大热的减重降糖赛道，跑出了国内外多家医药巨头，但礼来的速度是一骑绝尘。

       8月8日，礼来公布了2023年Q2及H1业绩报告。数据显示，礼来2023H1总收入152.72亿美元，同比增长7%，其中2023Q2收入为83.12亿美元，同比增长28%。

图片来源：礼来财报

       业绩公告一出，礼来股价大涨17%，市值冲破5000亿美元，远远超过了其他医药巨头，成为全球首 个市值过5000亿美元的纯药企，礼来也成为2023年上半年股价表现最 好的大型药企，回报率高达28%。

       市值一路狂飙

       在过去十年，美股大健康企业历年市值TOP3 都是强生、辉瑞、诺华，它们用业绩撑起了市值。

       时间来到2023年，美股大健康企业市值前三甲以往“理所当然”的平静被一再打破，TOP3已变成礼来、强生、诺和诺德。诺和诺德、礼来都是纯药企，而礼来更是力压美股市值常年霸主强生，成为了全球大健康市值TOP 1。

       2020年至今，礼来市值四年翻了四倍之多，从1200亿美元一路看涨，飙升到如今5000亿美元，这与其始终坚持纯药物研发布局密切相关。

       礼来在过去几年中推出了一系列创新药物，并成功及商业化，其中包括糖尿病药物Trulicity、GLP-1/GIP双激动剂Mounjaro、免疫肿瘤药物Lartruvo、胰岛素药物Basaglar等，这些新药横跨代谢、肿瘤、自勉等多领域，且在市场表现出色，为礼来带来了可观的收入和增长潜力，进而推动了市值的上涨。

       礼来已然成为了二级市场的“香饽饽”，能否稳坐5000亿市值？从财报数据也能窥探一二。

       产品销售稳中向好

       决定药企价值，除了当前的表现，还要看药企未来的成长性如何，当前，礼来业务主要聚焦在糖尿病、肿瘤、免疫、神经四大疾病领域。

       根据财报，礼来2022年全年总营收285.41亿美元，同比仅增长1%，2023年一季度，礼来业绩并不突出，但是到2023 Q2收入为83.12亿美元，同比增长28%。业绩增长主要依赖于Mounjaro（Tirzepatide，替尔泊肽）、Verzenio（阿贝西利）、Jardiance（恩格列净）和Taltz（依奇珠单抗）等几款主要产品的优异表现以及将鼻喷胰高血糖素激动剂Baqsimi的全球权益剥离给Amphastar获得的现金资产。

       以2023上半年为统计节点，整体来看，礼来的ToP 10的产品除赖脯胰岛素销售同比下降15%，其余均实现同比增长，产品销售整体稳中向好。

       礼来2023H1四大领域主要产品收入情况

       数据来源：根据礼来财报公开数据整理

       分领域看，2023 H1代谢减重作为强势领域，依然是礼来的王牌业务，主要的4款明星产品贡献了74.9亿美元的收入，占据半壁江山；肿瘤领域主要产品也为礼来斩获23.4亿美元；自勉领域和神经领域分别贡献16.79亿美元和3.25亿美元。

       分产品看，CDK4/6抑制剂阿贝西利2022年因乳腺癌辅助治疗新适应症的扩展，以高达84%的增速拉动业绩，2023年H1市场表现依旧一路高涨，销售额为16.78亿美元，同比增长59%；糖尿病领域恩格列净2022全年销售20.66亿美元，同比增长39%，2023年H1销售12.46亿美元，同比增长42%，增长迅猛。另外银屑病IL-17抑制剂依奇珠单抗也实现了12%的增长，但最吸睛的还是减重领域新药替尔泊肽的业绩。

       我们知道，自2022年5月获FDA批准上市以来，2022年替尔泊肽仅了几个月时间实现了4.83亿美元的销售额；今年Q1，替尔泊肽销售5.68亿美元；今年Q2，替尔泊肽大卖9.8亿美元，2023上半年为礼来入账15.48亿美元,上市短短一年时间，就已呈现出惊人的爆发力和竞争力，礼来预计，今年全年替尔泊肽的销售额将突破40亿美元。

       “AD+减重药”双核加持

       我们知道，全球GLP-1激动剂市场高度集中，诺和诺德的利拉鲁肽、司美格鲁肽以及礼来的度拉糖肽三款产品占据着约90%左右的市场份额，其中司美格鲁肽占比最高，诺和诺德凭借着两款减肥神药在GLP-1激动剂市场出尽了风头。

       但在诺和诺德的GLP-1激动剂问世之前，礼来才是GLP-1市场的头号玩家，早在2005年，礼来就推出了全球首 个GLP-1受体激动剂艾塞那肽，只是在利拉鲁肽和司美格鲁肽的强攻下，销售不佳，后被BMS收购。

       2014年礼来的度拉糖肽获批上市，成为了全球第四款上市的GLP-1受体激动剂产品，上市的头几年销售销售表现强劲，但是这一两年，度拉糖肽虽然还是礼来的营收主力，但是明显增速放缓，2023上半年同比增速回落到4%。在礼来的减重赛道眼看着要被诺和诺德甩开的时候，一道光出现了：替尔泊肽。

       对于初来乍到的替尔泊肽，2023H1的放量速度不仅超过“自家兄长”度拉糖肽和头号劲敌司美格鲁肽这两大已上市的GLP-1同类药物，甚至连当年的O药、K药也甘拜下风，成为有史以来爬坡放量速度最快的药物。

       况且替尔泊肽在降糖的三期临床头对头试验中击败司美格鲁肽，按照替尔泊肽如今的成长速度，打败司美格鲁肽，登顶GLP-1药物神坦也只是时间问题。

       值得一提的是，替尔泊肽目前只获批了二型糖尿病适应证，礼来还在拼命拓展适应症，为未来替尔泊肽的霸主之路铺垫，正在被开发用于治疗肥胖以及合并肥胖的射血分数保留性心力衰竭、NASH等。

       尤其今年7月，礼来公布了替尔泊肽两项III期研究（SURMOUNT-3和SURMOUNT-4）数据，替尔泊肽已将减重幅度提升到26%以上。礼来目前已向FDA滚动提交了替尔泊肽减重适应症的上市申请，预计2024年可完成全部申报文件的提交，如若获批，替尔泊肽的市场空间将无可限量。

       根据美洲银行分析师预测，随着替尔泊肽未来获批用于治疗NASH、心力衰竭、糖尿病、肥胖等8种适应症，到2032年，它可能成为首 个年销售收入达1000亿美元的药物。

       另外，礼来围绕GLP-1靶点，进行了深度挖掘和布局，从单靶到双靶、从双靶到三靶，一代更比一代强，礼来还布局了潜力空间巨大的口服制剂，力求在“减重赛道”做到最好。

       这就是二级市场看好礼来，也是礼来市值一路狂飙的超级核武器之一，但是礼来的市值流量密码不止替尔泊肽，还有阿尔茨海默症（AD）领域的在研新药Donanemab的成功研发。

       今年5月，礼来宣布其治疗早期阿尔茨海默病(AD)创新药多奈单抗(Donanemab)，在III期临床试验TRAILBLAZER-ALZ 2研究中达到主要终点和所有关键次要终点，当日市值一夜暴涨近256亿美元，成为首 个突破4000亿美元市值的纯药企。

       在阿尔兹海默病这一号称“研发黑洞”的领域，礼来坚持了至少几十年时间。早在2002年，礼来就开始针对阿尔茨海默症进行药物研发，经过20年多的探索，礼来几乎快拿下阿尔兹海默领域这块难啃的骨头，Donanemab在治疗早期症状性阿尔茨海默病(AD)患者的III期研究中达到了主要终点，实现了35%的认知衰退缓解，患者进入疾病下一阶段的风险下降了39%，该药物有望在2024年上半年获批上市，如果顺利，将是礼来的另一“爆款”产品。

       很多人说礼来市值不断创造历史，是由于恰好踩中了阿尔茨海默症和减肥药这两个大火的赛道。其实礼来成功背后的逻辑：在me better的产品思路下，礼来将自己的优势发挥到极 致，不遗余力地进行创新和产品进化，让产品做到更好，甚至最好。

       如此看来，礼来确实有撑起5000亿市值的底气。

       参考资料：

       1、礼来2023财报

       2、《美股强生超越礼来重回第一，A股“十强”80%下滑，大健康市值王座争夺究竟靠什么？》MedTrend医趋势，2023年7月28日

       3、《礼来市值“捅破天”！GLP-1“双姝”造药王，今夜医药人不光关注反腐了！》E药经理人，2023年8月9日