涨价，是今年中药行业的关键词。

       康美中药材价格指数显示，2023年以来中药价格如同经历“过山车”，从年初的1800点左右上涨至8月15日最高点2228点，涨幅达24%，此后价格虽有回落，但较年初仍有较大幅度增长。

       康美中药材价格指数

       图片图片来源：康美中药网

       2023年中药材涨价对中药企业有何影响。本文盘点2023年末A股市值排名前20的中药企业，包括片仔癀、云南白药、同仁堂、华润三九、白云山、以岭药业等，看看后疫情时代中药企业如何发展？

       股价涨多跌少

       片仔癀神话不再

       截至2023年底，A股20家头部中药企业总市值共计7178.09亿元，较2022年缩水114.4亿元。

       但整体而言，2023年A股73家中药企业中，有43家上涨，在头部20家中，也有12家上涨，平均涨幅达到29.15%。股价涨幅超过50%的企业是天士力、江中药业和太极集团。

       天士力

       天士力的20家中药头部企业中涨幅最高的，从年初的10.43元/股涨至最高18元/股，全年涨幅高达63.18%。

       近年来，天士力开始逐步剥离医药商业，聚焦医药工业，将持有的济南平嘉（连锁药店）60%的股权、辽宁天士力（连锁药店）90%的股权及其下属子公司股权出售给漱玉平民。

       与此同时，天士力持续加大研发投入，是现代中药创新的代表企业。此外，天士力还紧跟国际前沿新技术与新产品的升级换代，探索现代中药、生物药、化学药的协同发展优势，不断丰富梯队化的产品组合。

       截至今年上半年，天士力已拥有涵盖97款在研产品的研发管线，其中，包括41款1类创新药，并有39款进入临床试验阶段，25款处于临床II、III期研究阶段。

       同仁堂

       同仁堂是市值增加最多的中药企业，全年市值增长123.71亿元。

       作为国药老字号，同仁堂是当之无愧的中药领域的龙头，常年生产的中成药超过400个品规，包括安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的产品以及众多经典药品家喻户晓。

       近年来，同仁堂业绩一直保持稳健增长，2020年-2023年前三季度，净利润分别分别为10.31亿元、12.27亿元、14.26亿元及13.91亿元，分别同比增长4.67%、19%、16.17%及38.67%。

       片仔癀

       2023年的片仔癀辉煌不再。5月5日，片仔癀对外公告片仔癀锭剂大幅提价，单粒价格从590元上调到760元，涨幅达到28.8%。“涨价”消息一出，5月8日，片仔癀股价直接涨停，并且带动中药板块集体爆发，中证中药指数创下历史新高。

       然而，此后片仔癀股价就一蹶不振，到年底股价跌至241.99元/股，市值1459.97亿元，较年初缩水280.36亿元，但依旧是A股中药市值第一。

       为摆脱对单一产品的过度依赖，2014年以来，片仔癀开始效仿云南白药提出“一核两翼”策略，即发展化妆品、日化产品以及保健品、保健食品。但从这两年的财报数据来看，其多元化发展反响平平，原本一路高歌猛进的化妆品业绩也出现了下滑。

       A股中药TOP20市场表现

       营收2000亿

       哪家最赚钱？

       近年来，国家开始大力支持中医药的发展，发布了一系列鼓励政策，国内中医药产业开始逐渐复兴。

       今年前三季度，在中药材涨价等因素的作用下，A股73家中药企业中有49家实现营收增长、48家净利润同比上涨。TOP20中药企业合计营收2079.4亿元，净利润260.53亿元。TOP20药企中有18家营收同比增长，19家净利润同比增长，净利润平均增长70.17%。

       白云山

       白云山是TOP20中药企业中营收最高的，2023年前三季度，营业收入达到581.85亿元，同比增长6.16%。

       作为南派中药的集大成者，白云山旗下共有28家医药制造企业与机构从事中西成药、化学原料药、化学原料药中间体、生物医药和天然药物等的研发、制造与销售。包括中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等12家中华老字号药企。

       2023年，白云山与喀什地区合作建立了中药材种植基地，通过从源头把控中药材的质量和供应，有效控制成本，并且在一定程度上保障了产品的质量。

       华润三九

       营收增长最快的是华润三九，2023年前三季度营收186.08亿元，同比增长53.65%，净利润24.03亿元，同比增长23.06%。

       业绩增长与2023年流感多发密切相关。其核心产品999感冒灵增势迅猛，同时品牌力的不断增强，也带动了其它相关产品的快速增长，包括999抗病毒口服液、999皮炎平系列、999强力枇杷露等产品也取得显著增长。其中，999抗病毒口服液今年上半年在零售渠道销售2.31亿元，同比增长超97%。

       云南白药

       然而在20家药企中，最赚钱的企业却不是以上两家。2023年前三季度，云南白药实现营收296.89亿元，净利润41.23亿元，分别同比增长10.3%及78.90%，成为最赚钱的中药企业，41.23亿元的净利润也比医药老大哥恒瑞医药高出了6亿多元。

       云南白药作为全国唯二拥有“绝密”配方的中药企业，在原始业务遭遇天花板后，2014年推出云南白药牙膏，自此找到新的业务增长点。2022年，云南白药牙膏市场份额占比24.4%，稳居国内牙膏市场第一。2023年上半年，以日化为主的健康产品事业部主要业务收入达32.45亿元，占总营收的15.98%。

       值得注意的是，截至2023年三季度，云南白药交易性金融资金余额仅为2.87亿元，较2020年年末减少了近110亿元，彻底回归主业。

       A股中药TOP20业绩表现

       手握近千亿现金

       研发增速超销售

       一直以来，中药企业都被认为是重营销轻研发。2023年前三季度，A股73家中药上市企业研发费用合计66.1亿元，平均研发费用率仅为2.4%；而同期销售费用合计638.8亿元，是研发费用的近10倍。

       近年来，随着我国一系列政策的出台,中药创新发展进入快车道。2023年前三季度，A股中药TOP20企业研发费用合计41.2亿元，平均研发费用增速达到13.34%，超过同期12.53%的销售费用增速。研发费用最高的三家中药企业分别是以岭药业、白云山和天士力，分别达到5.94亿元、5.8亿元及5.58亿元。

       不管是创新药还是中药创新都需要资金的支持，好在中药企业现金储备充裕。A股中药TOP20企业账面现金合计高达903.52亿元，其中，白云山、云南白药、同仁堂现金余额分别高达198.74亿元、130.87亿元及128.52亿元。

       以岭药业

       新冠疫情让以岭药业因“连花清瘟”出圈。2022下半年，其抗感冒类产品销售收入达到43.19亿元，较2022年上半年增长69.17%。2023年上半年，延续增长，实现销售收入30.88亿元，同比增长20.95%。

       除了“连花清瘟”，以岭药业在心脑血管类用药、呼吸系统用药、抗衰老、泌尿系统等领域也布局了系列产品，包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒、夏荔芪胶囊、八子补肾等品种市场份额持续增长。

       在研发投入方面以岭药业毫不手软，2020年-2022年，研发费用分别为6.54亿元、7.92亿元及10.32亿元，研发费用逐年大幅提升。高额研发投入下，以岭药业拥有了21个独家中成药品种，另有10个中药品种、4个化药品种处于在研状态。

       广誉远

       销售费用率最高的是广誉远，2023年前三季度销售费用5.28亿元，同比增长13.33%，占总营收的56.31%，同期研发费用2443万元，同比增长24.8%。

       广誉远距今已有470多年的历史，曾与北京的同仁堂、杭州胡庆余堂、广州的陈李济并称为“清代四大名店”，拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种以及其他共百余种传统中药批准文号。

       2023年开始，广誉远采取了“老账清收”和“现款发货”举措，经营现金流大幅改善，前三季度实现扭亏为盈，净利润2449万元，走出了历史性的拐点。

       面对中药材涨价，有的药企选择涨价将成本转移给消费者，但更多的非强势品种则不具备转移成本的能力。TOP20中药企中，有10家药企出现了毛利率下滑。

       济川药业

       济川药业是其中毛利率最高的，达到81.69%。其核心产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等在细分领域的市场占有率较高。

       2021年，蒲地蓝消炎口服液放弃医保谈判，选择不进国家医保，并陆续退出4个省的医保，至2023年已调出所有省级医保目录。但蒲地蓝消炎口服液凭借良好的疗效、前期积攒的口碑获得广大用户的认可，在济川药业不断拓展OTC零售终端和互联网终端建设、销售渠道进一步多元化发展下，销量持续回升，未来有望保持稳定上涨。

       此外，在医疗反腐态势下，济川药业近年来大幅放缓了销售费用增长幅度，销售费用率从2018年的50.83%逐年下降到2023年三季报的41.6%，逐渐将销售驱动转变为产品驱动。

       A股中药TOP20研发、销售费用、毛利率、货币资金情况

       2023年，是后新冠时代的第一年，对中药行业而言充满了机遇和挑战，中药材涨价、医疗反腐、以及从年初到流行到年末的流感病毒都对整个行业产生了巨大影响。

       这一年里有的中药企业选择墨守成规守住基本盘，还有更多中药企业正在积极跳出“舒适圈”，主动尝试创新变革，未来哪些企业将带领中国中药重新崛起，值得持续关注。