近日，康恩贝制药发布半年度业绩预增公告，预计2023年半年度实现归属上市公司股东的净利润5亿元-5.5亿元，同比增长139%-163%，营收创历史同期新高，利润也接近同期历史高点。

       自从1969年成立以来，康恩贝已经走过54个年头。半年净利增长139%！54岁的康恩贝，如何焕新活力？

       “瘦身强体”

       康恩贝制药前身为兰溪云山制药厂，历史最早可追溯至1969年。

       2004年，康恩贝在上海证券交易所上市，登录资本市场后，康恩贝发展也算顺利，历史最高市值达到312.12亿元。

       此后，为应对经营中面临多重严峻挑战，更好地解决民营企业在诸如融资等资源获取及整合方面的弱项，康恩贝管理层决定主动拥抱国企国资。

       2020年7月，康恩贝宣告加入国资，浙江省国际贸易集团的全资子公司浙江省中医药健康产业集团成为康恩贝的控股股东。

       国资入主后，康恩贝加快了资产和业务结构的调整，剥离低效和无效资产。

       2021年，完成珍视明公司42%股权公开挂牌转让工作；2022年，对相关子公司贵州拜特固定资产处置完毕；2023年，继续转让珍视明公司7.84%股权。此外，康恩贝还完成了兰信小贷公司30%股权、迪耳药业25%股权、大晶眼健康、邳州众康等股权资产的转让工作。

       一系列操作，不仅让康恩贝瘦身强体、轻装上阵，还通过股权转让获得了充足的现金流。截至2023年一季度，康恩贝拥有现金余额24.3亿元，较2021年同期增加了14.5亿元，为下阶段发展创造了有利条件。

       混改两年后，为将公司长远发展与核心员工个人利益绑定，康恩贝于2022年9月推出股票期权激励计划，拟向激励对象授予7000万股票期权。

       其中，考核指标要求扣非后归母净利润增长率目标以2021年为基数，2022年、2023年、2024年增长率分别不低于200%、240%、280%。由此可见管理层对康恩贝混改成果充满信心。

       2022年及2023年上半年，康恩贝扣非净利润分别达到4.83亿元及4.06亿元-4.37亿元，显然已超额完成该项考核指标。

       聚焦中药大健康

       康恩贝业绩增长的核心动力来自于其中药大健康业务的快速发展。

       面对集采降价带来的危机，康恩贝积极顺应市场变化，聚焦中药大健康核心业务，即将产品结构重心从处方药向非处方药、健康消费品发展，让处方药集采影响变弱。

       2022年及2023年一季度，康恩贝中药大健康业务占总营收比重从2021年的54.82%，分别提升至62.82%及67.78%。

       与销售结构单一的企业相比，康恩贝的产品梯队布局可谓丰富，按药品通用名统计，共计有60余个产品被列入《国家基本药物目录》（2018版），160余个品种被列入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2022版），具有“三独”（独家品种、独家剂型、独家规格）特色的产品100余个，产品线涵盖消化系统、呼吸系统、心脑血管系统、泌尿系统及抗感染等领域。

       与此同时，康恩贝持续推进大品牌大品种工程，销售过亿元品种达到15个。

       康恩贝主要品牌

       图片来源：康恩贝官网

       其中，肠炎宁系列产品是由康恩贝自主研制，具有全国独家生产专利。2002年康恩贝肠炎宁获国家药监局颁发的中药保护品种证书，为国家二级中药保护品种。数据显示，肠炎宁连续6年为国内肠道用药中成药第一 品牌，2022年，年销售收入首次突破10亿元，市场占有率高达62%。

       “金笛”牌复方鱼腥草合剂是清热解毒中成药知名品牌，在感冒用药市场占有率约为2.9%。2022年四季度以来，国内疫情需求和流感防治需求大幅上升，复方鱼腥草合剂增速大幅提升，2023年一季度销售额同比增长45%。

       “前列康”牌普乐安片/胶囊通过30余年的发展，已成为前列腺用药品类的优势品种，在治疗慢性前列腺增生、前列腺炎的中药领域占有20%左右的市场份额。同时，在品牌推广下，前列康定位逐渐从疾病治疗性逐步走向自我保健性，市场空间进一步扩大。

       此外，康恩贝主动布局药品新零售市场，与国内各大医药电商平台及互联网医院建立合作关系，通过天猫、京东等线上渠道，以及小红书、快手、抖音等新兴电商平台，推广保健及功能性食品。2023年一季度，“康恩贝”牌健康食品销售收入同比增长35%，其中维生素C系列产品销售规模实现较快增长。

       全产业链覆盖

       纳入国贸体系后，康恩贝通过国资平台整合优质医药资产。

       2022年先后收购了浙江奥托康医药100%股权和浙江省中医药大学饮片公司66%股权；启动不超过人民币4亿元认购英特集团非公开发行股票项目工作；完成对控股子公司金华康恩贝公司少数股权收购等，实现对现有产业链进行补充协同。

       截至目前，康恩贝在现代植物药（含中成药）与特色化学药制剂和原料药等领域，已实现了从种植、研发、生产到销售的全产业链覆盖。

       其中，在原料药板块，在供给侧改革及环保监管趋严的情况下，康恩贝借助化学原料药板块全产业链覆盖优势，依托技术与品牌优势，生产的硫酸阿米卡星、盐酸大观霉素、硫酸大观霉素、阿奇霉素、克拉霉素等产品具有较突出的国内与国际市场地位，已颇具生产与出口规模。

       在研发创新方面，康恩贝股份持续聚焦相对优势领域开展研发创新工作，并将其作为“十四五”规划的重点部署工作。

       2022年股票期权激励计划中，对研发创新的考核指标要求，2022年度、2023年度、2024年度研发投入总额占当期工业营业收入的比例不低于4.5%、5%、5.5%。

       截至2022年末，康恩贝及其子公司开展各类在研项目共计165项，其中仿制药一致性评价项目3项，产品二次开发项目42项，新产品开发项目92项，其他项目28项。

       其中，中药创新成绩尤为显著，获得黄蜀葵花总黄酮提取物及口腔贴片2个批件，占国家药品监督管理局2022年度批准中药创新药批件的七分之一、提取物批件的三分之一。此外中药创新药CCT项目也已完成临床前研究，中药经典名方已完成研究进行申报。

       值得关注的是，2018年，康恩贝参股嘉和生物25.3%股权，切入biotech创新药领域。目前，嘉和生物共拥有15个产品管线，涉及PD-1、HER2、CDK4/6、CD20等热门靶点的跟随产品。

       嘉和生物研发管线

       图片来源：嘉和生物官网

       结语

       中药创新药具有生命周期长，投入产出比高，业绩确定性高等优势，在国家政策的支持下，康恩贝聚焦中药创新，焕发出新的活力，或将开启新一轮业绩增长期。

       参考资料：

       1.康恩贝年报、季报，公司官网

       2.《【浙商医药||孙建】康恩贝：中药大健康，混改新起点》，浙商证券医药研究团队，2023-03-28

       3.《康恩贝：国企混改初见成效，大品牌大品种战略有望持续兑现》，天风证券医药团队，2023-06-26