创新是永葆生机的动力，可能也是陷入深渊的推手，每个药企或大或小都有创新“梦”，梦想成真，还是噩梦惊醒，除了需要机缘运气外，更多的是要有好的策略部署。

       研发管线有92款在研产品的天士力，2022年营收85.93亿，同比增长8.06%，但净利润亏损2.57亿，同比减少110.87%，出现了上市21年来的首亏，天士力的创新“梦”到底经历了什么跌宕起伏。

       首亏之前的不祥之兆

       作为老牌药企，2002年登陆A股的天士力，历年来营收都是一路“高歌”，2019年创下历史最高达189.98亿，2020年和2021年营收持续下滑，虽然2022年营收同比增长8.06%，其实仅为2019年的45.23%，还不足2019年营收（189.98亿）的零头（89.98亿）。

图片来源：招商证券

       天士力将2020年营收的转折式下滑原因，归结于2020年8月处置了天士营销股权，导致医药商业收入下滑43.99%，什么原因让天士力宁可营收下滑如此之剧，也要处置天士营销股权。

       不祥之兆的出现，让天士力不得不向医药商业开刀。2019年天士力医药工业营收同比下滑12.79%，医药商业收入同比增长17.99%，面对医药工业的萎靡不振，在制药和售药的选择上，天士力为了继续推进现代中药、生物药和化学药的协同发展，构筑创新医药研发集群，只好集中优势资源聚焦医药工业，毅然选择出售天士营销股权，即便2019年医药商业占总营收的67.17%且为正增长，由此可见天力士对制药的“偏心”。

       近期，天士力又决定将持有的平嘉大药房60%股权和天士力大药房90%股权及其下属子公司股权一并出售，其实这只是天士力为了发展制药向医药商业开刀的延续。

图片来源：天士力2019/2020年报

       天士力的“偏心”也让制药业务扭转了2019年的下滑之势，2020年至2022年，医药工业营收增速分别为2.69%、4.25%和7.39%。然而天士力持续多年下注创新，92款在研产品的研发管线中，1类创新药有41款，占44.57%，如此的“偏心”制药业务，却出现二十余年来的首次亏损，实在是“寒心”。

       兜兜转转的创新路

       天士力对创新的热衷度相当高，不仅体现在丰富的研发管线上，更体现在主营业务外的方方面面。

       在对外部企业的股权投资上，研发型药企是天士力的“专宠”，据2022年报显示，天士力对外股权投资的企业有10家，其中主要业务为药物及药技研发的就有8家。

       此外，药企利用资金理财的并不在少数，天士力也不例外，据2022年报显示，天士力投资了5家公司的证券，分别为科济药业、天境生物、PHARN、永泰生物、康美药业，清一色的制药研发。

图片来源：天士力2022年报

       天士力在研发上的投入也高于大多数同行，2021年研发投入7.61亿，占营收比例为9.58%，2022年研发投入10.16亿，占营收比例增至11.82%，若是质疑天士力对药研的热情，无论如何都说不过去。

数据来源：相关药企年报

       然而，天士力的创新热情，更像是一场兜兜转转，没有重点“猎物”的围猎。

       从上述7家药企已公开的研发投入数据来看，研发投入金额和占营收比例能与天士力相匹敌的，是以岭药业和康缘药业。

       据以岭药业2021年报显示，已开展临床的中药和化药产品共有10款，而天士力2021年报显示有52款药品进入临床阶段，从两家药企年报公开内容看，以岭药业临床药品要远少于天士力，研发投入更多，但临床产品更少，这也是产品能够顺利快速推进的保障。

图片来源：以岭药业2021年报

       2021年和2022年，国内中药新药获批上市18款，其中以岭药业有2款，分别为益肾养心安神片和解郁除烦胶囊，康缘药业虽然研发投入金额持续低于天士力，但有3款中药新药获批，分别为银翘清热片、散寒化湿颗粒和苓桂术甘颗粒。

       高研发投入的天士力，仅有1款，为坤心宁颗粒，同样身为中药领域“王牌”的天士力，在中药上的创新进度已明显落后。

       但值得肯定的是，天士力在化药和生物药上的布局相当“壮观”，其中化药布局52款产品，生物药布局12款产品，但或许正因如此，看似高额的研发投入，但在众多的产品中兜兜转转，未能突出重点。

       旗下的生物药板块天士力生物创建于2001年，至今仅有重组人尿激酶原（普佑克）一个上市产品，而天士力在发展生物药板块方面更是兜兜转转，2019年天士力生物向港交所递交上市申请，一年之后，又撤回申请，并“转战”A股科创板，然而又是一年多后，撤回了科创板上市申请，仅过几天，天士力生物就与中信证券重新签订了科创板上市辅导协议，并于2021年1月向上海证监局进行了辅导备案，又是一年后的2022年8月，天士力又终止天士力生物科创板上市。

       天力士在生物药板块的发展战略显得漫无目的，如“孩童过家家”般随意。据2022年报显示，生物药营收2.48亿，同比下降1.49%，是唯一下滑的制药细分业务。

图片来源：天士力2022年报

       值得注意的是，据2022年报显示，天士力近三年也只有芍麻止痉颗粒和坤心宁颗粒两款产品上市，此外，还有复方丹参滴丸新增糖尿病视网膜病变适应症的获批。

       创新药的研发是个“烧钱”还不一定得好的活，布局了丰富管线的天士力，又将注意力放在了对外创新药企股权和证券的“赌注”上，创新策略的兜兜转转无疑让天士力在创新路上疲惫不堪，迷失方向。

       重磅新品才是“围猎”创新的关键

       天士力的产品结构支柱是中药，2022年中药营收55.57亿，占总营收的64.67%，而在中药里，复方丹参滴丸又是“王 者”般的存在，2022年销售量为1.28亿盒，然而复方丹参滴丸早在1995年就获批上市用于治疗心血管疾病。

图片来源：天士力2022年报

       已上市28年的复方丹参滴丸如今能有如此成绩确实不错，而天士力也将希望寄托在这款老产品上，除了增加适应症外，更多的是向海外拓展，然而海外拓展并不顺利，虽曾是全球首 款在美申请上市的复方中药，但20多年来只见“花”开未见“果”。另一寄希望的重磅产品重组人尿激酶原（普佑克）用于治疗急性肺栓塞溶栓的新适应症上市申请在2022年8月遭国家药监局拒绝。

       据华安证券统计显示，天力士处于II期临床的产品有12款，处于III期临床的产品有6款。

       然而III期临床的6款产品中，除了2款为向海外拓展而开展的复方丹参滴丸临床外，其他均非1类药物。

       天士力另有的1类药物有7款，其中中药2款，分别为处于II期临床的养血清脑AD和处于I期临床的九味化斑丸；化药2款，分别为处于II期临床的PARP抑制剂和处于I期临床的JS1-1-01片；生物药3款，分别为处于II期临床的安美木单抗和处于I期临床的培重组人成纤维细胞生长因子21及PDL1/VE GF双抗，然而“远水解不了近渴”，先不论这些新药的市场前景如何，早日获批上市才能尝试接力支柱性重磅产品复方丹参滴丸。

       对创新的热衷，甚至较高的付出，并不意味着策略的成功。十年前，与恒瑞医药和复星医药约同等市值的天士力，兜兜转转多年的创新“梦”该醒了，换一个说法，就是该从下注赌运投资创新转变为脚踏实地研发创新了，这或许才是属于天士力的创新“梦”。

       参考来源

       1.天士力年报及公告

       2.界面新闻《天士力上市21年来首亏中药业务表现平平所投创新药带崩利润》

       3.思齐俱乐部《天士力上市21年首亏：净亏损2.57亿，子公司分拆上市告败》