“烧钱王”、“亏损王”是医药研发新贵百济神州抹不去的标签，作为国内首家且唯一一家在美、港、A股三地上市药企，百济神州是药圈中的的“明星”，资本市场中的“名人”。

       遗憾的是，“威名”有负众望，百济神州在“抢滩”登陆第三个高地“A股”后，就被一路“围剿”丢盔弃甲，甚至开盘首日就破发。如今股价“U型”反转，相比之前“冰点”几近翻倍，谁在当初下了“魔咒”？又是谁现在赐予“力量”？

       图片来源：招商证券

       生不逢时 奈何有心无力难违天

       对于医药行业来说，寒冷的“冬季”相当漫长，创新药更是冻得瑟瑟发抖，一向以创新“变革者”自居的百济神州自然也逃脱不了命运的安排，在登陆A股那一刻，就自觉戴上了早已下了“魔咒”的金箍。

       狂风暴雪中，大家的日子其实都不好过。

       国内有着“制药一哥”尊称的恒瑞医药从“寒冬”前的暖阳掉入了“冰窟”挣扎至今，2021年营收和净利润双双出现了近二十年来首次下滑。

       即便是生命力顽强的“小强”CXO，在业绩大赚的“法力”加持下，也被“咒语”念叨的头痛不已。CXO龙头之一的博腾股份刚刚预告了2022年成绩，预计收入68.39亿–71.35亿，同比增120%-130%，净利润18.85亿–21.5亿，同比增260%–310%，如此骄人的成绩，依然阻挡不了其沦为2022年A股药企跌幅TOP10第9的命运。

       自投罗网的百济神州又怎能独善其身。

       烧钱+亏损 一条鸿沟赶走了人和

       创新药的研发耗时耗钱众所周知，据百济神州A股招股书显示，2018至2021年6月，累计研发投入112.75亿，且一年更比一年凶，但收益却是年年亏损，2017年至2021年，累计亏损337.76亿，烧钱王、亏损王，百济神州名副其实。

       图片来源：百济神州A股招股书

       图片来源：招商证券

       虽然百济神州2021年净利润亏损略有收缓，但如此烧钱的“豪赌”，让人不得不望而却步，三地“登陆”的战略，在大众看来更像一场圈钱的“游戏”，迫使生不逢时的百济神州失去了人和，在行业“寒冬”中雪上加霜，不仅是在A股市场，三地都遭到资本市场投资者信心的丧失，股价均齐齐下跌，日复一日。

       熬熬熬 取经艰难“佛光”初现

       不管是“天气”的寒冷，还是“沿途”的磨难，欲求真经终归要熬过“九九八十一难”，就在天时、人和均处危难中之时，“魔咒”金箍似闻松箍咒。

       据2022年中报显示，百济神州已有3款自研药物获批上市，且全部纳入国家医保目录，分别为泽布替尼、替雷利珠单抗和帕米帕利。而在2022年下半年，自研药物好消息不断，全球名声进一步扩大，替雷利珠单抗新适应症获国家药监局批准，泽布替尼获欧盟委员会（EC）批准，值得一提的是，欧盟委员会（EC）鉴于疗法呈现显著临床获益，将市场保护期延长一年，批准适用于欧盟全部27个成员国以及冰岛和挪威。

       资料来源：根据百济神州公告整理

       收获季“果实”渐熟，据百济神州投资活动记录显示，第三季度收入强劲增长，同比增82%，主要得益于自研产品泽布替尼和替雷利珠单抗销售额提升，第三季度泽布替尼全球销售额达1.6亿美元，同比增136%，替雷利珠单抗在中国销售额达1.3亿美元，同比增67%。

       在自研产品市场形势一片大好的前景下，前三季度收入9.16亿美元，同比增长109%，2022年总收入将超10亿美元。值得关注的是，作为百济神州的明星产品之一泽布替尼已在60多个国家和地区上市，且在细分领域市场份额尚不足15%，未来还有不小的增长潜力。

       图片来源：百济神州半年报

       后续产品丰富多彩，据百济神州2022年半年报显示，仅临床前研究项目就超50个，其中约一半有潜力成为同类首 创或同类最 佳项目，而目前正在为超40种药物和候选药物执行近80项正在进行或已计划的临床试验。

       满园“果树”枝叶茂盛，已成熟“果实”收获季市场深受欢迎，且市场越来越多，在这场还未过去的“寒冬”中，百济神州寻回了失去的人和信心，这或许就是“魔咒”解印之谜的答案。

       参考资料来源：

       财联社

       百济神州官网及年报公告

       博腾股份2022年业绩预告