成立20载的誉衡药业在其2020年财报中，饱含深情写了一段致股东的话，其中有一句耐人寻味，引自老子《道德经》里：“多易必多难。是以圣人犹难之，故终无难矣。”

       20年，这家公司步入弱冠之年，相当于成人的开始。在成年之际，誉衡药业也正面临着巨大的转型危机。

       誉衡药业成立于2000年，其前身是黑龙江康复研究所附属药厂，朱吉满斥资168万买下后改制为誉衡药业。2010年，誉衡药业在深交所中小板上市。在创始之初，其旗下主打产品为骨科用药鹿瓜多肽，不过这款产品近年来受到重点监控以及今年医保局信用评价制度的“亮剑”，正在遭遇劫难。

       誉衡药业也热衷于收购，据媒体统计，该公司自2010年上市以来共成功发起13次并购，而相比之下，公司在研发投入金额和比例并不算多。在通过不断地合作、收购下，誉衡药业的产品线覆盖到骨骼肌肉、糖尿病、心脑血管、维生素及矿物质补充剂等领域。

       01 营收连续下滑，主营产品遭受巨创

       2021年5月28日，誉衡药业收到深交所下发的《关于对哈尔滨誉衡药业股份有限公司2020年年报的问询函》。深交所的问询函中指出，要求誉衡药业具体分析公司营业收入变动的合理性，是否存在持续下滑的可能，并充分提示相关风险等。

       主要原因是，2020年末，誉衡药业未弥补亏损为8.74亿元，实收股本21.98亿元，公司未弥补亏损金额超过实收股本总额三分之一。2018至2020年，公司营业收入分别为54.81亿元、50.54亿元、30.55亿元，持续下滑，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为0.01亿元、-25.96亿元、-3.05亿元，连续两年为负。

       誉衡药业的医药制造收入较去年同期下降32.94%，医药代理收入较去年同期下降 69.41%。从产品角度来看，其心脑血管药物、营养类药物收入较去年同期下降均在30%以上。

       誉衡药业在回复中指出，2020年，公司营业收入主要受以下因素影响出现大幅下滑：1.受新冠肺炎疫情影响，公司及行业上下游延迟复工，人员、物流受限，产品需求下降；2.国家医保目录调整、重点监控目录等政策对公司主要产品如注射用磷酸肌酸钠、鹿瓜多肽注射液等造成影响；3.公司出售澳诺制药股权；4.公司终止了部分代理产品如硫酸氢氯吡格雷片、注射用磷酸肌酸钠（唯嘉能）、重组人胰岛素注射液的推广。

       在报告期内，受国家重点医药监控目录的影响，誉衡药业的注射用磷酸肌酸钠（莱博通）2020年销售收入为12411.37万元，较2019年同期下降74.05%；而由于代理终止，硫酸氢氯吡格雷片2020年销售收入为531.02万元，较2019年同期下降98.63%。注射用磷酸肌酸钠（唯嘉能）2020年销售收入为1885.53万元，较2019年同期下降90.89%。

       誉衡药业的骨科药物2020年较去年同期收入下降46.71%，主要由于鹿瓜多肽注射液未进入2019年12月公布的新版国家医保目录，鹿瓜多肽注射液2020年销售收入为31097.17万元，较2019年同期下降50.08%。值得关注的是，今年4月，誉衡药业全资子公司誉衡制药的鹿瓜多肽注射液爆出存在商业贿赂行为，被浙江省医药集中采购市场的价格和招采失信等级评定为“严重”，被暂停在浙江省挂网交易。誉衡制药成为全国首例信用评价达到“严重”等级的治理案例。

       在出售澳诺制药股权后，2020年，誉衡药业不再销售葡萄糖酸锌钙口服溶液，该产品2019 年销售收入为3.71亿元。

       02 卖子求生、控股股东破产...

       2013年，誉衡药业以4.2亿元的价格收购澳诺中国100%股权，2016~2018年间这家公司业绩一直呈稳定增长趋势，澳诺制药的净利润分别为9391万元、1.09亿元、1.48亿元。其核心产品为葡萄糖酸钙锌口服溶液、维生素C咀嚼片、参芝石斛颗粒。

       不过，2019年11月，誉衡药业就宣布将这家优质资产公司出售，誉衡药业将澳诺制药100%股权出售给华润三九，交易价款共计14.2亿元，2020年一季度完成交割。

       在业内看来，誉衡药业此举是“断臂求生”、“卖子求生”。由于并购不断，在未出售澳诺制药之前，誉衡药业商誉账面原值高达26亿，誉衡药业需要通过出售澳诺制药来止损。并且若不是出售澳诺制药，誉衡药业的去年营收估计更少。倘若连续两年亏损，誉衡药业将面临被冠上“ST”的风险。

       2020年，此宗交易为誉衡药业带来短期的利润，公司通过出售澳诺制药100%股权、处置低效资产等方式，降低了资产负债率及财务费用。今年来看，因为出售这家公司，誉衡药业的整体营收也受到了不小影响。

       就在卖子求生后不久，屋漏偏逢连夜雨，2020年7月6日晚间，誉衡药业发布了《关于法院受理公司控股股东破产重整》的公告。公告显示，誉衡药业控股股东誉衡集团债权人以誉衡集团无法清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，已向黑龙江省哈尔滨市中级人民法院申请对誉衡集团进行破产重整。

       截至2020年7月3日，誉衡集团持有誉衡药业的7.07亿股中，处于质押状态的股票数量为6.70亿股，占其所持公司股份总数的94.64%，占公司总股本比例为30.46%；另外，誉衡集团所持有的誉衡药业股份全部处于司法冻结状态。

       而誉衡集团的“资不抵债”，也跟其在2017年收购上市公司信邦制药股权有一定关系。

       03 誉衡药业转型“自救”

       值得关注的是，第五批集采将于近期开标，誉衡药业涉及产品主要为氯化钾缓释片、吉西他滨、法舒地尔等，誉衡药业透露，化钾缓释片将结合市场及公司情况等综合考量是否参与本次集采，其他产品销售较小且尚未开展一致性评价工作，因此无法参与本次集采。

       集采的杀伤力太大，誉衡药业也在积极布局非处方销售市场。可以看到，在重点监控目录、带量采购等医药政策下，誉衡药业的主营产品深受影响，从而直接反映到业绩上，面对危机四伏，誉衡药业也在转型“自救”。

       在转型方向上，据其透露，公司将CMO业务作为新的利润增长点。伴随MAH制度、药品带量采购等医改政策的实施，给旗下普德药业为代表的委托加工企业带来了新的发展机会；另一方面，誉衡药业也计划成为专业的CSO公司，为客户提供CMO+CSO一体化服务。

       此外，誉衡药业手中还有一款PD-1产品。2020年2月，誉衡药业参股公司誉衡生物宣布，NMPA已正式受理其在研重组全人抗PD-1单克隆抗体——赛帕利单抗注射液的新药上市申请，治疗二线以上复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤患者，未来有望成为公司新的利润增长点。

       不过也有投资者颇为关心，该公司的PD-1药物申请上市已超过一年。对此，誉衡药业董秘表示，2020年疫情对于药品审批进度带来了一定的影响，公司也在积极跟进。目前国产PD-1产品“内卷”严重，后续还有多款产品排队获批上市，誉衡药业的PD-1即便成功上市，也会面临一定的竞争，利润拉升有限。

       步入弱冠之年的誉衡药业，正在积极转型升级，能否顺利“自救”道阻且长。