百时美施贵宝、辉瑞和默沙东等多家制药巨头将相继面临专利悬崖威胁，明星产品利润将受到巨额的损失。然而，根据国外最新的调查报告显示，三家有望通过灵活性的财务分配，采取并购的方式弥补专利权丧失导致的预期损失。

       这一结论出自美国评级业务的先驱，同时也是当今全球最负盛名的评级机构穆迪投资服务有限公司（Moody’s Investors Services）分析师的部分调查结果。该机构最近根据2026年至2029年的专利悬崖风险以及通过并购进行调整的能力，对行业前19家公司进行了排名。此外，穆迪公司还分析了在此期间面临相关风险最少的公司名单。根据穆迪的分析结果，艾伯维和赛诺菲未来面临此类挑战的风险较小。

       穆迪分析师团队选择了2026年-2029年作为此次调查的窗口期，因为这一时期内，许多全球知名药企旗下的重磅炸 弹药物将失去排他性专营权。不过，穆迪公司表示，尽管丧失专利保护可能会对这些公司的未来收入产生影响，但由于这些公司通常具有“高现金水平、强劲的现金流和适度的负债”，使得这些公司能够同时达成并购交易。在此次分析师检查的19家公司中，今年年初的总现金持有量达到了惊人的2220亿美元。

       01

       百时美施贵宝：专利损失或达到顶峰

       现金流：172亿现金流

       涉及产品：Revlimid、Opdivo和Eliquis

       并购交易：新基

       穆迪团队认为，百时美施贵宝面临着巨大的挑战，因为多发性骨髓瘤药物Revlimid、肿瘤明星产品Opdivo和血液稀释剂Eliquis将相继面临专利断崖的危机。此外，专利权丧失导致的后果预计将在2026年至2029年期间达到顶峰。

       但穆迪团队也表示，该公司当前仍处于“高现金水平和强劲的自由现金流”的有利地位。此前，百时美施贵宝以740亿美元收购新基无疑是该公司成功扩大投资组合的一次巨大飞跃。不过，穆迪团队认为该公司还有能力做更多的尝试。在前19家公司中，百时美施贵宝今年年初的现金持有量达到了172亿美元，排名第四。

       02

       辉瑞：多款口服产品面临仿制药冲击

       现金流：316亿美元

       涉及产品：Ibrance、Vyndaqel/Vyndamax、Xeljanz和Xtandi

       并购交易：Arena和Biohaven

       因为更容易被复制，传统的口服产品通常在专利到期后更容易被仿制药快速侵蚀。穆迪团队指出，辉瑞旗下Ibrance、Vyndaqel/Vyndamax、Xeljanz和Xtandi在十年内都属于这种情况。但穆迪并没有将COVID-19产品纳入此范围内，这些药物在2021年的业绩表现占到了公司整体收入的40%。

       为了弥补这些损失，辉瑞也一直积极进行并购，包括以67亿美元收购Arena以及116亿美元收购Biohaven。未来，辉瑞有能力做更多的选择，因为该公司的现金持有量曾达到过惊人的316亿美元。

       03

       默沙东：Keytruda仿制药制造难度较高

       涉及产品：Keytruda、Lynparrza、Lenvima

       并购交易：Acceleron

       穆迪团队表示，做为一种难以复制的生物产品，默沙东重磅炸 弹Keytruda预期并不会受到仿制药“急剧的”冲击。但与此同时，该公司也需要担心旗下Lynparrza和Lenvima等口服药物的排他性专利丧失导致的业绩损失。默沙东此前已经明确了其业务发展的雄心，包括最近以115亿美元收购了Acceleron，试图进一步加强公司旗下的投资组合。

       04

       艾伯维：Humira明年遭遇专利断崖

       涉及产品：Humira

       虽然艾伯维将在明年在美国市场面临Humira生物仿制药的挑战带来的直接收入压力，但穆迪团队表示预计艾伯维公司的收入将在2024年和2025年出现反弹。而该公司旗下的两种免疫学药物Skyrizi和Rinvoq的专利保护也将于2030年左右到期。

       05

       阿斯利康：已推出新一代产品应对专利保护丧失

       涉及产品：Farxiga、Lynparza和Soliris

       穆迪团队指出，虽然阿斯利康将失去对旗下重磅炸 弹Farxiga、Lynparza和Soliris的专利排他性保护权，但其多元化的收入基础将有助于弥补这一部分造成的损失。穆迪指出，对于阿斯利康来说，提前进行的药物布局在某些治疗领域仍将帮助其保持优势，继任者Ultomiris将可以抵消Soliris的销售额下降。

       穆迪团队表示，对于其他制药厂商（如强生和诺华）来说，他们凭借手里持有的大量现金，极大增加了选择的灵活性。但仍有面临风险的可能，比如强生在今年年初拥有惊人的316亿美元的现金，但其阿 片类药物和滑石粉面临的接二连三的诉讼可能会阻碍强生需要为此承受巨额的损失。诺华也手握高达281亿美元现金，但该公司出售罗氏股份所获得的大部分收益将通过回购计划返还给股东。

       最后，分析师还指出，赛诺菲的血友病药物Alprolix和Eloctate也将在本世纪末失去了专利保护，但由于其“极其复杂的生产过程”，生物仿制药制造商似乎很难挑战这类原研药的仿制工作。