在雪球上，大多是投资者都在希望恒瑞能跌回30块以内，为何？不是因为对恒瑞的抵触，也不是对恒瑞失去了信心。他们中的绝大部分人口口声声骂着恒瑞，可当恒瑞真的跌回30以内， 最 先入手却也是他们。

       这就是对恒瑞价值的认可的表现，30只是个人心中认可的数字，可以是30、40，也可以是300、400。从某种意义上来看，或许不是恒瑞需要我们，而是我们需要恒瑞！

       之前，恒瑞高调亮相前台，目的看似是依靠透露其强大的研发实力来达到安抚投资者的目的，但飘总一句话却点出了另一番用意：“20年前恒瑞上市融资所得的4.79亿元与累计派现的47.15亿元，到底是谁在帮助谁？”

       潜台词似乎是“喝水莫忘挖井人”，况且这个“挖井人”就算2021年以来业绩虽有不佳，但其核心竞争力无论是哪个方面都是“不降反增”的。

       三季度业绩下降，是恒瑞跳出舒适圈的“酸痛”

       2021年10月19日晚间，恒瑞医药在上交所披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为69.01亿元，同比下降14.84%；实现归母净利润15.4亿元，同比下降3.57%；

       Q3净利润环比增长31.51%，止住下滑趋势，但营收没有改观。另外前三季度累计研发投入达41.42亿元，占营收比重20.51%，再创新高。

       优秀研发数据，如果在别的创新药企就算营收多年亏损也可以原谅，但在恒瑞这儿就是十恶不赦？这对恒瑞是否过于苛刻？研发、国际化、并购对恒瑞而言往往都有着与市场不一样的要求。

       不过，如今的恒瑞正在尝试跳出众人给它创造的舒适圈，成则跻身世界龙头，败也依旧是国内龙头，从性质上来讲，未来的恒瑞将不再是稳健型的代表，反而更趋向于“创新药企”高风险弹性属性，所以在之后对恒瑞的看待中，请以“创新药企”标志。

       回到三季度报内容上，恒瑞以其宏大的研发管线知名，截至目前，恒瑞已有8款原创新药获批上市，50余种创新药正在临床开发，240多项临床试验在国内外开展，有24个创新药项目获准开展全球多中心或地区性临床研究。15种递交上市申请或III期临床，40+处于I期和II期临床，20+创新分子即将进入临床研发阶段，

       肿瘤方面广泛覆盖肺癌、乳腺癌、肝癌、胃癌、妇科肿瘤、泌尿肿瘤。慢病领域则全方位、多器官覆盖，涉及代谢性疾病、心血管疾病、呼吸系统、自身免疫、感染性疾病、血液病、疼痛、神经系统、辅助生殖、骨代谢。最 大 程 度拓展联用场景，榨干每一种创新药的商业价值。

       同时找专利布局上，恒瑞靶点前移趋势明显，向FirstinClass发力；新技术平台（ADC，双抗，PROTAC，mRNA，Car-T等）角度储备丰富；临床试验质量对标国际标准，且临床推进速度国内翘楚。

       很难想象，国内研发实力上能与恒瑞媲美的还有哪家企业，那到上述的一切都还不足以掩盖短期业绩不佳这个小小的插曲？而且，不道德的讲，对恒瑞而言有一万种方法可以让报表变得漂亮（正常营销手段、非财务处理方式），不做或许仅仅是因为不想。

       背靠研发与现金流，恒瑞观念变了

       据报告内容显示，恒瑞目前期末现金及现金等价物余额137.52亿元，同比增长24.52%。

       20多年的稳健经营下，为恒瑞带来的除了强大的研发管线与人才，更重要的是雄厚的现金流资本，如果说如今大多数药企还在想方设法获得更多资金来扩充或推进管线，恒瑞则更多是考虑如何利用现有资金做更多的事。

       可以说，就目前大多数药企重点用力的“licensein”而言，恒瑞仅靠其强大的资金与研发经验，就可以领 先大多国内药企。而早年间的恒瑞的确在“licensein”上重视不佳，传说是因为恒瑞一直认为“抄作业”很难抄成第  一。

       但近年来，恒瑞的Licensein项目却正在逐渐增多，2019年，恒瑞引进德国CyclASol和NOV03的两款干眼症药物，2021年分别推进至III期临床，成为新领域的开拓。此后，又自璎黎药业引入PI3Kδ，与BTK形成协同；自天广实引入CD20，开发双抗等潜在价值；自大连万春引入FIC药物普纳布林……恒瑞Licensein均为包含股权投资，不仅将目光局限在单一药品。

       不得不说，这对于恒瑞绝 对是一件好事，能够物尽其用的将自身优势最大化也将让恒瑞的研发之路更加快速与平坦。

       责任编辑|青霉素