礼来的股价变化向我们证明，没多少人意识到这一点。

       礼来公司销售的用于减肥的商品名为Zepbound，成分与用于二型糖尿病的商品名为Mounjaro的terzepatide相同，是一种胰高血糖素样肽1 (GLP-1)受体激动剂。

       而有项研究发现，服用Zepbound的患者在36周内平均减重20.9%。那些转而服用安慰剂的人在接下来的52周内体重平均增加了14%。在同样的52周时间里，继续接受治疗的患者体重又减少了5.5%。在总共超过88周的时间里，继续服用Zepbound的患者体重减轻了25.3%，而改用安慰剂的患者体重减轻了9.9%。

       这项研究结果一经发布，就引起了不小的动荡，最明显的就是在周一盘前交易中，礼来公司的股价下跌了4%。

       其实这并不是唯一一项停药后体重反弹的例子。

       早在司美格鲁肽大火的时候，就有研究显示了患者在停药一年后，体重恢复了他们在药物上失去的三分之二，诺和诺德公司也称，停止服用Wegovy等药物的患者有可能在五年内恢复到原来的体重。根据随机对照试验的数据，一旦停止使用Wegovy，你的体重很可能会增加。初始体重减轻越多，体重恢复越显著。

       而且这种现象基本上是所有减肥药物停药后都会出现的，因此人们期待的“一劳永逸”并不适用于这个领域。

       正因为如此，投资者才幡然醒悟，减肥药的效果再好，副作用再少，都不能忽略肥胖是一种需要长期治疗的慢性疾病。就算现在有GLP-1相关的强效减肥药物出现，短期使用效果也佳，但最终想要保持减肥后的体重，并没有制药公司能够保证自己的药可以做到。

       那可能会有人把这类药物归到胰岛素、降压药等这类，认为长期服用就行了，只要不停，就可以一直控制体重了。

       怎么可能那么容易呢？

       研究显示，GLP-1激动剂会增加胃肠道问题的风险。尽管像胃麻痹这样的严重问题发生率很低，但一些专家担心，使用这些药物数年或数十年可能会改变效益与风险的计算。而且费用也是一个大问题，毕竟现在并没有几类保险能够承担减肥药的费用。

       虽然现在注射减肥的应用变得普遍，多家公司因此大笔获利。但对于应用药物减肥的期限并没有明确规定，不管是长期、短期还是间歇性应用都是这样。

       在英国，NICE指南将semaglutide (Wegovy)用于减肥的时间限制为最长两年。然而，在美国和其他国家，这些限制并不适用，许多人可能会将semaglutide应用更长时间甚至更多次。

       其实道理大家都明白，天下没有白吃的午餐，也没有不会反弹的体重。GLP-1不会“使你的神经网络来重新定义一个新的体重设定点。”，因此，任何外因导致的体重减轻都可能不是永 远性的。

       所以就算制药公司再怎么烘托减肥药的作用和气氛，投资者和患者都会认清现实，问题又回到这些制药公司做好应对这些局面的准备了吗？

       在以上的研究结果公布后，礼来公司股价在当天午后交易中下跌了3.1%，至579.38美元，这一举动仍使该股在过去六个月中上涨了近30%。

       上个月，礼来才公布了好于预期的第三季度收益，这要归功于其针对2型糖尿病患者的减肥药Mounjaro的销售持续飙升。Trulicity的销售额同比下降10%，至16.7亿美元，而其治疗严重斑块型银屑病的药物Taltz的销售额增长9%，至7.442亿美元。

       而现在的礼来公司希望Mounjaro和Zepbound能够挑战诺和诺德公司Ozempic的市场主导地位，这个想法实现的并不顺利。

       礼来公司的非远期预期市盈率为88.9倍。这意味着相对于行业平均预期市盈率15.44具有绝 对优势。 在2021年之前，这只股票的市盈率还在30倍左右或更低。今天，这个数字是以往水平的3倍多。但是这个数字并不意味着高枕无忧，这个数字的得出实际上是在假设企业的一切都会很完 美：礼来公司的高效减肥药Zepbound或其他任何产品都不会出现问题。

       所以体重反弹的消息并不只是简单的停药后反应，也是给礼来的一记红灯，让他们先缓缓这往前冲的架势，停下来好好想想怎么将这场风波平息下来。

       Source: Morningstar Direct, Morningstar Indexes.

       其实除了礼来，还有辉瑞、安进、罗氏这些公司争夺减肥药的蛋糕，但是进度十分缓慢，所以诺和诺德的市场主导地位还能保持一段时间。但这段时间段的减肥药之争已经让人看清，利益之前群狼环伺，体重控制原是健康需求，如今却被不受限制的追捧，这是好是坏呢？

       礼来的身家也没有全都压在这一方面。

       礼来公司在2023年第三季度的收益电话会议上报告了强劲的财务业绩和R&D渠道的显著进展。该公司的收入增长了24%，不包括奥氮平组合和新冠肺炎抗体，与2022年第三季度相比增长了37%。毛利率占收入的比例上升至81.7%。FDA批准Omvoh用于溃疡性结肠炎，Jardiance用于慢性肾病，而米吉珠单抗在治疗克罗恩病方面显示出积极的3期结果。该公司还完成了几项收购，并派发了超过10亿美元的股息。

       就此而言，礼来这一次减肥药热度反噬称得上是一次既定的磨难，也算为各位打算用药减肥的消费者提了个醒吧。