作为国内规模最大的临床CRO企业，从最初的50万启动资金到一度市值突破千亿，泰格医药是CXO行业的神话。
2024年，泰格医药的业绩波动巨大。
根据泰格医药最新的业绩预告公告，其2024年度业绩将出现明显下降：公司营收预计为60亿元至70亿元，相比上年同期的73.84亿元，降幅在19%至5%之间。归母净利润预计为3.8亿元至5.7亿元，较上年同期的20.25亿元，降幅在81%至72%之间。
在整个医药行业景气度不佳的2024年，营收出现20%以内的下降，其实是可以被理解和接受的，但是净利润出现70%~80%这种大级别的下降，则事出有因。
泰格医药在公告中对于净利润的大幅下降给出了解释：主要由于报告期内公司非经常性损益大幅减少所致。
泰格医药的所谓“非经常性损益”，历来是一个很有意思的话题。
相比于国内其他CXO产业链的公司，泰格医药的业务有巨大的结构性特征：从过往净利润的组成来看，泰格医药是一个50%的CXO公司与50%的投资公司的组合。
巨大的投资类资产所产生的损失或者收益，便是泰格医药年报中“非经常性损益”的绝 对大头。
自2015年开始，泰格医药就不满足于为药企跑腿干活的纯粹CRO业务，开始布局投资业务。
应该说，泰格医药的这个战略布局，精准踩中了历史发展的节奏：在2015年的颠覆性药政改革之后，中国创新药产业迎来了一轮轰轰烈烈的大牛市。
在这个过程中，泰格医药对外投资的规模更是急剧膨胀，已经成为中国生物医药一级市场举足轻重的投资资金的来源之一。
根据泰格医药2023年的年报数据显示，其账上现有非流动性金融资产高达102亿，其中上市公司股份2.65亿，医药类基金49.06亿，非上市公司股权49.91亿。
这种对于投资业务的大手笔下注，无疑给泰格医药过往几年的业绩带来了巨大的增量效应。
2021年，泰格医药归属于母公司股东的净利润达到了创纪录的28.74亿元，这也是截至2024年为止的历史峰值。
但是，在这28.74亿的净利润数据中，来源于投资业务的非经常性损益就高达16.43亿元，占比达到了57%。
从净利润构成的角度而言，这更像是一家投资公司，顺手做一点CRO业务当作副业。
这种模式在顺周期的时候显然可以显著地放大收益，但是在逆周期的时候，则有同样的反噬效果。
根据泰格医药的2024年业绩预告，归属于上市公司股东的非经常性损益为-4.5亿元至人民币-4.3亿元，而上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为5.5亿元，非经常性损益减少9.97亿元至9.77亿元。
实事求是地说，在医药投资市场如此萧条的当下，高达100亿规模的投资组合，仅仅产生4亿多的非经常性损益，这个表现已经很优秀了。
但是相比之下，泰格医药在2024年扣非后的净利润（可以理解为来源于CRO业务的净利润），也就8~10亿的体量，4亿多的投资损失，相当于全年一半的活白干了。
很难用单纯的“好”或者“坏”来定性泰格医药的这种模式，但是对于投资者来说，需要确保知道自己买的是什么。
如果是纯粹被CXO行业"旱涝保收"的特征所吸引的投资者，需要意识到，泰格医药的风险收益特征，并不仅仅被CXO行业所影响，还被一级市场甚至二级市场的波动性和景气度所显著影响。
高达100亿规模的投资资产，其中具体的项目构成并不对外披露；事实上，即使完全对外披露，其中的一级市场项目数量众多，细分行业纷繁芜杂，远远超过了一般投资者所能理解和分析的范畴。
因此，这就像是一个巨大的盲盒，每次打开之后是怎样的结果，很难准确预测。
如果只是想投资一个纯粹的CXO标的，虽然泰格医药是临床CRO行业遥遥领先的行业龙头，但是似乎不是一个理想的可选标的。
但是反过来，如果希望配置一部分和医药一级市场的景气度联动的资产，那毫无疑问可以拥抱泰格医药。
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