一笔高达4.77亿元的银团贷款，让有着“北交所疫苗第一股”名头的康乐卫士，收到了监管机构的问询函。
2025年3月14日，北交所上市公司康乐卫士发布公告，披露子公司昆明康乐联合共同贷款人，拟向银行申请金额4.77亿元中长期银团贷款，期限不超过7年，用于重组疫苗临床及产业化项目建设。
对于账上现金已经不足1亿，但是尚未有产品上市、仍然面临着巨额资本开支的康乐卫士来说，如果这笔贷款可以顺利落地，无疑是解决了燃眉之急。
但是，相应的潜在代价，也是巨大的。
根据康乐卫士的披露信息，此次贷款采用了“保证+抵押+质押担保”的方式作为增信措施。
首先，是上市公司康乐卫士、以及康乐卫士的两个股东（天狼星集团和北京江林威华），要对这次贷款，提供全程全额连带责任保证。
其次，是康乐卫士的实际控制人陶涛及其配偶、首席执行官陶然及其配偶，也对该笔贷款提供全程全额连带责任保证。
也就是说，如果这笔贷款最后还不上，不仅作为北交所上市公司的康乐卫士有可能要全额兜底，其股东和实际控制人也要兜底。
更为激进的是，康乐卫士疫苗产业化基地的土地使用权、在建工程及设备，以及康乐卫士核心的HPV疫苗的知识产权，也都抵押给了银行。
可以说，如果不能在限定期限内换上这笔贷款，公司将一无所有。这也是引发监管机构发出问询函的原因。
不得不说，这是一场悲壮的豪赌。
康乐卫士成立于2008年4月，是一家以基于结构的抗原设计为核心技术的生物医药企业，主要从事重组蛋白疫苗的研究、开发和产业化。
目前，HPV疫苗是公司的绝 对主打产品，目前研发进度也处于国内的领先位置。
在今年2月28日晚间，康乐卫士发布公告称，公司自主研发的九价HPV疫苗（女性适应症）国内Ⅲ期保护效力临床试，已完成首次分析揭盲和评估。
康乐卫士表示，试验的有效性结果，满足方案预设的首次分析统计准则，公司已收到IDMC根据首次分析结果出具的建议书。
距离9价HPV疫苗上市，康乐卫士又近了一步。
但是，9价HPV疫苗的临床试验，入组规模巨大，持续的时间旷日持久，资金问题始终是困扰康乐卫士的一个巨大烦恼。
从2020年算起，到2024年3季度，康乐卫士的累计亏损金额超过了14亿人民币，而公司账上仅剩下不足1亿现金。
显然，这点钱并不足以支撑到公司的核心产品上市。
在融资困难的情况下，股东和公司倾尽各种抵押措施，以换取这4.77亿的银团贷款，也是没有办法的办法。
但是，实事求是地说，这是场豪赌的结果存在很大的不确定性。
HPV疫苗的黄金时代，其实正在逐渐落幕。
以A股的HPV疫苗龙头企业智飞生物为例，虽然其代理的进口9价HPV疫苗，目前仍然是市场上唯一的高价次疫苗，但是销售情况和巅峰时期相比，已经完全不可同日而语。
智飞生物的2024年业绩快报显示，公司2024年实现扣非净利润18.2亿元-26.1亿元，同比下降67%-77%，呈现继续恶化趋势。
HPV疫苗卖不动了，是智飞生物业绩暴跌的主要原因：公司的存货同比显著增长，在2024年三季度末达到206.9亿元，相比2023年同期增加98.8%
从行业数据来看，2024全年HPV疫苗批签发量较上年骤降65%，2023年签发了542批，到了2024年就狂跌成了186批。
同时，在研的国产9价HPV疫苗也有好多家，其中，万泰生物已经在2024年8月提交了其9价HPV疫苗的上市申请。
国产2价HPV疫苗在仅有2家国产产品（沃森生物和万泰生物）的情况下，价格战就打得昏天黑地，以至于沃森生物和万泰生物纷纷出现了大额的亏损的计提。
在未来多家国产9价HPV疫苗和进口产品一起内卷的格局下，销售情况能有多乐观呢？
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