2019-2021年，美股生物科技曾经一度攀升到高位，但随后又在2022年泡沫破灭，股价一泻千里。

       美联储的持续加息，投资人钱自然流向了更安全的领域，而生物科技的本质却是个高风险、高赔率的行业。

       二级市场又是一级市场的指挥棒，导致以往跨界来到生物科技的投资机构出走，市场情绪已跌至谷底。

       近日，全球知名投资银行Stifel发布了一份报告讨论，为什么应该投资生物技术，报告中给出了七大理由。

       Stifel认为，创新的加速将使今天的痛苦变得无关紧要。

       01

       市场见底，估值优秀

       生物科技指数XBI今年的表现的确不尽如人意，今年XBI的最 低价来到了60左右，远低于近年来的水平。低迷的走势也让投资人望而却步，转向了更加安稳的领域。

       但如果把时间拉长，生物科技股长期以来一直跑赢小盘股和科技股。

       二级市场股价总会周期性的沉浮，事实上，很多投资人认为今年生物技术的市场环境和2002年非常相似。

       2002年的美股生物科技，一样面临着高利率的环境，制药公司的盈利面临巨大压力，专利悬崖和盈利的下降让市场情绪黯淡，人们认为制药行业永远不会复苏，然而在那之后市场指数在十年内翻了三番。

       1980年至2015年间，所有医药股投资组合的平均回报率为13%，同期所有生物科技股票投资组合的回报率为14%。

       目前，生物技术行业的估值可以说是非常合理。二级市场上，整个生物技术行业的估值不到峰值的30%（2021年2月）。如果把世界上每一家上市生物技术公司的价值加起来，将达到1730亿美元，这只是制药业价值的6%。

       而根据Stifel的研究，一旦美联储停止加息，生物技术通常会恢复良好。市场普遍预计美联储将停止本轮加息，从明年起转向降息。

       从XBI的表现上看，生物科技股在经历了一年的低谷后，也迎来了复苏。

       02

       大药企对并购的增加

       如果对全球Top15的药企进行排序，会发现近20年来的排名都会发生戏剧性的变化，主要原因是旧产品的专利到期，新产品的推出，让药企格局一再变化。

       重磅药物的专利悬崖，如同跨国药企的达摩克里斯之剑。今年艾伯维的修美乐、安进的乌司奴单抗、武田的替度鲁肽都直击仿制药的竞争。由于专利到期，制药公司在未来五年将损失1130亿美元的收入。

       然而，这些企业开始面临着研发投入和产出的持续下降，根据德勤的报告，大药企的内部收益率仅为1.2%，创新能力和速度无法维持大药企的业绩。

       2015年至2021年间，美国食品药品监督管理局批准了323种新药，其中138种由排名前20的生物制药公司申请批准。这些新药中的65%来自外部来源（并购和许可），仅有28%是内部发明的。

       这让大药企别无选择，只能积极收购生物技术公司，以取代他们自己无法生产的产品。报告显示，由于Biotech的估值来到了合理区间，2023年大型制药对生物技术收购量接近创纪录水平，预计2024年将继续保持高并购量。

       根据2023年的并购情况，Stifel认为2024年市场的兴趣将集中在心脏代谢疾病、免疫学、肿瘤学、遗传病和神经系统疾病。

       心脏代谢疾病新疗法：主要领域是肥胖、心力衰竭、肝病、胰岛素抵抗；对小分子、抗体、肽和核酸疗法的高度兴趣，以及对于非酒精性脂肪肝的新疗法。

       免疫学新疗法：对B细胞、FcRn、嗜酸性粒细胞、T细胞系统最感兴趣；ADC药物以及放射 性药物；新靶点和精准肿瘤学；对IO抗体、生物制品和细胞疗法的兴趣有限。

       遗传病和神经系统疾病新疗法：对神经系统疾病的新疗法的高度感兴趣；对亨廷顿舞蹈症和帕金森病等疾病的突破的长期兴趣；新疗法包括基因治疗、RNAi、信使核糖核酸、蛋白质降解；在眼科、精神病学、内分泌学，肾脏和疼痛满足临床需求的药物。

       03

       技术上的持续创新

       从长期的行业基本面来看，生物科技依旧是个值得投资的行业。到2060年，全世界将有17亿65岁以上的人，预期寿命延长意味着医疗支出增加。

       随着工业化国家的人口寿命延长，他们一生对药品和其他医疗产品的需求也将迅速增长。而寿命越长，医疗支出也将越多，届时人们可能患有好几种慢性病。

       技术的创新正在为整个药物研发系统赋能。

       包括分子诊断工具的快速成熟；对疾病的遗传机制有了更深入的了解；蛋白质组学和代谢组学工具为患者创造精准药物的巨大潜力；成生物学和影响医学的能力以及更广泛的商品和服务；人工智能和数字技术的出现，对药物设计、试验执行和药物交付具有深远影响。

       2023年12月8日，美国FDA批准全球首 个基于CRISPR技术的开创性基因编辑疗法，用于治疗12岁及以上伴有复发性血管闭塞危象的镰状细胞病（SCD）患者。

       这一里程碑事件也代表了我们处于广泛基因靶向药物的黄金时代，包括ASO、RNAi、基因疗法和抗体。基于基因识别靶点开发的药物的开发成功率系统的高于其他类型药物的成功率。

       简单而言，我们正处于技术剧烈变革时期，各种技术平台和疗法层出不穷。情绪会波动，宏观会变化，市场热点不断转变，但技术一直会前进。

       市场的风平浪静，是为了下一次更好的爆发。