在当前复杂的资本市场环境中，众多企业面临着IPO之路的重重挑战。因此，一些企业选择了反向收购即借壳上市 这一途径，作为达成上市目标的关键策略。
近日，创新药企业「创响生物 」(Inmagene) 与纳斯达克上市公司Ikena Oncology (Nasdaq:IKNA) 宣布已签订最终合并协议，创响生物将反向收购Ikena。
合并后的公司计划以“ImageneBio”的名称运营，并在纳斯达克以“IMA”的股票代码进行交易。合并后的公司将专注于开发针对OX40的单克隆抗体IMG-007，用于治疗特应性皮炎。
合并完成后，创响生物股权持有人预计持有约43.5%的股份，Ikena股东预计将拥有合并后公司约34.8%的股份，融资投资者预计持有约21.7%的股份。
本次并购交易预计将带来约1.75亿美元的资金，以支持IMG-007的进一步开发。其中包括7500万美元的超额认购私募融资。
值得一提的是，参与本次私募认购协议的机构阵容豪华，多家国际一线基金超额加注，包括Deep Track Capital、Foresite Capital、RTW Investments等新投资者，以及BVF Partners L.P.、Blue Owl Healthcare Opportunities、Omega Funds和OrbiMed等现有Ikena投资者。
本次并购已获得两家公司董事会的批准，预计于2025年年中完成。
对于Ikena来说，这次合并标志着 Ikena 艰难的一年的结束，在百时美施贵宝放弃合作后，Ikena 于 2024 年开始裁减了超过三分之一的员工，并淘汰了其两项资产之一，即一种 TEAD1 选择性 Hippo 通路抑制剂。
而对于创响生物来说，在完成合并后成功掌握了上市公司的主导权，并且成功登陆美股市场，还为其提供了相对充足的资金支持，以保障未来的发展。
创响生物的实力背景
创响生物的创始人王健是哥伦比亚大学神经生物学博士和斯坦福大学MBA学位获得者。
他曾在奥博资本（OrbiMed）担任全球合伙人及奥博亚洲（OrbiMed Asia）创始合伙人，拥有超过20年的生物医疗领域投资经验。王健曾是冠科美博、时代天使等上市公司的董事长，并投资了包括再鼎医药、亘喜生物 等在内的近60家创业公司。
凭借丰富的投资经验和资源，创响生物在成立后的短短几年内迅速崛起。在2020年完成2100万美元的B轮融资后，又在2021年6月完成了1亿美元的C轮融资。
目前，创响生物的股东包括祥峰投资、瑞伏创投、弘晖基金、昆仑资本、中南创投 和鼎珮资产等投资机构。
IMG-007并非创响生物的首发管线产品。它源于创响生物与和黄医药的战略合作。根据协议，创响生物获得了IMG-007和IMG-004两款候选药物在全球进一步开发、生产和商业化的权利。IMG-007是全球唯一处于临床期、非耗竭性抗OX40的单克隆抗体，在广泛的炎症适应症中具有潜在用途。
OX40是肿瘤坏死因子受体超家族成员，主要表达于活化的T细胞表面。与配体OX40L结合后，它能激活下游免疫应答，促进T细胞存活、分化及免疫应答。目前，靶向OX40的药物研发主要集中在肿瘤治疗和自身免疫疾病治疗两个领域。
在2024年5月公布的临床2a期研究中，IMG-007在特应性皮炎患者中产生了积极的中期结果。患者的湿疹面积与严重程度指数（EASI）在治疗后得到了快速且明显的改善。此外，IMG-007还展现出了良好的安全性优势，未发生严重不良事件。
创响生物已经将靶向OX40的IMG-007推进至临床2期，在全球在研的OX40药物中排名靠前。
据了解，创响生物并不是唯一一家认为 OX40 有望恢复促炎性 T 细胞和调节性 T 细胞之间免疫稳态的公司。
9 月，安进 (Amgen) 价值4 亿美元的抗 OX40 抗体 rocatinlimab 治疗特应性皮炎取得了3 期临床胜利。与此同时，赛诺菲正在开发 amlitelimab，这是一种针对 OX40 配体的单克隆抗体。
反向收购 出海新方向
在宣布与Ikena Oncology的合并交易后，作为创响生物董事长兼首席执行官的王健表示，这是公司获得强大资源以最大限度地为IMG-007创造机会的重要一步。
“我们完全有能力推进IMG-007的开发，并期待在特应性皮炎和潜在的其他适应症中执行我们的开发计划。”
祥峰投资合伙人刘天然指出，创响生物之所以选择反向合并的方式上市，是因为这种方式能够更快地进入资本市场，同时获得Ikena的现有资源和资产。此外，她还指出，创响生物的核心管线产品的创新性和市场竞争力是其获得有利筹码的关键。
实际上，一个月前的11月份，同为biotech 的睿跃生物也刚刚宣布，将通过与纳斯达克上市的生物技术公司Pulmatrix合并的反向收购方式实现出海上市，但睿跃生物持有合并后新公司的股权达到了96.4%。
当时睿跃生物董事长兼首席执行官的罗楹亦提到，该次合并有助于推动公司的增长，并能充分发挥其技术平台的潜力，包括推进相关管线进入临床的计划。
据了解，SPAC作为一种在美国资本市场广泛应用的金融工具，能够助力公司迅速实现上市目标，其独特之处在于通过上市公司并购未上市公司的形式，使被并购公司得以“借壳”上市。而反向收购合并，则是未上市公司通过收购上市公司来达到上市的目的。
然而，由于这类企业并购模式通常伴随着境外架构搭建等特殊条件，同时还需处理团队整合、平台对接等复杂工作，因此相较于产品管线对外授权交易等较为直接的方式，其操作过程更为繁琐。鉴于此，目前选择通过SPAC模式出海上市的国内创新药企业数量相对较少。
部分国内创新药企业，例如亘喜生物和普米斯生物，则采取了更为直接的方式——被跨国药企整体收购，以此途径进入国际市场。
结语
这一反向收购交易为双方带来了新的发展机遇，同时也蕴含着诸多值得深入剖析的战略考量。这一事件不仅为两家公司的股东和投资者带来新的机遇与挑战，也为整个生物医药行业的发展提供了重要的参考案例，值得持续关注和深入研究。
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