缓慢复苏中的生物科技企业并购突然在2023年底从“基态”（在正常状态下，原子处于最低能级，这时电子在离核最近的轨道上运动，这种定态叫基态。这是电子的稳定状态）跃迁到“激发态”（相对基态而言的较高能量状态），药王修美乐的东家艾伯维在不到一个月之内，豪掷将近200亿美元连续收购两家生物科技公司，为来年可能出现的行业并购反弹吹响了前奏。

       1

       艾伯维2023年终

       豪掷百亿美元完成两笔收购

       艾伯维11月底宣布以101亿美元收购癌症治疗公司ImmunoGen，后者股价立即飙升了80.9%。根据协议条款，艾伯维将以每股31.26美元的价格收购ImmunoGen的所有流通股[1]。这比官宣前一天该股16.07美元的收盘价溢价95%。这笔交易尚需获得股东和监管部门的批准。艾伯维表示，如果获得批准，此次交易预计将于2024年中期完成，预计将在2027年增加盈利。

       ImmunoGen的主要资产Elahere为抗体药物偶联物，用于治疗某些形式的卵巢癌。分析师预计该公司今年将首次报告正收益。ImmunoGen也正在测试其他癌症的治疗方法，并正在开发其他抗体药物偶联物。抗体药物偶联物是癌症药物开发的热门领域，吸引了大型制药公司的大量投资。辉瑞公司正试图以430亿美元的价格收购专注于ADC的生物技术公司Seagen，该交易预计将在未来几个月内完成。

       距ImmunoGen交易宣布仅仅过去了一周，艾伯维在12月6日晚又宣布了他们的下一笔交易，以87亿美元全现金交易的方式收购Cerevel Therapeutics，希望通过补充他们的神经科学部门来充分利用其资产负债表，通过投资、收购或其他财务活动来优化其财务状况[2]。Cerevel是一家治疗精神分裂症、帕金森病和情绪障碍的公司。

       此次收购表明，艾伯维正试图充分利用其资产负债表上的现金。他们最近失去了超级重磅药物Humira的专利保护，无疑对销售额带来一定的冲击。艾伯维报告显示第三季度销售额同比下降36%。尽管他们提高了股息并上调了全年的业绩指引，但艾伯维的股价今年仍下跌了近10%[2]。

       2

       行业压力导致并购抬头

       艾伯维的收购行为，反映出了制药行业的特点和市场竞争的压力。在巨大压力之下，企业并购行为开始逐渐朝着疫情前的行情转变，主要的原因可能来自于以下几个方面：

       1.扩大产品线和研发管线

       通过收购其他公司，制药公司可以迅速扩大其产品组合，尤其是引入新的药物和治疗方法。这有助于减轻依赖特定产品或领域的风险，并增强公司的市场地位。

       2.获取专业知识和技术

       制药公司通常在特定领域寻求专业知识，例如生物技术、基因疗法或特定疾病领域。通过收购具有相关专业知识和技术的公司，它们能够更快速地获取并整合这些能力。

       3.降低研发风险

       制药行业的研发过程经济成本可能非常昂贵而且风险较高。通过并购已经在研发阶段取得进展的公司，大型制药公司可以降低新药开发的风险，同时加速新产品上市。

       4.获取市场份额和扩大全球业务

       通过并购在其他地区拥有强大市场份额的公司，制药公司可以扩大其全球业务。这有助于提高公司在全球不同市场的参与度，并更好地满足全球患者的需求。

       5.实现经济规模

       大型制药公司通过规模经济效应，能够更有效地生产、分销和推广药物。并购可以带来更大的规模，从而降低单位成本，提高利润率。

       6.对抗专利失效

       大型制药公司可能面临已有药物专利失效的问题，从而需迎接严峻竞争的挑战。通过收购其他公司，它们可以获取新的专利和知识产权，延长产品组合的生命周期。

       7.快速适应市场变化

       制药行业的创新速度很快，市场需求也在不断变化。通过并购，公司可以更灵活地调整其战略方向，以适应行业和市场的变化。

       3

       生物制药并购

       年末掀起反弹高潮

       随着2024年的临近，生物技术交易正在升温。分析师表示，未来几个月这种热潮可能会持续下去。这可能预示着，近年来日渐式微的生物技术并购将出现反弹。

       除了艾伯维的两笔大交易之外，罗氏近期也宣布了将以27亿美元收购私人控股的 Carmot Therapeutics公司的交易。据BioPharma Dive网站称，今年迄今为止宣布的18起生物技术收购案价值超过10亿美元，其中三分之一是10月初以来发生的[3]。

       有分析师表示，2023年底的生物制药并购激增现象对2024年来说是个好兆头。SPDR S&P Biotech交易基金在11月和12月表现强劲，尽管今年迄今仍下跌3% （XBI目前的交易价格约为80美元，较2020年底和2021年初的140美元大幅下跌。较2021年2 月的峰值下跌近50%，但11月、12月明显回升）。标准普尔500 SPX指数上涨19.5% [4]。艾伯维收购ImmunoGen的交易，有可能为2024年生物制药行业的并购活动，发出了一个好的信号。

       根据加拿大皇家银行的统计，2023年生物制药交易的累计价值已达1280亿美元，高于2022年的610亿美元[4]。今年宣布的重大收购包括辉瑞以430亿美元收购专注于癌症的生物技术公司Seagen ，以及默沙东以108亿美元收购专注于免疫学的生物技术 Prometheus Biosciences。生物制药企业并购的回暖，还得益于反垄断监管机构影响的逐渐减弱。例如他们在最初叫停了安进278亿美元收购Horizon Therapeutics的交易后，今年又批准了这笔交易。

       据分析，2024年生物制药并购交易将出现回暖的原因，有可能来自于宏观经济的不确定性正在减弱、大宗交易的规模开始出现扩大的趋势，以及私募股权支持者的愿望。高利率是阻碍交易的因素之一。自2022年3月以来，美联储已加息11次以抑制通胀。然而，政策制定者在11月初的会议上表示将维持利率稳定，许多专家认为不会再加息[5]。这些因素都在促进着生物技术和制药企业并购朝着复苏的方向发展。