2025年4月8日，Vincerx Therapeutics宣布终止与人工智能公司QumulusAI的合并意向协议，正式启动业务清算程序。
这已是 Vincerx 在不到四个月内第二次并购失败。此前，其与同为 ADC 领域的 Oqory 的反向合并也无疾而终。两次交易告吹、资金链吃紧，最终让这家曾被视作“下一代 ADC 潜力股”的 Biotech 公司走到了尽头。
Vincerx 的故事，不只是某家初创公司折戟沉沙的个案，更反映了当前 ADC 赛道竞争之激烈、融资环境之严峻，以及中小 Biotech 试图“换道求生”的复杂与无奈。
梦想起航：一度站在风口的ADC小黑马
Vincerx 成立于 2018 年，核心平台 VersAptx 主打“模块化、多靶点、适配多种 Payload”，在 ADC 百花齐放的时代颇具吸引力。该平台力图同时提升靶点精准性和 Payload 控制能力，并支持多种连接子兼容，确实具备一定差异化竞争优势。
2020 年，Vincerx 通过 SPAC 借壳上市，赶在 ADC 热潮期叩开资本市场大门，随后快速推进多款候选药物：
VIP943是基于 VersAptx 开发的 ADC，靶向 CD123，用于复发/难治性血液瘤治疗。在 1 期试验中，高剂量组出现初步缓解信号，安全性良好。VIP236是靶向整合素 αvβ3 的 SMDC，利用肿瘤微环境释放拓扑异构酶 I 抑制剂。虽早期数据显示肿瘤缩小趋势，但尚未有客观缓解。Enitociclib（VIP152）是从拜耳引进的 CDK9 抑制剂，可下调 MYC 和 MCL1。在与 venetoclax 联用试验中，难治性淋巴瘤患者中实现 57% 总缓解率，疗效初步可观。
严格来说，Vincerx 并非“空壳公司”。但即便技术平台有想象空间，临床数据也初露锋芒，在现实的资金和生存考验面前，依然步履维艰。
来源官网
崩塌进行时：两次合并尝试的全过程
1、Oqory：同行合并，终止于重组风暴2023年12月，Vincerx 宣布将与临床阶段ADC公司 Oqory 达成具有约束力的合并协议，采用反向并购方式。根据交易设定，Vincerx 原股东仅持有合并后公司5%的股份，已显露出其在谈判中的弱势地位。
与此同时，Vincerx进行了大规模调整：CEO Ahmed Hamdy 博士辞职并转任董事长，由COO Raquel Izumi 博士接任临时CEO；CFO Alexander Seelenberger 离任，保留顾问身份。
但就在2024年2月，这笔交易被突然终止，官方未披露原因。
2、QumulusAI：跨界并购，速配更速拆2025年3月，Vincerx 宣布与非上市AI公司 QumulusAI 签署不具约束力的合并意向书，计划以“AI+医药”故事再搏一局，顺便让QumulusAI借壳上市。
但好景更短暂，谈判不到一个月就以失败收场。4月8日，Vincerx正式宣布终止该合并计划，也就此走上清算之路。
两次并购，一次是“同行整合”，一次是“跨界突围”，无一成功，反而暴露出公司的多重困境：缺钱、无话语权、转型焦虑重重。
冰冷现实：资金枯竭，管线搁浅
根据公司披露，截至2025年2月26日，Vincerx的账上现金仅剩390万美元，预计将在今年第二季度耗尽。这距离破产保护可能只差一个季度。
从业务角度看，它的研发管线虽不庞大，但至少都有清晰的靶点逻辑与初步数据支撑。然而，在资本极度谨慎的当下，没有充足现金流的研发，哪怕数据再好，也难以为继。
更何况，这家公司并无已上市产品，也未能借助合作变现技术平台。
三个留下的问题
1.小Biotech还有没有活路？
Vincerx 的失败并非孤例。对于没有上市产品、无稳定现金流的小公司来说，“技术+故事”已难以持续吸引资本，尤其是在ADC这类“拥挤赛道”中，卷的不只是数据，还有融资手速和谈判筹码。
2.并购到底是解药还是毒药？
理论上，反向并购能快速实现资源整合、管线协同，甚至让平台焕发新生。但现实往往不这么顺利：当公司资金紧张、处于弱势地位时，往往只能接受“低比例换股”“苛刻融资前置”等条款。并购不是强者博弈，就是弱者互救——Vincerx显然不属于前者。
3.下一个倒下的会是谁？
目前，仍有一批类似体量、类似阶段的 Biotech 正在ADC赛道里奋力前行。它们中的很多公司都有不错的临床数据、看起来也还有融资渠道，但能否真正熬过这轮周期性寒冬，仍是未知数。
结束语
Vincerx 的清算虽然令人遗憾，但也提醒我们：技术梦想需要现实护航，资本支持从来不是理所当然。当前的 Biotech 世界，正处在“比拼免疫力”的阶段——不仅比管线质量，也比商业路径的可执行性。
而对于所有热衷于ADC赛道的人来说，Vincerx 的落幕，并不意味着技术的失败，而是商业博弈中的一场退场。冷静观察，或许才是此刻最宝贵的投资逻辑。
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