前仍以大宗原料药占比较高。

       在全球医药供应链紧张的情况下，业内表示，看好中国医药产业的新周期、新产 能、新制造三重外需拓展机会，给予医药行业推荐评级。其中大宗原料药新一轮涨价周期开启。如维生素供应链受限，VA 和 VE 开启新周期；抗生素中间体价格触底回升；下游制剂需求旺盛，相关解热镇痛类药物价格将继续上涨等。

       大宗原料药新周期：建议关注维生素涨价相关的新和成、亿帆医药，抗生素中间体相关的科伦药业，解热镇痛类药物相关的新华制药。

       新和成

       浙江新和成股份有限公司目前业务包括营养品、香精香料、新材料、原料药四大板块，是世界四大维生素生产企业之一。伴随饲料需求受益于生猪补栏回暖，叠加维生素行业供给格局改善，我们看好维生素价格自底部持续回升；公司在生物发酵及蛋氨酸等营养品领域多元化布局，看好公司未来成为营养品一体化解决方案的国内龙头；香精香料领域需求刚性，看好公司品类延展助力业绩。2020Q1伴随维生素等品种价格上涨，公司预计实现归母净利润8.7-9.7亿元(YoY70%-90%)。

       据预计，公司2019-2021年净利润分别为22.2/36.5/42.7亿元，对应EPS分别为1.03/1.70/1.99元。结合可比公司估值水平(2020年平均17倍PE)及公司未来新项目成长性，给予公司2020年19-22倍PE，对应目标价为32.30-37.40元。

       亿帆医药

       近日亿帆医药发布2019年年度报告，公司全年实现营业收入51.87亿元，同比增加11.98%；归母净利润9.03亿元，同比增加22.51%。公司2020年一季度业绩预告显示，一季度预计实现归母净利润2.80亿元至3.38亿元，同比上升90%至130%。

       据了解，亿帆医药的原料药产品主要包括维生素B5及原B5。其中，维生素B5又称D-泛酸钙，是一种重要的饲料添加剂和食品添加剂。根据《中国维生素产业报告》，2018年全球泛酸钙产能约为2.7万吨，其中国内产能约为2.2万吨，定价权掌握在国内企业手中。而国内又数亿帆医药产能高，占全球产能35%。

       近年来，环保趋严使得部分采用化学拆分法生产泛酸钙的企业被迫减产，而亿帆医药采用的生物酶拆分法成本更低更环保。环保压力叠加之下，2019年下半年以来生猪生产回升而带动猪饲料需求增加，泛酸钙价格持续上涨。2019年第三季度，泛酸钙价格在360元/千克上下波动。而公开资料显示，2019年第一季度全球泛酸钙价格在180元/千克左右。业内人士指出，预计泛酸钙全年价格能保持350元/千克以上的价位。

       科伦药业

       资料显示，科伦药业主要业务为大容量注射剂(输液)、小容量注射剂(水针)、注射用无菌粉针(含分装粉针及冻干粉针)、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、腹膜透析液等25种剂型药品及抗生素中间体、原料药、医药包材、医疗器械等产品的研发、生产和销售。

       科伦药业逐步发展成国内大输液龙头企业，目前已经构建了抗生素中间体-原料药-制剂全产业链，多个仿制药进入产品收获期，创新药研发加速推进。

       川宁项目正式投产后，公司在抗生素原料药-中间体-制剂全产业链布局形成闭环，从上游发酵原料到中游川宁项目的各项中间体，再到下游配套的相关头孢等抗生素制剂。依托公司的全国体系布局，切实有效提升了应对抗生素原料药价格波动风险的能力。

       新华制药

       新华制药是亚洲大型解热镇痛类药物生产与出口基地以及国内重要的心脑血管类、抗感染类及中枢神经类等药物生产企业，多个品种国内市场占有率靠前。目前公司已经形成以制剂、原料药和医药中间体三大业务板块为核心的布局，制剂包括清热解毒、消化代谢、心血管等领域，战略品种有舒泰得、库欣、介宁、保畅等；原料药主要有布洛芬、安乃近、咖 啡因、阿司匹林和左旋多巴等；医药中间体主要包括甲酸三甲酯等化工产品。

       在发展过程总，新华制药积极推进原料药生产合成单元的连续化和自动化，年内完成智能控制改造项目等15个。建设了一分厂综合动力控制中心，一分厂能源供应全部实现了远程智能化控制。设备运行与管理监控智能化平台投入运行。

       展望未来，公司表示，随着通过一致性评价药品增多，重点战略品种发展步入良性轨道，国际制剂合作项目相继投入商业运营，制剂突破迎来很好机遇；主导原料药综合竞争力增强，新特原料药正成为公司新的经济增长点。公司将继续围绕产品结构优化与产业链升级，在做强做精原料药的基础上，促使科技创新、项目建设、大制剂战略、国际化经营、新模式培育方面实现新突破。