2023年医药行业中最惨的板块是谁？CXO必然能够占得一席之地。

       2023年，医药行业已逐渐有了触底反弹的迹象，A股医药生物板块493家企业中有273家实现上涨。但CXO（医疗研发外包）行业在2022年遭受惨烈下跌之后，2023年继续探底。

       A股市场所属同花顺行业包含医疗研发外包的28家上市公司中，22家下跌，占比78.6%，平均跌幅超36%。

       01

       市值：GLP-1概念成最大赢家

       自2021年下半年以来，整个CXO行业在经历了长达三年的暴涨期之后，进入了估值调整期。2021年-2023年期间，关于CXO行业产能过剩、成本提高、国际贸易环境变化等危机如达摩克利斯之剑高悬于顶。

       2023年，A股28家CXO公司中22家下跌，平均跌幅达36.57%，在2022年总市值缩水3000多亿元的基础上，继续缩水约1700亿元。目前整个A股CXO行业总市值约5000亿元。

       据不完全数据统计，28家CXO公司中股价实现正增长的6家公司，分别是诺泰生物、普蕊斯、百花医药、博济医药、金凯生科和成都先导。

       6家股价正增长的CXO公司（新上市公司以发行价为准）

       数据来源：同花顺

       ◆诺泰生物

       诺泰生物是2023年CXO行业中最大的赢家，全年股价上涨95.95%，在整体低迷的CXO行业中独树一帜。诺泰生物的成功，正是因为踩在了GLP-1概念的风口上。

       随着利拉鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1产品的爆火，弗若斯特沙利文的预测，全球多肽CDMO市场规模有望从2020年的20亿美元增长至2030年的79亿美元，年复合增长率达14.7%。

       诺泰生物是国内少数几家以多肽药物为主要研究和发展方向的CDMO企业之一。经过多年自主研发，建立了基于固液融合的多肽规模化生产技术平台，具备了侧链化学修饰多肽、长链修饰多肽数公斤级大生产能力，如利拉鲁肽、艾博韦泰等长链修饰多肽药物的单批次产量已超过5公斤，在产能、质量和生产成本上极具竞争力。

       2023年5月，诺泰生物公告称，子公司杭州澳赛诺同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约1.02亿美元的cGMP医药高级中间体7年供货合同，为其长期业绩增长奠定了基础。

       ◆金凯生科

       2023年A股CXO中仅有两家成功IPO上市，分别是金凯生科和万邦医药，合计融资23.48亿元。

       金凯生科是一家小分子CDMO服务商，长期专注于中间体化合物的合成与制备，可提供从小容量到多吨位的商业化生产的灵活产能，在氟化领域拥有特殊优势。

       金凯生科能在一众CXO中脱颖而出、股价逆势上涨11.63%，依旧是与GLP-1概念有关。招股书显示，金凯生科与诺和诺德、礼来均有合作，其生产的SNAC相关中间体已被成功应用于口服司美格鲁肽上，用于将药物传递到肠道黏膜，避免被胃酸侵蚀和酶解。

       02

       业绩：后新冠时代两极分化

       过去几年CXO行业始终保持15%以上的增长率，被称为医药行业“稳赚不赔”的买卖，但在新冠疫情红利消失之后，整个行业都陷入了短期阵痛。

       2023年，28家CXO公司前三季度合计营收713.77亿元，其中21家实现营收正增长，平均增速均值为24.67%，较2022年大幅放缓。排名前五的CXO公司营收合计547.12，占比76.65%，市场集中度逐渐提高。

       净利润方面，28家CXO公司2023年上半年合计净利润166.67亿元，其中13家出现负增长，3家出现亏损。同样，排名前五的CXO公司净利润合计142.72亿元，占比85.63%，两极分化愈加明显。

       ◆药明康德

       营收及净利润排名 第一的依旧是药明康德。2023年前三季度，实现营收收入295.41亿元，同比增长4.04%；归母净利润80.76亿元，同比增长9.47%；扣非后归母净利润为77.09亿元，同比增长23.7%。

       2023年，没有了新冠大订单的加持，药明康德业绩增长回归正常，剔除新冠商业化项目后，营业收入同比增长23.4%。这主要得益于美国和欧洲收入的强劲增长，其中美国客户收入194亿元，同比增长36%，远超中国及其他地区客户。

       ◆普蕊斯

       净利润增长最快的是普蕊斯，2023年前三季度净利润首次突破1亿元，达到1.01亿元，同比增长164.05%。

       2022年5月上市的普蕊斯营业收入均来自SMO业务，是国内SMO行业第一梯队公司，累计执行超过2800个项目，全国员工人数超4000人，服务范围覆盖180多个城市，CRC人数位居行业第二，覆盖城市位居行业第一。

       得益于持续增长的业务覆盖面，2023H1普蕊斯新签订单6.29亿元，同比增长32.94%，在手订单17.54亿元，同比增长35.88%，为后续业绩持续增长奠定基础。

       03

       研发投入：持续增加

       CXO本质上就是为药企解决降本增效的问题，所以掌握最新的技术并通过不断技术进步控制成本，是CXO公司核心竞争力的所在。

       2023年前三季度，28家CXO公司研发费用合计40.71亿元，有24家公司研发费用同比增长，平均同比增长31.13%。

       24家CXO公司研发投入情况（数据截至2023.09.30）

       数据来源：同花顺

       ◆康龙化成

       近年来康龙化成持续加码研发投入，2021年-2023年前三季度，研发费用增长率分别为44.07%、86.02%及67.22%；研发费用率也从2021年的2.04%增长至3.47%，一体化服务能力得到持续提升。

       与此同时，康龙化成频频收购、扩大产能、布局新业务，新兴业务盈利能力持续改善。2023年前三季度，营收与净利润分别为85.6亿元、11.39亿元，分别同比增加15.64%、18.51%，收入规模持续扩大，稳坐国内CXO行业第二宝座。

       此外，随着过去一年多时间里，大量传统药企、原料药企业、甚至Biotech跨界进入CXO行业，包括信达生物、三生国健、东曜药业、康希诺等，在小分子、大分子、ADC、mRNA等各个领域涉足，行业内卷不断加剧。

       激烈的竞争下，28家CXO公司中，有16家出现毛利率下滑，平均下滑幅度超过12%。但也有百花医药、凯莱英、九洲药业、普蕊斯、药明康德、金凯生科毛利率同比增幅在10%以上。

       ◆九洲药业

       九洲药业的主营业务主要包含原料药和CDMO两块，近年来CDMO业务收入占比持续提升，从2017年的25.44%提升至2023年H1的76%。由于CDMO业务的毛利率高于原料药业务，所以九洲药业的毛利率也从2017年的31.16%提升至2023年39.31%。

       九洲药业也被视为原料药企进军CXO行业的样本。2019年及2021年，通过收购诺华苏州原料药工厂和Teva杭州工厂，大幅扩充自身CDMO的产能的同时，获得了跨国工厂的高端生产设备和技术，并与海外大客户建立了深度合作。

       04

       结语

       2023年的CXO行业日子不好过，不少CXO企业业绩放缓甚至亏损，大裁员、结构调整等消息频传，这其中自然有行业内卷的因素，但新冠疫情透支行业增长预期也是重要原因。2024年，新冠疫情影响彻底不在，届时各大公司业绩反映出的才是CXO行业真正的底色。