医药市场丰富多彩，一边是ADC、小核酸药物授权交易频频，一边是海尔集团斥资125亿元收购“血王”上海莱士，将血液 制品行业并购整合潮推向高峰。

       在此之前，华润医药、国药集团、陕西国资委等已陆续对血液 制品上市公司出手。

       血液 制品行业为何如此吸金？

       01

       家电巨头收购

       中国“血王”上海莱士

       2023年末，海尔集团宣布将以总价125亿元收购基立福所持有的上海莱士20%的股份并合计获得26.58%的表决权。

       消息一出，立马引起广泛关注。作为家电巨头，海尔为何会大手笔布局血液 制品业务版图？

       归其原因，一方面在于上海莱士可谓是优质资产，另一方面则是海尔在大健康领域的深入布局。

       上海莱士在血液 制品行业已有30多年积淀和发展，拥有行业领先的整体规模，是国内同行业中结构合理、产品种类齐全、血浆利用率较高的领先血液 制品生产企业之一，拥有单采血浆站42家（含2023年2月新获批1家），浆站数量、遍布区域及采浆量位居行业前列。

       上海莱士是国内采浆量排名第二、营业收入和净利润排名 第一的血液 制品龙头，2022年全年采浆量突破1400吨，仅次于排名 第一的天坛生物（2035吨），且实现总营收65.67亿元，同比增长53.16%，归母净利润18.8亿元，同比增长45.24%，营收规模在同行业中排名 第一，被称为“血王”。

       2023年前三季度，上海莱士延续增长态势，实现总营收59.35亿元，同比增长19.87%，归母净利润为17.88亿元，同比增长11.46%，且由于销售回款增加，实现经营现金流金额达19.4亿元，同比大幅增长61.25%。

       在靓丽业绩的助推下，2023年上海莱士实现股价涨幅26.78%，总市值超500亿元，均排名行业第二。

       面对如此优质的资产，海尔必然不会错过。

       实际上，在此之前，海尔就已经布局了医疗大健康领域，旗下盈康一生就是这一业务版图的承载平台，并控股了海尔生物和盈康生命两家上市公司。

       其中，海尔生物的主要业务涵盖生命科学和医疗创新两大领域，面向医院、生物医药企业、血站等广泛的用户群体，提供以数字医院、智慧用血场景为主的涵盖多类产品和服务的数字场景综合解决方案。

       冷链物流也是海尔生物旗下的一项重要业务，主营包括药品及试剂安全、疫苗安全、血液安全等领域的设备及配套物联网解决方案。

       由于血液 制品是冷链物流业务的上游，两者形成了产业协同，通过收购上海莱士便可以完善海尔的血液生态产业链。

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       5家血制品企业正增长，

       天坛生物摘桂冠

       过去的2023年，血液 制品板块整体表现亮眼。

       根据东海证券研报显示，2023年前三季度血液 制品板块收入增速为20.3%，归母净利润增速为18.76%，均在医药行业上市公司细分领域中位居前列。

       靓丽的业绩表现，在资本市场中得到了认可。

       据同花顺财经统计，2023年A股7家血液 制品企业中有5家实现股价正涨幅，分别为天坛生物、上海莱士、派林生物、卫光生物和博晖创新。其中，天坛生物、上海莱士总市值均超500亿元，且市值较上年均增加超百亿。

       表1 A股血液 制品企业2023年股价表现

       数据来源：同花顺财经

       天坛生物

       天坛生物之所以能摘得涨幅榜的榜首，与业绩表现靓丽不无关系。

       早在2017年，天坛生物就进行过两次资产重组，实际控制人国药集团是由国务院国资委直接管理的中国规模最大、产业链最全、综合实力最强的医药健康产业集团。

       在经过重组后，天坛生物在国内血液 制品行业中确立了龙头地位。

       2023年前三季度，天坛生物实现总营收40.22亿元，同比增长38.09%，归母净利润8.87亿元，同比增长47.69%，尤其受销量增加且公司大力推进现销政策及销售回款增加影响，实现经营现金流净额达23.41亿元，同比大幅增长145.83%。

       血浆站数量和采浆量是反映血液 制品公司实力的重要指标，血浆站数量反映了公司在行业中的地位和资源获取能力，采浆量直接反映了公司的生产规模和市场竞争力。

       根据2023年半年报，天坛生物共计拥有人血 白蛋白、人免疫 球蛋白、人凝血因子等三大类、14个品种，所属单采血浆站总数达102家，且2022年实现采集血浆2035吨。无论血浆站数量还是采浆量，天坛生物都以断层优势排名 第一。

       图片来源：浙商证券

       华兰生物

       2022年采浆量超过1000吨的头部血液 制品公司，除了天坛生物以外，还有上海莱士、华兰生物。

       根据2023年半年报，华兰生物拥有11个血液 制品品种（34个规格），生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业前列，2023年上半年血液 制品业务实现收入14.31亿元，同比增长11.68%，占公司营业收入的比重高达90.25%。

       除血液 制品业务外，疫苗板块也是华兰生物的重要业绩增长点。

       2022年，华兰生物成功将控股子公司华兰疫苗分拆至创业板上市。

       在疫苗板块的助推下，2023年前三季度华兰生物实现总营收39.13亿元，同比增长8.62%，归母净利润10.67亿元，同比增长18.51%，尤其实现经营现金流净额6.93亿元，较上年同期增逾5倍，主要得益于疫苗热销影响，华兰疫苗在第三季度单季贡献了5.21亿元净利润。

       03

       并购整合“高潮迭起”

       事实上，海尔不是第一家通过收购切入大健康领域的家电巨头，上海莱士也不是第一家被并购整合的血液 制品企业。

       由于2001年后国家不再新批血液 制品生产企业，市场存量仅有31家血液 制品企业。

       面对存量竞争的局面，企业得通过并购重组来增强市场竞争力，这也是为何近几年血液 制品行业并购整合高潮迭起的原因。

       例如，2021年，华润医药控股了博雅生物；2022年，天坛生物收购并增资西安回天，布局陕西省血液 制品业务；2023年，还有两家血液 制品上市公司“易主”，其中卫光生物被国药集团旗下中国生物收购、派林生物被陕煤集团入主。

       血液 制品行业并购竞争激烈，有行业自身的原因，一则资源属性强、行业进入壁垒高、市场格局稳定，二则整体业绩表现稳健。

       据中邮证券研报显示，血液 制品板块近三年业绩表现稳健。其中，2023Q1-Q3血液 制品板块表现良好，Q3业绩同比大幅增长，而且随着未来高附加值品种（例如凝血因子VIII等）逐步上市，国内血液 制品企业的吨浆收入和利润有望进一步提升。

       图片来源：中邮证券

       2023年，派林生物、卫光生物分别以20.11%、10.86%的股价涨幅位列第三和第四，其中派林生物总市值近200亿元。

       2023年前三季度，卫光生物交出了亮眼的成绩单：实现总营收7.35亿元，同比增长78.75%，归母净利润1.51亿元，同比增长107.83%。

       如果对标全球血液 制品市场，会发现仅CSL、武田制药、Grifols三大巨头就已占据全球血液 制品半数以上的市场份额，行业高度集中。

       相较之下，我国目前有30家左右的血液 制品企业，大多规模较小、产品品种较少，行业集中度不高。

       但随着近年来并购重组频繁发生，尤其血液 制品上市龙头兼并、并购行为日益增多，资源向头部企业倾斜，未来行业集中度还将进一步提高。