8月，热火朝天的半年报披露季，几家欢喜几家愁。

       随着“医药一哥”恒瑞医药半年报的披露，像浓雾弥漫的海上投来灯塔的一束耀眼光芒，迷路的船只仿佛找到方向。

       当我们在谈论恒瑞时，我们在讨论什么？或是讨论当下环境中，如何重塑国内生物医药产业信心，提振资本市场；或是讨论如何熬过黎明前的黑暗，等待希望的曙光。

       如何穿越周期？大家在期待，恒瑞能够给出标准答案。

       01

       创新力量

       经过漫长蛰伏期后，恒瑞终迎来一丝曙光。

       近日，恒瑞医药发布2023年半年报，营收利润实现双升：公司实现营业总收入111.68亿元，同比上升9.19%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22.43亿元，同比增长11.68%。

       这是继2021年恒瑞进入转型期后的显著拐点，历经阵痛周期的恒瑞，已然走出泥潭，而成功的关键因素之一，则为创新。

       恒瑞医药是国内最 具创新能力的制药龙头企业之一，专注于抗肿瘤、手术用药、自身免疫疾病、代谢性疾病、心血管疾病等领域新药研发。

       恒瑞医药创新药研发已基本形成了上市一批、临床一批、开发一批的良性循环，构筑起强大的自主研发能力。

       上市方面：目前，恒瑞已有13款自研创新药、2款合作引用创新药（表1）在国内获批上市，包含PARP抑制剂、CDK4/6抑制剂、SGLT2抑制剂等国内多款自主研发药物。

       表1 恒瑞医药已上市15款创新药

       数据来源：恒瑞医药2023年半年报

       在上半年营业收入111.68亿元中，创新药收入达到49.62亿元（含税），占比44.4%，创新药赋能营收势头强劲。

       照此估算，预测2023年全年恒瑞医药创新药收入有望破百亿大关，占比收入超过50%，成为名副其实的创新驱动型药企。

       临床方面：管线梯队建设上，恒瑞医药拥有6项创新药处于NDA受理阶段，6项临床推进至三期，17项推进至二期，18项推进至一期，源源不断地提供创新药的“新鲜血液”，打造长期发展的多元化战略支柱。

       图片来源：恒瑞医药2023年半年报

       开发方面：恒瑞医药还拥有多个丰富的技术平台，例如蛋白水解靶向嵌合物（PROTAC）、分子胶、抗体偶联药物（ADC）、双/多特异性抗体、AI分子设计等，为持续研发创新提供强大动能。

       据年报披露，已有8个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床，抗HER2 ADC产品SHR-A1811快速进入临床Ⅲ期研究阶段；PD-L1/TGFβ双特异性抗体药物SHR1701快速推进多项临床Ⅲ期研究，新一代TIGIT/PVRIG融合蛋白已顺利开展临床研究，还有10多个First-in-class/Best-in-class双/多特异性抗体在研。

       02

       强劲研发支持

       作为创新的重要助推剂，恒瑞的研发投入功不可没。

       据数据显示，恒瑞近十年累计研发投入292亿元，位居国内同行前列；近连续三年蝉联国内药企研发投入TOP3，连续两年研发投入超50亿元，可谓“真金白银”打造硬实力。

       难能可贵的是，在资本寒冬下，恒瑞依旧保持较高研发投入水平。

       2023H1，恒瑞医药研发投入30.58亿元。照此估算，预测2023年全年恒瑞医药研发投入将保持60亿以上。

       数据来源：德邦研究所

       在销售费用方面，自2020年以来，恒瑞医药销售费用持续下降，从98.03亿元到2022年的73.48亿元。2023H1为36.78亿元，预计2023年全年销售费用与2022年持平。

       数据来源：德邦研究所

       03

       国际化进程

       恒瑞医药坚持自主研发与开放合作并重，加紧国际化进程。

       2月，恒瑞医药宣布与美国Treeline Biosciences公司合作，将自主研发的抗癌新药EZH2抑制剂SHR2554除了大中华区以外的全球权益进行有偿许可，除了1100万美元首付款外，将支付6.95亿美元的潜在开发及销售里程碑付款，及年净销售额约定比例（10%-12.5%）的销售提成。

       8月，恒瑞医药宣布与美国One Bio公司达成协议，将其1类新药TSLP单抗SHR1905注射液项目有偿许可给One Bio。根据协议，恒瑞将获得首付款和里程碑付款10.5亿美元，而One Bio则获得该药除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化权利。

       除了海外授权外，恒瑞医药自主研发能力持续受到国际认可。

       今年7月，恒瑞医药“双艾”研究成果荣登《柳叶刀》主刊，该研究由南京金陵医院秦叔逵教授牵头开展，全球13个国家/地区的95家中心共同参与。

       图片来源：《柳叶刀》官网

       这是肿瘤学领域中国学者主导的国际性III期临床研究首次问鼎《柳叶刀》主刊，显示了“双艾”的品种潜力。

       据最新消息显示，“双艾”组合肝癌一线治疗适应症在美国申报上市已获FDA受理。

       百尺竿头更进一步，恒瑞医药已经探索出一套适合自身的国际化道路，加快进军国际市场，打造中国药企的国际化新名片。

       04

       小结

       创新不易，相信恒瑞医药在创新化元年，将给出最 佳转型答案，走出属于自己的靓丽风景线。