如何穿越周期，逆流而上？这家中药企业给出了答案。

       与去年同期亏损相比，它2023年上半年净利润为7.07亿元，同比大幅增长269.75%。

       不仅如此，该药企研发费用3.5亿元、研发费用率8%，远超中药企业平均研发费用率3.8%，并拥有97款在研管线。

       它就是天士力。今年以来，天士力股价上涨近30%，如此表现在今年低迷的医药行业中属实亮眼。是什么让天士力从一众中药企业中脱颖而出？

       01

       扭亏为盈，

       业绩180度转弯

       天士力在资本市场的优异表现，很大程度来自其基本面的修复。

       今年上半年，天士力实现营业收入43.92亿元，同比增长8.88%；实现净利润7.07亿元，同比大幅增长269.75%；扣非净利润6.91亿元，同比增长51.82%。

       与去年同期亏损4.17亿元相比，天士力实现了业绩180度大转弯。其中最主要原因是上年同期投资的金融资产公允价值下降金额较大。今年上半年，天士力持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值下降4061.4万元，而去年同期是下降9.65亿元。

       半年报显示，截至6月底，天士力已累计处置了持有的I-MAB股权的36.46%，而在此之前还处置了持有的科济药业股权的34.2%。如此一来，资本市场的变动对公司净利润的影响就明显缩小。

       除了处置金融资产，天士力近年来还在逐渐剥离医药商业部分。今年4月，天士力医药商业拟将持有的济南平嘉(连锁药店)60%的股权、辽宁天士力(连锁药店)90%的股权及其下属子公司股权出售给漱玉平民。

       在大幅收缩零售药店网络的同时，天士力持续聚焦医药工业高质量发展。构建了以过10亿品种复方丹参滴丸，和过亿品种养血清脑颗粒/丸、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等为主的中成药产品梯队。

       医药工业也成为推动天士力业绩健康稳定增长的主要驱动力。今年上半年，医药工业收入37.02亿，占总营收的84.3%，较去年同期增长11.45%，其中中药版块收入29.90亿，较去年同期增长18.28%。

       02

       97款在研产品，

       稳居中药研发第一梯队

       与传统中药企业“重销售、轻研发”不同，近年来天士力持续加大研发投入，持续站稳现代中药研发第一梯队地位。

       截至今年上半年，天士力已拥有涵盖97款在研产品的研发管线，其中，包括41款1类创新药，并有39款已进入临床试验阶段，25款已处于临床II、III期研究阶段。

       在现代中药领域，天士力布局了26款产品，有19款产品处于临床II、III期研究阶段。

       此外，天士力通过对大品种的二次开发，开拓新市场空间。复方丹参滴丸获批非增殖性糖尿病视网膜病变适应症；芪参益气滴丸增加糖尿病肾病适应症、心衰适应症，养血清脑丸增加阿尔茨海默病适应症的II期临床试验正在稳步推进中。

       天士力一直主张通过对经典名方的现代化创新，来打造现代中药，从而让中药实现现代化、国际化。

       正是通过这些举措，让天士力的中药产业“与众不同”，目前产品已销往全球50多个国家和地区，国际化研发也初露锋芒，两项国际临床试验正在进行中，成为中药出海的典范。

       03

       多元化布局，

       生物药、化药协同发展

       除了现代中药研发，天士力还紧跟国际前沿新技术，探索现代中药、生物药、化学药的协同发展，不断丰富梯队化的产品组合。

       在生物药领域，天士力于2001年成立了天士力生物，并在当年以8000万元的价格，从军事医学科学院手中买下刚拿到临床批件的生物一类新药“普佑克”。

       经过十年努力，普佑克于2011年获批上市，成为中国范围内唯一获批上市的重组人尿激酶原产品，也是“十一五”规划期间获得国家重大新药创制科技重大专项支持的首 个获批上市的1类生物新药。2017年7月纳入国家医保目录后，迅速拉动生物药板块快速增长，成为新一代心梗特异性溶栓药物第一 品牌。

       除了目前在售的普佑克外，天士力还布局了11款生物药研发管线。其中，安美木单抗已处于II期临床试验阶段，培重组人成纤维细胞生长因子21注射液、PD-L1/VEGF双抗等正在开展I期临床研究。

       在化学药领域，天士力采用仿创结合的方式，共布局了57款产品。其中，治疗腓骨肌萎缩症的PXT3003已完成III期全部病例入组，1类创新药PARP抑制剂推进至II期临床，抗抑郁JS1-1-01临床Ib期全部受试者出组。此外，还有多款仿制药提交上市及一致性评价申请。

       综合而言，天士力在生物药、化药领域的研发布局，让其产品更加丰富，未来的业绩表现也充满了各种可能性。随着研发进程稳步推进，一旦后续研发管线中有爆款产品出现，其估值逻辑或将发生较大变化。

       04

       结语

       由于中药原料通常来自天然动植物，成分复杂，药物作用原理不清晰，中药研发往往比化学创新药研发更加不容易，这使得大多数企业对中药研发望而却步。

       但若想更好的传承和发扬中医药，让中药走出国门，就必须加大研发，从有效成分、临床疗效等入手，让中药西药化，与国际接轨。中药这一中华民族的瑰宝才有机会再次腾飞。