不出意外的话，Sage Therapeutics就要被合作伙伴Biogen收购了，Biogen CEO更在今年JPM会前采访中斩钉截铁地表示，会达成交易，但不能透露交易的规模。
收到收购要约的Sage Therapeutics在去年以来迎来了“中年危机”。虽然和Biogen的合作产品Zurzuvae已经上市，但是一直遭到投资者诟病耗资过多，虽然销售额在一直增长，但投入更大，市场认为投入过多，使得公司盈利能力受到质疑。而尝试推动另外一款管线dalzanemdor却有力未逮，功败垂成。
Sage的“中年危机”
实际上，这家公司为了将核心管线NDMA受体调节剂dalzanemdor推动上市，是下了大功夫的。
NDMA受体调节剂是通过调节NMDA受体的功能来改善神经传递，而神经退行性疾病，如阿尔茨海默病、帕金森病等，通常与神经元损伤和死亡有关。这些疾病的发病机制复杂多样，但往往涉及到兴奋性毒性、氧化应激、炎症反应等多个方面。NMDA受体在兴奋性毒性中起着重要作用，因此调节NMDA受体的功能可能有助于减轻神经元的损伤和死亡，这家公司也就选取了神经退行性疾病作为挑战对象。
该公司还分别展开了多项大规模临床试验，专门针对亨廷顿舞蹈症（HD），帕金森病（PD），阿尔茨海默病（AD）三大适应症。当时一些资本如Baker Brother等或许是认为2024年的三大适应症的临床疗效公布的时间节点有利可图，就欣然建仓Sage Therapeutics。
然而最终，在2024年内，没有一项临床试验取得成功，这使得该公司彻底放弃了dalzanemdor。
随着dalzanemdor的彻底失败，Sage Therapeutics的股价也迎来了从2014年上市以来的历史低位。
而这一连续失败也使得目前公司除了已经商业化的Zurzuvae之外，再没有进入临床后期的管线。本来被投资者和市场诟病的Zurzuvae反而成为了公司如今的希望。
被渤健看上的Zurzuvae，值得吗？
如果从市场情况来看，Zurzuvae实际上是带着新款产后抑郁口服药这样的头衔的。上一代的非口服新款产后抑郁药物Zulresso同样是Sage的手笔，只是Zulresso的缺点过于显著。
一方面是每个疗程（2.5天）34000美元的高昂费用，性价比过低，另外一方面是给药非常麻烦，需要一次性静脉输注60个小时，注射过程中，患者甚至可能失去意识，需要在医疗机构的全程监护下使用，这使得护理和依从性成为难题。
最关键的是Zulresso上市没多久，还很不凑巧撞上了新冠疫情，本来就有着护理难题了，现在雪上加霜，根本无法达到预期销售额。
为了解决Zulresso的缺点，Sage开发了Zurzuvae，Zurzuvae在副作用和依从性管理上有显著优势，口服的Zurzuvae不需要注射60个小时，只需要脂肪性膳食来促进肠道摄入，依从性相关禁忌是禁止服药12小时内开车。
不过价格依然很贵，虽然相比而言，有所下降，但14天完整疗程的批发价为15900美元。好在纳入了医保。
去年Q3 Zurzuvae卖出了1100万美元，实现了49%的同比增长，这一增长可能就要归功于美国医保的准入范围扩大，美国六大保险公司均已处理Zurzuvae保险。
虽然看上去销售额增长很快，但花费更多，Zurzuvae每个季度要烧掉大约8000万美元的现金，这意味着按照现在的发展速度，到了2025年年底都是盈利无望。
Biogen的报价
Biogen的报价其实是相对较低的，初次谈判不一定能够直接达成交易。目前渤健的收购价是每股5.5美元，总额约4.69亿美元，小于截止Q3 Sage的账面现金5.69亿美元。
不过，Biogen出价低也是能理解，2020年渤健对Sage进行了约6.5亿美元股权投资，获得了Sage总股本的约10%。Biogen对Sage的收购或许也能理解为股东对于公司代理权的争夺战。换句话说，Biogen或许认为靠自己能让Zurzuvae卖得更好。
参考来源：
https://www.statnews.com/2024/10/08/biogen-talkiatry-postpartum-depression-drug-zurzuvae/
合作咨询
肖女士
021-33392297
Kelly.Xiao@imsinoexpo.com
2006-2025 上海博华国际展览有限公司版权所有（保留一切权利）
沪ICP备05034851号-57
