日前，康希诺发布2021年业绩快报：全年营收43亿元，同比大增约172倍，扣非净利润17.97亿元，这是康希诺首年扭亏为盈。康希诺方面表示，业绩增长主要原因在于旗下重组新型冠状病毒**（5型腺病毒载体）（商品名称：克威莎®）的业绩贡献。

       从2009成立以来，康希诺已经连续10多年亏损，从近几年情况来看：2017年-2020年，康希诺实现的营业收入分别为18.72万元、281.19万元、228.34万元、2489.04万元，对应的归属净利润分别为-6444.91万元、-1.38亿元、-1.57亿元、-3.97亿元。

       作为生物医药企业，企业亏损加剧的原因往往在于研发投入。根据财报，康希诺2017年-2020年研发费用分别为8941万元、1.24亿元、1.58亿元以及4.29亿元。

       因此，尽管此前常年处于亏损状态，但凭借着在研发上“砸钱毫不手软”的押注，以及“**新贵”、“新冠**第一股”等光环，早期康希诺仍吸引了大批投资者为其前景买单。

       2019年3月，康希诺H股上市，上市首日收涨57.73%；2020年8月13日，康希诺登陆科创版，上市首日收涨87.45%。康希诺成为科创板开板以来首只“A+H”**股，并且一度深受资本宠爱——

       ● 2021年6月23日，康希诺—U(688185.SH)在科创板创下798元/股的最高点，距离其209.71元/股的上市发行价涨幅超2倍。

       ● 2021年6月24日，康希诺生物—B(6885.HK)在港股创下437港元/股的最高点，距离其22港元/股的上市发行价涨幅约19倍。

       无论是在A股还是H股，康希诺的表现都一度领跑整个医药板块，然而最高点也是分水岭，在取得最高点之后，康希诺A、H股都在伴随整个医药大环境调整的同时，一路跌跌不休。

       截止今日（2022年3月1日）收盘：

       ● 康希诺—U(688185.SH)在科创板收盘报收248.79元/股，市值432亿，股价距离最高点已经跌落约68.8%；

       ● 康希诺生物—B(6885.HK)在港股收盘报收136.8港元/股，市值535亿港元，股价距离最高点已经跌落约68.7%。

       而据瑞银最新研报显示，康希诺生物—B(6885.HK)目标价已从361港元下调至216港元，调整后的目标价对比其在港股创新的最高点记录已经打了5折。

       尽管投资环境变幻难测，机构的目标价也无法作为未来康希诺股价走势的最终依准，但从一定程度上，目标价反应了市场当下的某种判断。

       为何康希诺业绩暴增扭亏为盈，市场对其信心仍然欠佳？其未来又有哪些看点？

       01新冠**业务收入存在不确定性

       据瑞银研报推测，在康希诺2021总收入中，新冠**业务或占比97%，由此来看，克威莎®2021年业绩或超40亿元，独挑康希诺营收大梁。

       而在业绩公布的同期，克威莎®还迎来另外一个好消息：

       2022年2月，克威莎®与智飞龙科马的重组新型冠状病毒**共同获批在中国用于序贯加强免疫接种，即“混打加强针”。毫无疑问，加强针为克威莎®打开了一个新市场。

       然而与当年头顶“新冠**第一股”光环上市、备受资本追捧的境遇相比，此次克威莎®获批“加强针”的利好消息，市场显然兴奋不足，康希诺A、H股在之后的连续几日震荡微涨。

       主要原因在于，市场普遍认为克威莎®收入存在不确定性，根据瑞银研报指出，克威莎®市场份额将受到高**接种率和新替代品供应的影响，包括辉瑞的Paxlovid等新冠口服药物。

       而截至2月15日，中国已有12.31亿人接种了两剂**，5.02亿人接种了加强针，因此下调了对克威莎®的预测。

       值得注意的是，克威莎®是国内唯一获批的单剂新冠**，其腺病毒载体技术路径曾经在对抗埃博拉病毒时一战成名；同时它也是我国首 个进入临床试验的COVID-19**，也是全球首 个进入I、 II 期临床研究的COVID-19**。

       然而，被寄予厚望的克威莎®的发展似乎没有让市场特别满意，其“产能供应”等情况也一度引发业内关注与质疑。未来康希诺将会在克威莎®产能供应上体现什么样的实力？在其市场表现上又将展现什么样的成绩？新浪医药将持续关注。

       02礼来亚洲基金“清仓式”减持康希诺

       如果说克威莎®获批加强针对于康希诺而言是“有待观望”的利好消息，那么康希诺近日公告的礼来亚洲基金减持动态，则如冷水般泼向市场。

       2022年1约15日，康希诺生物公告，股东上海礼安、苏州礼泰、LAV Spring、LAV Bio、LillyAsia、LAVAmber于2021年9月6 日至2022年2月11日合计减持公司A股及H股股份7,944,792股，持有公司股份比例将从8.20%减少至4.99%。

       其中，上海礼安、苏州礼泰减持的为A股，LAV Spring、LAV Bio、LillyAsia、LAVAmber减持的为H股。

       具体情况如下:

       资料来源：公司公告

       早在2021年8月13日，康希诺就公告称，上海礼安、苏州礼泰在持股解禁日当日计划减持康希诺不超过770.95万股，占公司总股本的比例约为3.12%。对比上图上海礼安、苏州礼泰的持股数，上海礼安、苏州礼泰几乎计划清仓式减持康希诺A股股份，目前已经减持了1.94的股本。

       值得一提的是，上海礼安、苏州礼泰、LAV Spring、LAV Bio、Lilly Asia及LAV Amber股东均为礼来亚洲基金（Lilly Asia Ventures）的投资主体，均由礼来亚洲基金团队管理，为一致行动人。

       据悉，早从2013年，礼来亚洲基金就已经开始布局康希诺，在大幅减持康希诺A、H股之前，蛰伏了近10年。

       除去礼来系减持外，2021年6月21日，摩根大通以每股374.95港元均价卖出770万股康希诺生物(06185.HK)股份，持股比例从9.25%下降至3.41%。

       有投资者对新浪医药表示，毫无疑问，公司上市后，投资者退出是正常商业策略，但是资金如此大规模的出走，特别是上海礼安、苏州礼泰在去年解禁当日，就宣布“清仓式减持计划”还是对投资者的信心造成一定打击，此后康希诺一蹶不振的表现多多少少受此影响。

       03康希诺未来看点

       据悉，截至目前，康希诺获批的产品有4款：

       ● 2017年获批的埃博拉病毒病**；（亚洲第一个、全球第三个进入人体临床的埃博拉病毒**。这支让康希诺“一战成名”的**并没有给公司带来商业化的收益。康希诺在招股书中表示，目前Ad5-EBOV埃博拉病毒**仅供应急使用及未来国家储备安排，仅在国家有关卫生管理部门指导下使用，公司将根据国家特别需求安排生产，预计不会成为公司未来收入的主要来源。）

       ● 2021年2月，获批附条件上市的国内首 个腺病毒载体新冠**，即前文提到的克威莎®；

       ● 2021年6月，获批附条件上市的A群C群脑膜炎球菌多糖结合**（CRM197载体）（MCV2）美奈喜®；

       ● 2021年12月底，国内首创的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合**（CRM197载体））（MCV4）曼海欣®；

       此外，康希诺官网显示目前还有包括重组肺炎蛋白**、13价肺炎球菌结合**、组分百白破**、重组结核病**等多个创新**处在临床试验阶段或临床前研究阶段，另有六款候选**处在临床前研究阶段。

       尽管目前市场对于康希诺新冠**克威莎®的市场预期下调了期望，但对其针对脑膜炎、DTP和肺炎的创新**的产品管道仍持乐观态度。