目前，国外新冠肺炎疫情仍在迅速蔓延。根据百度《新型冠状病毒肺炎疫情实时大数据报告》，截止2020年6月18日12时，全球累计确诊超过840.6万例，国外累计确诊832.1万例、死亡44.6万例。

       对大型制药公司而言，这场大流行到来的时间可能特别糟糕。Evaluate Vantage的一项分析显示，在过去4年里，全球TOP制药公司管线中新型后期资产的数量一直在持续下降，目前已处于十年来的低位。

       下表显示，在新药III期项目方面，不仅收购和许可数量有所下降，有机开发也没有任何补偿性增长。该分析使用了来自EvaluatePharma的历史管线数据，并在每年4月进行计数，收集了在过去12个月内进入III期阶段的新药项目，涉及全球TOP11制药巨头。

       分析显示，在2016年4月，TOP11制药巨头的管线中有82个新颖项目，今年同期下降到49个。一种解释是，在新领导人的管理下，一些公司的投资组合已经得到了精简，如葛兰素史克和赛诺菲。另一个原因可能是，许多制药巨头将重点放在了肿瘤学上，同时越来越多地将重点放在品牌扩展上，而不是新药批准上。最有代表性的是默沙东，其抗PD-1疗法Keytruda已获批多达20多个治疗适应症。

       值得注意的是，在其他规模相对较小的制药公司管线中却看不到这种下降趋势。下表包括了同时期平均市值300亿美元的公司，包括已被收购的公司。

       在过去十年里，这些制药公司的后期管线资产数量似乎相当稳定，表明后期管线收缩是一个大型制药现象。这就产生了一个问题：该分析是否反映了对资源的刻意关注，或者资产变得越来越难获得。

       融资渠道的便利性使年轻的开发商能够保住自己的资产，并推高估值。从今年迄今已宣布的交易来看，2020年开年便已呈现缓慢发展势头，再加上这场大流行，今年的交易前景相当糟糕。

       全球投资银行Torreya Europe合伙人兼负责人Stephanie Léouzon认为，在2020年，早期资产交易将比后期资产交易更加受宠：“如果必须进行并购，此类交易更容易完成。我们还看到，并购正在减少，整个行业的合作和许可则继续保持非常活跃。”

       武田企业发展、并购和估值主管Evan Lippman认为，由于当前市场的不确定性，目前暂时还没有以大规模并购的形式快速解决这一问题。任何真正发生的大型收购也可能看起来有所不同。Evan Lippman指出：“制药公司现在非常注意资本结构，因此我们可能会看到更多的结构性 交易，更多地使用或有价值权，而不是直接并购。”

       不过，很少有人相信老式的交易已结束。Horizon Therapeutics首席业务官Andy Pasternak表示：“尽管COVID-19大流行可能会对并购产生短期影响，但必须记住，大多数公司都在进行长期押注。”

       或许这些长期的押注将在几年内扩大后期管线的规模。但从上面的交易趋势来看，大型制药公司的III期投资组合将在一段时间内保持相对较小的规模。

       参考来源：Big pharma sports smallest late-stage pipeline for a decade