寻找国内原料药生产企业的突围者

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来源：CPhI制药在线

2021-10-11

2021年上半年，国内32家原料药公司营业收入总额同比增长12.4%，扣非后归母净利润总额同比增长-6.1%，12家代表性特色原料药企业的营业收入和利润增速放缓，盈利能力有所下滑。

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2021年上半年，国内32家原料药公司营业收入总额同比增长12.4%，扣非后归母净利润总额同比增长-6.1%，12家代表性特色原料药企业的营业收入和利润增速放缓，盈利能力有所下滑。相比于2020年的整体表现，上半年业绩数据透露出来的是当前我国原料药生产企业整体面临的复杂形势。

对外承接全球原料药产业链转移

以产业能力来看，印度和中国是除了美国之外，全球原料药供应的两个最大市场。作为维生素、抗生素、解热镇痛类药物、抗感染药物、皮脂类激素药物等原料药的全球最大生产国及出口国，中国在大宗原料药供应链中占据了全球“枢纽”地位，且具备了规模优势及完善的产业链。海外疫情加速了原料药产能向中国转移，全球订单在2020年下半年开始涌向国内。

以特色原料药中心血管药物的全球供应结构来看，印度和中国均是重要供应商，然而由于印度疫情的持续爆发引起了下游客户对当地供应稳定性的担忧，中国疫情防控态势持续向好，企业复工复产，产品供应需求持续向中国转移，在这种态势之下，国内相关的特色原料药企业有望从中受益，并有望凭借成熟的基础工业体系、成本优势以及发酵类产品优势，缩小与印度在特色原料药领域的差距。

对内向绿色高端产业转型

鉴于行业发展早期研发能力的欠缺，此前我国原料药的出口大部分聚焦在维生素、氨基酸等大宗原料药，而用于慢病、**神经、抗肿瘤等领域的特色原料药和专利原料药的产业能力与国外先进水平仍有较大差距，且产业集中度不高、生产成本高、产能过剩的问题也日渐突出。

2015年以来，我国相继出台了一系列的环保监管政策，在提高原料药产业进入壁垒的同时也加速推动了中小产能的出清，行业集中度逐步提升。环保趋严给相关企业带来的直接结果就是加大投入的环保费用，2021年上半年，华海药业中报显示上半年的环保费用约为1.58亿元，企业面临费用端投资增大的压力。

在监管倒逼的同时，国家政策持续支持原料药产业的技术升级，目前国内原料药由大宗原料药向高端特色原料药方向转型升级的路径已定，未来的产业方向将是绿色高端原料药产业，过去粗放型增长遗留的环保问题将会不断得到解决。

产能扩张VS限制低效产能

2020年，海外疫情的持续恶化造成了全球原料药产能的供应紧缺，国内疫情防控持续向好，凭借规模优势和完善产业链中国原料药产业迎来了全球性的订单上涨，同时全球补库存背景下也带来价格补涨的机遇。

与这种市场需求大涨遥相呼应的是，2019年至2021 年期间，国内相当数量的原料药生产企业固定资产与在建工程均持续增加，系企业产能持续扩张的行为。由于特色原料药业务开展的特性，海外订单的大量涌入又进一步刺激了企业的产能扩建计划。

这是国内原料药产业发展的机遇，也是潜在的危机。2020年疫情紧张态势下，全球产业链补库存的需求造就了国内原料药业绩增长的高基数，2021年同期相比有所回落。毕竟，这种疫情带来的需求高涨不可持续，且大宗原料药产品的可替代性高，产业盲目扩张之后很有可能会迎来新一轮的产能过剩，尤其是低效产能的重复建设。

值得关注的是，在过去两年原料药产能建设扩张的同时，我们也注意到了国家调控对于低效产能的限制。

8 月 12 日，国家发改委发布《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》以来，部分能耗强度降低未达到进度要求的省份陆续传出“限电”、“限产”的政策，成为近期的热点。

在近期部分地区拉闸限电的情形下，国内原料药产业也受到了能耗双控政策的影响，短期来看，部分单位能耗较高的企业短期用电成本将直接上升；长期来看，市场将会更加关注原料药企业的长期发展能力，具备绿色生产工艺、单位能耗低、单位产出高的优势企业将从中脱颖而出，低效重复的落后产能将被再次出清。

复杂形势下的突围者

尽管上半年原料药板块整体业绩表现不佳、盈利能力下滑，但是具体到企业，情况出现分化。

九洲药业和仙琚制药的收入增速较去年同期提升、扣非净利润同样加速增长。以九洲药业为例，公司2021年上半年实现营业收入18.68亿元，同比增长85.34%；归母净利润2.75亿元，同比增长112.32%；扣非净利润2.46亿元，同比增长103.49%。

九洲药业目前的客户不仅覆盖了贝达药业、和记黄埔等国内知名创新药企，还与诺华、罗氏等跨国制药巨头建立了深度嵌入式合作关系，相关商业化订单持续放量，业绩得以增长。

纵观近年来优秀原料药企业的发展路径，复杂形势下的突围者需要建立的比较优势一方面包括了：完善的质量管理体系、健全的EHS 管理体系等，这些软实力将使得企业更容易通过大型制药企业的认证，从而更容易获得生产订单，参与到国内、国际的竞争中，且用户粘性强，抵御外部风险的能力高；另外一方面涉及到需求稳定的特色原料药产品及向下游产业链延伸的能力，这些有助于企业获得较高的议价空间，保持合理利润，掌控向下游延伸的主动权。

在当前疫情扰动的复杂形势下，具备全球竞争优势的原料药生产企业有望存活并发展壮大，成为突围者，它们将重新定义中国原料药产业行业地位与价值的新坐标，引领一个产业的发展，未来可期，值得关注。

*本文系撰稿人投稿，仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。

关于展会

2021· Event

2021年，第二十一届世界制药原料中国展（CPhI China 2021）将于12月16-18日在上海新国际博览中心再启新征程。届时，将以20万平米展示规模及近3,000家参展品牌助力行业升级，为中国医药产业贸易合作创造良好环境，构建专业人士深度参与的高端平台。

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