近日，两家爱尔兰制药公司Mallinckrodt和Endo宣布将以67亿美元合并。合并将以Endo被并入Mallinckrodt成为控股实体的方式进行。合并后，该公司将在纽约证券交易所上市，预计今年将产生约36亿美元的收入。
这两家公司均是阿片危机的重要参与者，与臭名昭著的普渡制药类似，在整场危机中扮演了相似的角色。同样采取了包括但不限于收买医生，伪造论文，偷换概念等一系列手段来推广各自的阿片药物。
而随着阿片类药物相关死亡的法律诉讼，这两家公司相继破产。Mallinckrodt是在2020年破产，计划通过16亿美元信托基金赔偿受害者，Endo的问题更严重，2022年申请破产，背负超过80亿美元债务，信用评级变为垃圾级，两家公司均遭到退市处理。
为何破产后仍能合并
与普渡制药不同的是，普渡制药主体业务就是阿片业务，无法直接剥离，而这两家公司尚有其他业务，业务模式更偏向于多元化。在Mallinckrodt和Endo破产重组过程中，两家公司相继剥离了与阿片类药物直接相关的业务。而公司其他业务在与债权人的协议中得到保留，公司主体得以继续运营，用于偿还债务。
Mallinckrodt目前专注于仿制药和品牌药物，如用于治疗多种慢性炎症或自身免疫性疾病的Acthar Gel（促皮质素贮库型注射液）和治疗肝肾综合征（HRS）的Terlivaz（特利加压素），在2024年前九个月实现了15亿美元的收入，但净亏损达1.35亿美元。
与此同时，Endo销售一系列仿制药、品牌药和无菌注射剂，包括用于治疗Dupuytren挛缩症和Peyronie病的Xiaflex（胶原酶克洛斯特里德氏杆菌），其2024年预计收入将超过17亿美元，但预计运营亏损将高达6.55亿美元。
股权平分的背后
新公司的所有权将近乎完美地一分为二:Endo股东将拥有新公司49.9%的股份，而剩下的50.1%将属于Mallinckrodt股东。
Mallinckrodt的总裁兼首席执行官Siggi Olafsson将担任合并后公司的首席执行官、总裁和董事会成员，而现任Endo董事会成员的Paul Efron将担任合并后公司的董事会主席。
这里简单推测Mallinckrodt可能以技术或市场资源为筹码（如原料药供应能力），换取控股权；Endo则以现有渠道或非阿片类资产（如医疗器械）换取生存空间，避免破产清算。
因为Mallinckrodt的主体业务更偏向于生产端，该公司早期的阿片药物管线就是从生产到销售的，而Endo则更注重于医疗器械。
比较有趣的是，公司将合并和剥离他们的仿制药业务，成为一个独立的实体，等待董事会的批准。
仿制药本身利润率低，诉讼风险高，有可能实际包含了部分阿片药物的官司。这一操作可能将高风险的阿片诉讼债务与合并后的新公司主体隔离，导致受害者索赔时面临“空壳公司无资产可执行”的风险
目前尚不清楚这种剥离行为会不会影响到诉讼和官司。但是实际上值得警惕这两家公司借此金蝉脱壳。
早些时候Mallinckrodt的赔偿基金就被批评为“官僚化运作”，偏远地区受害者难以申请，而且16亿美元的赔偿Mallinckrodt因其财务压力未能足额履行赔偿承诺。
这种情况下，这两家公司借用合并来减少债务是非常有可能的。
参考来源：
https://investor.endo.com/2025-03-13-Endo-Reports-Fourth-Quarter-and-Full-Year-2024-Financial-Results
https://mallinckrodt.com/about/news-and-media/news-detail/?id=31401
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