燎原之火，起于微光；江海之大，不择细流。

       近日，AI制药领域的英矽智能向港交所提交了招股书，正式开启了国内IPO上市历程，如若顺利，英矽智能将是国内AI制药第一股。然而，与人人都期赞AI的火热程度大相径庭的是，英矽智能业绩持续亏损以及产品进程缓慢，不禁让人对英矽智能的上市前景唏嘘。

       透视有可能代表国内AI制药第一股的英矽智能，又能看出AI制药领域未来的什么“画面”？

       叫好的环境 不叫座的成绩

       成立于2014年的英矽智能至今虽未满“十周岁”，但来得早不如赶得巧，刚好赶上AI制药发展的高光时刻。据头豹研究院数据显示，2016年以来，全球AI制药药物发现领域投资经历了两波高峰，2018年达62.5亿美元，是2016年的18.4倍，2019年热情减退，降至27.4亿美元，仅为2018年的43.8%。新冠疫情让AI制药再迎高峰，2020年投资额涨至47.0亿美元，涨幅71.5%，2021年达127.3亿美元，超前一波高峰值（2018年）103.7%。

图片来源：根据头豹研究院数据整理

       值得注意的是，国内AI制药初创企业发展在2019年之前并未与全球同步，2016年全球AI制药药物发现领域投资额为3.4亿美元，国内AI制药初创公司融资额为1.6亿美元，相差仅2倍有余，之后两年全球投资额一路走高，而国内初创企业融资额最高也未超过2016年，且两者之间相差一直都在几十倍以上。

       新冠元年，晶泰科技对SARS-CoV-2关键蛋白的结构模型搭建以及计算数据的发布，为研究病毒分子机理、设计与筛选抗病毒药物提供了基础，此后又对3000多款上市药和10000 多个中药成分进行了老药新筛，并分享活性预测结果，此举让晶泰科技成为2020年资本投资最关注的AI制药企业，当年就完成了3.19亿美元C轮融资，刷新了全球AI制药领域融资金额纪录。且国内AI制药的资本关注度与全球同步，2020年和2021年的上述两项金额均大幅上涨，且两者相差缩至10倍左右，至此，无论是全球还是国内，AI制药都显得“风景”无限好。

       煞“风景”的业绩，让英矽智能冲击IPO略显蹒跚，据招股书显示，2021年和2022年收入为471万美元和3015万美元，2022年看似540%的收入增幅，并不能掩盖其亏损的严重，两年仅0.35亿美元的收入，比起两年3.5亿的亏损，且2022年亏损进一步扩大，超2021年70.0%。

图片来源：英矽智能招股书

       英矽智能的业绩，不禁让人疑惑AI制药的智能“闪光”到底亮在哪里，又或者英矽智能是个例，还是代表着AI制药行业。

       让子 弹再飞一会

       AI制药企业的商业营收出路有哪些？

       据英矽智能招股书显示，2020年和2021年的营收均来自药物研发服务和软件解决方案服务，其中2022年药物研发服务营收占总营收的95%。

图片来源：英矽智能招股书

       当然，英矽智能还有第三项收入，只是还未实现。据招股书显示，英矽智能管线产品有13个，其中进入临床的仅有3个，而进展最快也是最核心产品的ISM001-055，如今也只处于临床2期阶段，这也是对英矽智能在AI制药领域业绩的最大诟病之一。

图片来源：英矽智能招股书

       板子不能英矽智能独挨，据统计，截至2022年，全球包括英矽智能在内的37家AI制药企业，共有73款AI药物进入临床，但值得注意的是，截至目前为止，全球范围内尚未有真正意义上的AI驱动研发的药物上市。

资料来源：浙商证券

       英矽智能的ISM001-055作为全球首 款由生成式人工智能完成新颖靶点发现和分子设计的候选药物，适应症为IPF，今年2月获得FDA孤儿药资格认定。然而其价值并不在于市场。据预测，全球IPF药物市场规模到2030年也仅达71亿美元，目前，全球已有吡非尼酮和尼达尼布2款药物获批用于治疗IPF，而在研药物也有7款，且ISM001-055临床进展基本为倒数，无论是“蛋糕”大小，还是赛道拥挤程度，ISM001-055价值前景并不乐观。

图片来源：英矽智能招股书

       让ISM001-055价值闪光的是，推进至临床前候选药物阶段仅耗时18个月，远高于每4.5年提名一种临床前候选药物的行业平均水平。药物临床试验受入组患者招募等多种因素影响，AI在临床阶段能够起到多大作用，还有待总结，但临床前的作用明显且功不可没，不妨让“子 弹”再飞一会，看到底能“射”多远，能“打”到多有价值的目标。

       即将膨胀的服务市场

       从英矽智能现有的营收性质来看，其实就是服务，尽管软件服务营收较低，但软件开发最终是应用在药物研发服务方面，除了自研药物外，AI制药的本质就是为CXO插上了AI的翅膀。

       大客户越来越大，是好事还是坏事？

       英矽智能2021年和2022年来自五大户的总收入为250万美元和2732万美元，分别占当年总收入的53.2%和90.6%，值得注意的是，最大客户分別占当年总收入的14.3%和56.6%。

       据公开资料显示，2022年1月与复星医药达成合作协议，获得1300万美元首付款及里程碑式付款，2022年11月与赛诺菲达成战略合作，预付款总额不超过2150万美元，总潜在价值最高可达12.2亿美元，凭借与赛诺菲的合作，还被列为2022年全球AI制药领域订单TOP10第4名。

       从表面上看，英矽智能依赖大客户的程度越来越严重，但从业务对象来看，大客户的变化恰好能说明英矽智能的美好前景。第一，英矽智能的AI制药服务受到越来越多的知名药企认可；第二，一年内由国内知名药企认可转变为被大型跨国药企认可；第三，订单金额越来越大。

       此外，从2022年全球AI制药领域订单TOP10可以看出，国内AI制药企业相比国外还显得有些不入流，仅有英矽智能进入榜单，其次大订单服务对象基本为大型跨国药企，它们的“试水”也是全球药企的“风向标”，因此，AI制药未来的膨胀点或许就在国内。

       总   结

       英矽智能是AI制药领域的缩影，更是国内AI制药企业的代表，随着制药环境的变化，AI代入制药行业的“节奏”也跌宕起伏，但值得肯定的是，每个跌宕周期总能摩擦出更匹配的“火花”。英矽智能近两年的业务态势更像是代表着AI与制药间最新的磨合，无论IOP成功与否，都将成为AI制药燎原之势的星火。

       参考资料来源

       英矽智能官网及招股书

       动脉网《营收超5倍增长后，新药AI将诞生第一股？》

       亿欧《AI制药的2022年：“退烧”、步入验证期和新力量》