万亿俱乐部（trillion club），通常指的是市值超过一万亿（即一兆）美元的公司。

       万亿俱乐部是“企业土豪圈”的顶配身份，通常包括全球最大、最有价值的公司，它们在经济和金融领域具有重要地位。这些公司往往是行业领导者，拥有强大的市场地位和资本实力。它们的经济活动直接推动了就业增长、技术创新和全球贸易。

       据统计，目前全球只有6家企业进入万亿俱乐部，暂无制药企业。展望2024年，哪家药企能率先跻身万亿俱乐部？

       01

       万亿俱乐部6位成员

       截至2023年9月5日，万亿俱乐部中共有6位成员：

       苹果

       总部：美国加州Cupertino

       创建时间：1976年

       市值：3.062兆美元（2023年9月5日）

       微软

       总部：美国华盛顿州Redmond

       创建时间：1975年

       市值：2.67兆美元（2023年9月5日）

       沙特阿拉伯国家石油公司（Saudi Aramco）

       总部：沙特阿拉伯Dhahran

       创建时间：1933年

       市值：2.45兆美元（2023年9月5日）

       Alphabet Inc.

       总部：美国加州Mountain View

       创建时间：2015年

       市值：1.93兆美元（2023年9月5日）

       亚马逊（Amazon）

       总部：美国华盛顿州西雅图

       创建时间：1994年

       市值：1.18兆美元（2023年9月5日）

       NVIDIA

       总部：美国加州圣克拉拉

       创建时间：1993年

       市值：1.2兆美元（2023年9月5日）

       图1 当前及曾经万亿俱乐部成员市值走势图

       图片来源：Startup Talky

       02

       为何制药企业，

       没有万亿俱乐部成员？

       尽管制药领域在全球医疗保健中发挥着关键作用，但其市值相对于科技和其他行业的领先公司显然较为保守。

       通过分析制药行业的特殊性质、市场环境和独特挑战，我们可以更好地理解这一现象的背后原因。

       研发周期与风险

       制药领域的研发过程通常较为冗长且充满风险。

       从新药物的发现到市场推出通常需要10年以时间，10亿美元以上的投资，而在这个过程中，还要同时承担不确定的研发成本和失败的风险。这使得制药企业的盈利模式相对较为保守，难以迅速实现高市值。

       监管审批压力

       制药产品必须经过严格的监管审批程序，确保其安全性和有效性。

       这一过程不仅需要时间，而且存在一定的不确定性。监管审批的失败或延迟可能对公司的财务状况产生严重的影响。这种不确定性使得投资者更加谨慎，影响了制药企业的市值表现。

       市场竞争与专利失效

       制药行业面临着激烈的市场竞争，尤其是在一些常见病症领域。一旦药物专利过期，市场上通常会涌现出更多的仿制药，从而降低品牌药物的市场份额和价格。

       这种市场动态可能使得制药公司的长期增长受到一定程度的制约，从而影响其市值的上升。

       社会责任与价格压力

       制药企业在全球承担着社会责任，需要平衡药物的可及性与可负担性。

       在一些国家，政府和社会对药物价格施加压力，这可能对公司的盈利能力产生负面影响，从而限制了其市值的增长。

       03

       哪些制药巨头，

       有望跻身万亿俱乐部？

       尽管存在上述掣肘因素，但2023年的制药行业发生了很多大事件，有望使得某些巨头脱颖而出，跻身万亿俱乐部行列，最有希望的要算礼来。

       今年，由于其肥胖症和糖尿病药物tirzepatide以及阿尔茨海默病候选药物donanemab的突出表现，礼来成为了第一家市值超过5000亿美元的大型制药公司。但悬挂在礼来头顶的达摩克利斯之剑也显示其危机重重：专利悬崖。

       与苹果公司不同的是，假设苹果可以不断从iPhone中赚取利润，而制药公司从其创新中获利的时间窗口却是有限的。

       随着他们的专利到期和仿制药竞争对手进入市场，销售额很有可能急剧下降。

       随着市值飙升至制药业的顶峰，药企同样面对着高处不胜寒的境地，其中一个重要的抉择就是应该如何平衡企业的支柱产品和其它边缘资产的关系。这是很多制药巨头在无限风光的时候都无法“允执厥中”，是一种很难把握好的平衡。

       当一家公司拥有一种表现非常好的重磅药物时，大量的资源都会源源不断地汇入这项产品，使得其他资产甚至难以为继。而当“当家花魁”容颜不再之时，很多公司才蓦然发现，自己源头活水早已枯竭。

       走短线不是个别公司的问题，而是制药行业普遍存在的现象。由于受到巨大的研发压力，以及保持收入和利润增长的势头，几乎每家公司都对当前能够为企业带来直接利润的资产高度关注，不得不牺牲长期创新来换取短期增长的业绩。很多企业并没有把赌注押在更前沿的科学上，而是斥资数十亿美元购买经过验证的疗法，而实际上，这些疗法的投资回报率可能较低。

       礼来在2010年代初期，市值表现并不突出，只有400亿美元上下，不足目前的十分之一。目前尚不清楚礼来的DNA是否与同行之间存在显著不同，但不可否认的是，其股价在三年之内上涨了300%，很大程度上是礼来抓住了有史以来制药行业最大的商机之一：全球肥胖流行病。

       考虑到“不能把鸡蛋放在同一个篮子里”的箴言，礼来在tirzepatide大获成功的同时，也开始了其他领域的投入与扩张，例如癌症和免疫学。最近，礼来以24亿美元收购了免疫学公司Dice Therapeutics，以及以14亿美元收购一家放射 性药物癌症领域的公司Point Biopharma，足以表明礼来有点有面的扩张计划。

       图2 市值排名前八的制药企业

       图片来源：The Wall Street Journal

       从市值变化的趋势来看，很多制药巨头在2023年都遭遇了寒冬，然而诺和诺德和礼来的市值却在2023年逆势而上，分别实现了200%和300%的惊人增长。这主要得益于他们的semaglutide和tirzepatide在2型糖尿病和肥胖症方面的显著疗效。

       除了诺和与礼来之外，阿斯利康也实现了市值的明显增长，2018年12月31日至2023年10月9日期间，阿斯利康的市值增加了一倍多，从950亿美元增至2070亿美元，增长了118%。

       图3 礼来、诺和诺德、默沙东、BMS和辉瑞市值走势图

       图片来源：The Wall Street Journal

       目前，礼来公司的市值为5620亿美元，要达到1兆大关，其市值需要增长78%。这乍看起来似乎并不是“一个小目标”，但在10年内做到这一点只需要实现5.9%左右的复合年增长率。

       考虑到礼来正在开发的产品以及它们可能实现的增长，10年内跻身万亿俱乐部也许还真就是“一个小目标”而已。Tirzepatide（Mounjaro和Zepbound）与donanemab，则成为万亿俱乐部成员的坚强基石。

       强生目前的市值约为3650亿美元，使其成为世界上最大的医疗保健公司之一。它的复合年增长率必须达到10.6%，才能使其十年内跻身万亿俱乐部。

       强生的优势在于他们产品组合的广度和深度，强生拥有涵盖多个治疗领域的数十种药物，并不断开发更新的药品和设备。

       诺和诺德目前是欧洲市值第一的公司，全世界排名也跻身前十。这主要靠产品semaglutide，它包装的品牌产品Wegovy和Ozempic分别针对肥胖症和糖尿病，都拥有巨大的市场。除了这两个适应症之外，诺和诺德还表示，Wegovy可能会获得批准作为降低心血管疾病风险的治疗方法。在一项临床试验中，semaglutide可以将患有心脏病和肥胖症的成年人心脏病发作或中风的风险降低多达20%。

       诺和诺德目前的市值约为4540亿美元，已经接近1兆美元的一半。若想要2030年跻身万亿俱乐部，诺和诺德的股价需要在六年内上涨约120%。复合年增长率需要15%左右。

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       跻身万亿俱乐部的

       “挑战与机遇”

       展望未来，制药企业有可能在未来几十年内跻身万亿俱乐部，但实现这一目标可能需要克服一系列挑战并抓住一些机遇：

       创新与研发：制药公司的成功与否，在很大程度上取决于其创新能力和研发实力。随着科技的发展，包括基因编辑、人工智能等新技术的应用，制药企业有望加速新药的研发和上市过程。成功推出革命性的药物，可能使公司市值大幅增长。

       生物技术和生命科学领域发展：生物技术和生命科学的不断进步为制药行业带来了新的机遇。基于基因的治疗方法、个性化医疗和新型疫苗技术等领域的创新，有望推动制药企业在市值上取得巨大突破。

       全球健康关切：随着全球人口的增长和老龄化，以及新兴市场对医疗保健的不断需求，制药企业有机会通过提供解决方案来满足全球健康关切，从而推动其市值的增长。

       数字化医疗和健康科技：数字化医疗和健康科技的发展，为制药企业提供了更多商业机会。通过数字化医疗解决方案，制药公司可以提高研发效率、优化药物治疗方案，并加强与医疗机构的合作，从而推动市值的增长。

       可持续发展和社会责任：对可持续发展和社会责任的关注不断增加，制药企业通过提供创新性的医疗解决方案，参与全球卫生事业，以及在生产和供应链上采取可持续措施，有望赢得投资者和消费者的信任，从而影响市值的增长。

       然而，需要注意的是，制药行业仍然面临监管审批、市场竞争、专利失效等一系列挑战。要实现万亿市值，公司不仅需要持续创新，还需要有效的战略规划和管理，以适应快速变化的市场环境。