10月24日，“药中茅台”片仔癀备受关注，只因三季度财报发布后，公司股价急速跌停。

       此前，片仔癀发布三季度公告，前三季度净利润同比增长仅2.04％，如果只计算第三季度，净利润同比下降17.64％。

       这是近6年来，片仔癀首次出现单季度净利润下滑。

       24日后，通过近两日片仔癀的股价走势来看，形势依旧不容乐观。

       市值曾超恒瑞，业绩失速的片仔癀为何跌停？

       “白马股”紧急回应

       24日晚间，片仔癀发布公告说明，表示目前经营正常，第三季度盈利同比下降主要系去年同期异常高增长所致。

       不过，虽然片仔癀遭遇跌停风波，其市值仍然高达千亿元。

       疫情之下，无论全球医药市场，还是中国保持双位数高增长难上加难，片仔癀能保持8%增长实属不易。

       纵观前三季度的全球药企，罗氏营收全球保持同比+2%，诺华中国区营收保持增5%，横看中药龙头企业白云山前三季度营收34.74亿，同比增长4.91%，知名中药集团昆药集团三季度报显示同比下滑14.10%。

       图1 片仔癀营业收入

       图片来源：wind、华泰研究

       片仔癀之所以跌停，与特点有关：生意结构简单，其核心业务和核心区域聚焦。

       从前三季度财报看，营业总收入66.16亿元，其肝病用药（44.93%）和医药流通（43.26%）占比88.19%，基本上稳住片仔癀产品稳住半壁江山；

       从地区分布看，华东地区业务占比70.42%，对其公司而言，得华东，即得天下。

       片仔癀公司成功之路，可谓是“一粒片仔癀，撑起千亿市值药企”，堪称医药界奇迹。

       据了解，片仔癀总市值1400亿，位列七十五家上市中药企业第一位，备受瞩目，排名第二、第三位云南白药（990亿）、同仁堂（772亿）都不足千亿。

       1600元一粒药？

       作为中药市值第一位企业，片仔癀市值在去年曾高达2996亿。

       截止发稿，市值仅存1400亿，不到一年时间蒸发了一个“片仔癀”。

       片仔癀一直以来备受争议，争议原因之一是价格较高。

       官网单粒定价590元，最离谱的是价格，个别线上平台居然卖到1600元一粒；另一个原因是“一药难求”，有一个阶段在线下门店购买需要提前排队且每人限购两粒。

       这与如今“集采药”价格低廉形成鲜明对比，媒体报道均以“药中茅台”冠以称谓，从医药领域普惠价值来看，舆论夸张宣传给片仔癀企业品牌发展带来巨大压力。

       事实上，其前三季度财报显示，其毛利率仍高达80.34%。

       除原材料稀缺，定价高企，毛利巨大以外，应用广泛也是片仔癀企业保持高速增长的重要原因。

       其说明书标注片仔癀药品适应症是清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒 性肝炎，痈疽宁疮，跌打损伤及各种炎症。

       片仔癀大药房旗舰店片仔癀药品规格为3g*1粒/盒，月销竟然1万+，患者反馈该药品用于口臭、胸口小红点、带状疱疹、隆鼻术后消肿、肋间疼痛、肺气肿、感冒等症状，在适应症之外的功效也被患者传播而放大，由于其OTC特性，患者广泛自购，也为片仔癀扩展患者群提供了一定机会。

       “逆风而行”的片仔癀药品，仍能保持其在医药和资本两个领域备受青睐，成功之处在于片仔癀的销量持续攀升与深度品牌维护。

       成也萧何败萧何，片仔癀药品牵一发动全身，也是企业亟待解决的问题。

       事实上，片仔癀公司的主要产品涵盖肝病、心血管、感冒、糖尿病等众多领域的用药，但其他领域成效甚微，心脑血管用药（主要为安宫牛黄丸）前三季度收入1.3亿元。

       近些年，在“一核两翼”策略的推动下，公司在巩固传统中药生产业务的同时，还向保健食品、日化用品领域延伸，但是对生意大盘不构成影响。

       片仔癀如何摆脱“片仔癀”？

       从片仔癀的发展战略来看，一直在摆脱单品独大的影响。

       2021年，片仔癀将公司战略调整为“多核驱动，双向发展”：在做优片仔癀的同时，做大安宫牛黄丸，做强化妆品，并开始向外延并购。

       笔者认为，片仔癀在以下几个方面依旧存在机会：

       ● 肝病领域

       中国是肝病大国，据相关数据显示，中国目前有9000万乙肝病毒携带者，1000万慢性丙型肝炎感染者，肝病市场具有200亿元规模。

       ● 地域产出差异

       从年报看，华东区贡献片仔癀药品销售七成，而华南和西南仍是肝病患者高发地域，华南广东和中部湖北都是乙肝发病人数大省，属于肝病领域重要的市场，尚未充分渗透。

       ● 生命周期重塑

       药智数据库显示，片仔癀药品共计14项研究，其中两项临床研究，分别是不可切除原发性肝癌、结直肠癌，这两项研究均进入二期。

       药物临床试验登记与信息公示平台中登记一项PZH2111片治疗晚期胆管细胞肿瘤患者的I/II期临床研究。如果进展顺利，未来片仔癀不仅可用于肝病，适应症可能扩展到肿瘤领域。

       图2 片仔癀临床研究进展

       图片来源：药智数据

       这三项研究将承载片仔癀药品及公司继续腾飞的希望。

       小结

       纵观片仔癀公司的发展历史，片仔癀公司依托核心产品独家、秘方、原料稀缺等特点，构筑竞争壁垒，长期保持高增长和高毛利率，在股票市值和毛利率两个方面创造了其他药企不可逾越的高度，这属于“片仔癀”特有模式，不可复制。

       诚然，依靠片仔癀发家，想转型突破却异常艰难，无论如何都无法再造一个片仔癀药品或公司。

       参考资料：

       1.片仔癀官网：http://www.zzpzh.com

       2.药智网

       3.药物临床试验登记与信息公示平台

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