2020年，疫情的冲击给整个社会无疑带来了空前的影响。

       整个2020年，生物医药行业先抑后扬，虽几经波折但整体涨势显著。2020年初，疫情的爆发使整个市场黯淡下来。在我国积极控制疫情，以及社会对药品、医用防护物资急需等因素下，一批**、药械、原料药企业领跑，医药板块热度上升。

       年中，我国已有效控制住疫情，工业逐步恢复生产、经济逐渐开始复苏。医药板块在经历回调后仍持续增长。

       年末，冠脉支架集采降价远超预期，市场对医药板块悲观情绪加重，指数有所滑落。而12月，医保谈判结果的公布缓解了市场的恐慌情绪，尽管相当多数的产品降价幅度保密，但股票指数一定程度上反映了市场的信心。截至2020年12月21日收盘，医药生物行业指数年涨幅为50.89%，在申万28个一级行业中排名第四。

       在我国政策设计、审评优化、产业升级、金融赋能、市场提振等因素共同作用下，生物医药板块的市值正处在历史的高位。截至12月25日，全部A股估值为15.76倍，医药生物估值为45.23倍，相对A股溢价率为187%。

       然而，2021年医药板块的估值能不能继续维持高点？行业仍持有疑问。

       2015年、2016年曾是医疗领域的投资高峰阶段。以2015年6月，我国不再实行药品最高限价为重要标志，随着发改委将更多的药品定价权交给市场，市场对于医药领域的看好可谓狂热，无论怎样的赛道都大量涌入。

       2018年，以国家进行医疗监管改革等为标志，医疗健康行业有所降温，IPO数量下降至15起，较2017年大幅减少了38起。

       2020年上半年，尽管疫情的爆发，但业内普遍认为的“资本寒冬”不仅没有到来，反而生物医药的估值发生了重大变化：医药行业，尤其是创新医药领域的估值被催生的很大。

       而从2020下半年开始，医药板块估值压力增大，十余家医药企业上市即跌破发行价。业内有意见认为，一方面，一级市场、二级市场大量的资金涌入，导致市场产生泡沫，估值过高。另一方面，虽然大部分创新药企都能够达到产品成功上市的及格线，但研发的速度与进展各有快慢、研发的途径各有不同，创新路线以me too me btter以及fast follow为主，“真正”的创新仍然非常罕见。

       在市场中，既有一大批医药创新企业以自主研发为驱动，凭借自己优质的研发资源、强大的团队以及临床持续的进展，被市场所看好。同时，也存在一些由资本创立，产品主要依靠license in的企业，在短期内快速吸纳资金上市后资方退出的套路，把专业壁垒、资源要求都极高的“创新药”领域变成套现工具。

       那么，如何看待医药行业估值过高的风险呢？

       对此，华平投资合伙人、中国医疗健康投资负责人方敏，在2021年中国医药投资论坛上提到：“一度引燃市场的小分子靶点、PD-1将面临同质化竞争。以进入医保降价的PD-1为例，一批赛道拥挤但“晚了一步”的产品，医保谈判是不是能谈出足够的价格维持盈利，以保证有足够的资金投入到研发中，实现循环。医药板块的爆发能否长期持续是一个疑问，回答这个疑问需要看重企业、品种的盈利能力是“一次性”还是“可持续”，需要企业走差异化路线，做差异化竞争。”

       成本、收入、政策、管线、竞争、流动性、行业大势都会影响一个企业的估值，评价估值的体系也百花齐放。在原则上，看待估值的高低与企业能否持续创造价值紧密维系。

       创新医药虽然已发展多年，但仍是一个年轻的行业。

       合理看待估值，应该更多的把握长期的投资逻辑，例如具有较其他药品更好的临床疗效，真正能够解决临床热点的一些企业或者是技术、模式上有真正的临床价值的企业。从行业角度来说，更多的则是考虑未来如何充分利用一级、二级市场提供的资金，搭建可持续的投融资生态体系。