2月23日，乐普生物科技股份有限公司（以下简称乐普生物）正式在港交所主板上市。根据招股书披露，本次IPO募集资金将主要用于核心产品开发及注册、临床试验的推进、扩大产品研发管线等。

来源：乐普生物招股书

       乐普生物原为心血管介入器械厂商乐普医疗旗下子公司，成立于2018年1月，由乐普医疗创始人蒲忠杰博士发起设立，是一家专注肿瘤免疫治疗和以抗体偶联药物（ADC）候选药物为核心的靶向治疗研发的生物医药企业。通过自主研发、合作引进等方式，乐普生物迅速构建了PD-1/L1单克隆抗体、ADC靶向药物、溶瘤病毒以及免疫治疗联合用药的多个创新药管线。

       随着乐普生物在港交所主板上市，也标志着港股市场将迎来同时拥有PD-1/PD-L1、ADC、溶瘤病毒及管线联合疗法三大护城河的生物科技公司的加入，其独特的稀缺性和市场竞争力，有望成为港股生物科技板块首选的优质投资标的股。

       聚焦肿瘤治疗领域，在研管线丰富

来源：乐普生物招股书

       乐普生物已构建多个肿瘤产品管线，包括8款临床阶段候选药物、3款临床前候选药物及3款临床阶段候选药物的联合疗法。在8种临床阶段候选药物中，有5种属于靶向疗法，也即ADC药物，有3种为免疫治疗药物，包括一款抗PD-1及抗PD-L1单克隆抗体药物，还有一款溶瘤病毒 药物CG0070。其中MRG003、MRG002、HX008及LP002是核心产品。

       MRG003（EGFR-ADC）：该管线是目前国内处于临床研究阶段的首创和唯一的靶向EGFR的ADC药物。乐普生物的EGFR-ADC采取创新的设计，其可与胞外域结合后内化进细胞发挥作用，可克服因EGFR常见突变导致的多种不同类型耐药。根据招股书，MRG003单药正在中国进行多个II期临床试验，针对头颈部鳞状细胞癌、非小细胞肺癌、鼻咽癌、胆道癌等适应症。

       MRG002（HER2-ADC）：MRG002是一款创新性HER2靶向ADC药物，MRG002通过独特设计及创新改良的曲妥珠单抗，在维持足够增强的抗肿瘤疗效的同时，提高安全性和患者耐受性。根据招股书，MRG002用于HER2过度表达乳腺癌的注册性试验已经在中国获批，未来MRG002的适应拓展将围绕乳腺癌、尿路上皮癌、胃癌及胆管癌展开，最快将于2023年提交在中国的NDA。

       根据弗若斯特沙利文的资料，就核心产品MRG003而言，截至最后实际可行日期，全球并无已上市的EGFR靶向ADC药物产品，在中国及全球有两种EGFR靶向ADC药物的在研管线。就核心产品MRG002而言，截至最后实际可行日期，在中国及全球有两种已上市的HER2靶向ADC药物及7种HER2靶向ADC药物的在研管线，处于II期或以上临床阶段。

       除了MRG003、MRG002外，乐普生物的ADC药物还包括收购上海美雅珂生物的控股权益获得的MRG001,自主开发的ADC候选药物MRG004A，以及与康诺亚生物及其联属公司联合开发的一款ADC药物CMG901。

来源：乐普生物官网

       HX008及LP002：HX008和LP002 则属于抗 PD-1/PD-L1 候选药物，临床试验表现良好。在中国 PD-1/PD-L1疗法市场规模持续增长、2025年预计将从2020 年的 137 亿元增长至 519 亿元的背景下，两种药物均具有市场潜力。

       不过，PD-1/PD-L1 是国内热门靶点，乐普生物相关核心产品上市后预计将面临激烈的竞争。但考虑到目前公司针对 PD-1开展较多的适应症，因此该产品上市后，有望给公司带来一定的现金流。

       溶瘤病毒——CG0070

       乐普生物从CG Oncology引进的溶瘤病毒CG0070，是首 个也是唯一一个处于临床开发阶段的治疗膀胱癌的溶瘤病毒，全球范围内只有辉瑞的PF-07263689一款相同适应症的竞争产品。目前乐普生物已向国家药监局提交膀胱内给药治疗膀胱癌及其他实体瘤的临床试验申请，进度较快。招股书显示，公司计划将进一步扩展CG0070至结直肠癌、肝癌及乳腺癌等其它适应症。

       尚未商业化盈利，但已得到大批机构融资

       招股书显示，乐普生物2019年、2020年营收分别为4.55亿元、5.2亿元，2021年前8个月营收为460万元，上年同期的营收为266万元。

来源：乐普生物招股书

       公司的净亏损由2019年的约人民币5.15亿元增加19.0%至2020年的约人民币6.13亿元，并由截至2020年8月31日止八个月的约人民币4.52亿元增至截至2021年8月31日止八个月的约人民币6.68亿元，主要因研发开支增加所致。

       尽管如此，在上市前，乐普生物仍得到了大批机构的投资。乐普生物曾于2021年4月完成C轮2.6亿元融资，由维梧资本和上海生物医药基金共同投资。而在C轮之前的2020年4月、2020年8月，乐普生物分别完成9亿元A轮融资、近12.91亿元的B轮融资。大批机构的投资也间接说明了乐普生物的研发能力和研发管线的潜在价值。

       乐普生物在多项研发管线，尤其是在ADC研发的支撑下，具有非常大的增长潜力。通过ADC管线布局，乐普生物打通了从早期研发到临床试验的资源通道，PD-1则串联起从临床到商业化的能力整合。从靶点的选择到产品开发进展再到商业化优势，无一不凸显出乐普生物的独特见解和研发实力。

       此次乐普生物赴港上市，既为乐普生物提供了后续研发的充足资金，在资本的助力下，乐普生物在国际化方面的布局也将得到进一步的拓展，未来发展前景值得期待。

       参考：乐普生物招股书