回顾2021年科创板IPO，药企依然前赴后继，数量创下新高，但从整体来看，却没有前两年风光夺目，反而多了几分坎坷。

       这一年，资本江湖起起伏伏，IPO破发、撤回、终止等戏码接连上演。闯关科创板的药企，似乎也更为谨慎了些。

       不过相较于往年，今年成功登“科”和折戟半路的药企数量均明显增多。

       截止2021年12月29日，据新浪医药不完全统计，今年成功登陆科创板的医药企业共38家，而2020年科创板上市药企数量为28家，2019年为16家。

       此外，今年折戟科创板的药企也创下新高，新增17家。这与科创板收紧上市标准，门槛变严不无关系。

       经过两年多的沉淀，相比最初的“狂热”，药企科创板IPO现状更像是喧嚣之后市场趋向理性的必经之路。

       1、2021登“科”榜

       据新浪医药不完全统计，2021年科创板上市药企达38家，共募资金约590.38亿元。

       今年新登“科”的既有百济神州等明星创新药企、威高骨科等行业龙头，又有惠泰医疗、翔宇医疗等新贵，涉及化学制剂、体外诊断、医疗设备、**多个细分领域。接下来盘点一下今年各大药企科创板IPO具体有哪些特征和表现。

       01 破发接连上演

       相比往年医药企业上市便大涨的“喜悦”，今年科创板IPO像是蒙上了一层“阴霾”，甚至有些草木皆兵。上市首日开盘，便有不少药企破发。

       如百济神州、迪哲医药、成大生物、南模生物4家药企就遭遇了该情况。

       10月28日，成大生物正式登陆科创板。在上市首日，这家常年占据国内狂犬病**半壁江山的“业界老大”开盘同样惨遭破发，首日收盘报80元/股，跌幅达27.7%。

       12月10日，迪哲医药在科创板上市，发行价为52.58元，募资总额为20.9亿元，开盘价为45元/股，较发行价下跌13.85%；上市首日收盘价为41.1元/股，较发行价下跌21.83%；

       12月15日，百济神州开盘即破发，发行价为192.60元/股，开盘下跌8.12%后继续跳水，截至上市首日收盘，百济神州报收160.98元/股，下跌16.42%。

       12月28日，南模生物在科创板挂牌上市，发行价为84.62元/股，开盘价为75.19元/股，较发行价下跌11.14%。

       除了开盘首日破发，在上市后不久，一些企业也陆续加入了“破发行列”。如汇宇制药虽在开盘首日防御住“破发”危机，但仍难逃跌破发行价的命运，次日便开始“跌跌不休”，其股票连续40多个交易日收盘价均低于发行价。

       纵观自科创板开市以来上市的药企，跟汇宇制药“同病相怜”的大有人在。

       截至2021年12月29日收盘，共有16家药企至今仍处于跌破发行价状态，其中非今年上市，至今还在破发的药企有9家，复旦张江、昊海生科、三生国健在跌幅榜单中位列前三。

       A股破发潮还在持续。

       破发变得频繁的背后，不少业内人士认为，注册制改革步入深水区，上市首日破发的事件出现正在倒逼报价市场回归理性，创新药企的估值也需要重新审视。与此同时，科创板对药企的创新属性要求也越来越高。

       02 械企表现亮眼

       科创板一直是医疗器械热衷的资本市场。从数量上来看，医疗器械类企业今年在科创板表现依旧吸睛。（见下表）

       经梳理，2021年38家登陆科创板的药企中有26家属于医疗器械类，占比超70%，主营业务范围集中覆盖骨科、医用光学成像、康复医疗器械、体外诊断仪器和试剂等领域。

       今年仅上市首日股价涨幅较发行价翻两倍的医疗器械企业就有11家，其中奥精医疗、睿昂基因、康拓医疗等公司涨幅超过400%，诺泰生物、皓元医药、阳光诺和、欧林生物等公司涨幅超过300%。

       而佰仁医疗、美迪西、爱博医疗、心脉医疗等非今年科创板上市医疗器械企业在科创板表现也一直比较亮眼。截止今日收盘，美迪西较发行价上涨1079.04%；佰仁医疗发行价上涨967.69%；爱博医疗较发行价上涨534.96%.

       03 药企“分拆上市”成热潮

       2019年年末，证监会发布“分拆细则”相关政策。在分拆上市的政策红利下，国内几大资本市场便开启了药企“分拆上市”热潮。

       今年，继“A拆赴港”和“港拆赴A”之后，又掀起一轮“A拆赴A”上市热潮。但科创IPO后的表现却各自不一。

       其中，威高骨科是港股上市公司威高股份的核心子公司，也是我国骨科器械行业龙头，经营产品包括脊柱类、创伤类、关节类、手术器械等，于今年6月30日正式登陆科创板，首日开盘价为119元/股，较发行价上涨228.55%；首日收盘价为106.05元/股，较发行价上涨192.79%。

       百克生物于今年6月25日正式登陆科创板，为A股上市公司长春高新子公司，首日开盘价为120元/股，较发行价上涨230%；首日收盘价为118.5元/股，较发行价上涨226%。

       而成大生物于今年10月28日科创板正式上市，由A股上市的辽宁成大分拆而来，主营业务为人用**领域。上市至今，仍处于破发状态。截止今日发稿，收盘报75.21元/股，较发行价下跌31.63%。

       之所以科创板IPO颇受青睐，极大原因是因为分拆出来的子公司或创新药企属性与科创板属性更为相符，在政策利好和流动性优势的鼓励下，科创板给许多专注细分领域的创新企业带来提升资本实力的机会。但分拆上市是否就一定是“双赢”，则取决多个因素。

       2、2021科创板IPO“折戟榜”

       冲刺科创板的药企虽与日俱增，但并非都是一帆风顺，期间不乏有部分药企被泼冷水。

       2021年4月16日，中国证监会发布《关于修改的决定》，对企业最近三年研发投入占营收比、研发人员占比、发明专利数、近三年营收复合增长率等提出“硬核”要求。

       此后，科创板上市委员会对企业的IPO申请把关越来越严，更强调企业的“科技硬核性”，尤其是对“带病申报”企业。

       01 铩羽而归 17家药企终止IPO

       截止2021年12月29日，据新浪医药统计，今年共有17家医药企业终止科创板IPO。

       其中，除了海和生物、吉凯基因、珈创生物3家医药企业是被科创板上市委员会终止审核，其余如天士力生物、丹娜生物、乐普诊断等14家药企均是主动撤回IPO申请。

       综合来看，药企科创板上市无论是主动撤回或是直接被证监会否决，在各自终止通告中，“独立自主研发能力”“技术先进性”“企业财务数据状况”等关键词频频出现，成为诸药企屡被质疑的痛点。

       02 科创板IPO折戟原因不一：核心技术“自主”存疑、企业财务数据状况……

       “硬科技”成色不足 核心技术“自主”存疑

       核心技术“自主”存疑是药企科创板IPO折戟的一大原因。

       如9月17日，科创板上市委召开第70次审议会议，海和药物IPO事宜被正式否决。海和生物IPO被否主要原因是其独立自主研发能力遭质疑，被指过度依赖Licence-in模式“买买买”。

       同样被质疑的还有吉凯基因。9月22日，上交所发布公告称，终止对吉凯基因首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定。

       科创板上市委员会审议认为，吉凯基因没有充分披露其核心技术是否具有先进性、相关业务的成长性和潜在市场空间及对持续经营能力的影响，从而被否。

       企业财务数据状况

       除了核心技术“自主”存疑，企业财务数据情况也影响着科创板IPO是否顺利。

       今年折戟科创板IPO的珈创生物便是因为持续经营能力、创新能力、是否存在将非研发费用纳入研发费用等相关问题被关注。

       类似情况的还有“AI四小龙”之一依图科技、天广实生物等，均因财报更新等问题终止科创板发行上市审核。

       无法证明自己符合科创板标准而主动撤回

       除了被证监会否决，审核收紧，也让更多药企经不起问询，暂时无法证明自己符合科创板标准，从而自愿按下IPO上市“终止”键，选择了主动撤回。

       如今年年末（12月21日），和泽医药在回复科创板IPO二轮问询有关“代表性研发项目”“收入构成”等问题后，向上交所提交了《浙江和泽医药科技股份有限公司关于撤回首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》(浙和[2021]49号)和《关于撤回浙江和泽医药科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》(民生证字〔2021〕872号)，申请撤回申请文件。

       根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第六十七条的有关规定，上交所决定终止对该公司首次公开发行股票并在科创板上市的审核。

       再如过会十个月后，安杰思因难符科创板属性评价规定，于今年9月9日撤回申请终止IPO，类似情况比比皆是。

       3、其它

       虽然一大批药企折戟科创板IPO，但仍然有越来越多创新药企把目光瞄准科创板，如备受关注的荣昌生物现已科创板IPO过会，迈威生物科创板IPO于12月7日获注册，不日将正式登陆科创板。

       除此之外，科创板未盈利上市药企也增至11家，除了往年上市的神州细胞-U等八家企业，今年又新增上海谊众-U、百济神州-U、迪哲医药-U三家企业。（“U”未尚未盈利的上市公司标识）

       其中，百济神州-U为首家"A+H+N"上市的生物科技企业，康希诺-U、君实生物-U在去年就已实现A+H两地上市。

       值得一提的是，备受关注的**企业康希诺-U在今年上半年首次实现扭亏为盈。在2021年半年度报告期内，公司实现营收20.61亿元，同比增长51057.67%；归属于上市公司股东的净利润为9.37亿元。相比之下，去年同期还处于亏损状态，为-1.02亿元。

       而对于继去年2月份在科创板上市后，本欲今年冲刺港股的百奥泰来说，却颇为不顺。最终于2021年9月，二次交表的百奥泰泰一纸公告，终止港交所上市，“A+H”两地上市正式梦碎。

       ……

       在这场漫长的IPO之旅大浪淘沙，科创板给出了自己的答卷。