近日，全国多地高温天气频发，部分城市气温直接突破40℃。高温酷暑之下，防暑药品需求激增，各大网购平台“藿香正气水”销售量大幅增长。

       作为全国藿香正气第一生产企业，太极集团正迎来业绩飞速发展期。

       今年一季度，太极集团实现营业总收入44.27亿元，同比增长25.27%；归母净利润2.35亿元，同比增长991.16%。

       资本市场上，今年以来，在医药股集体萎靡不振的背景下，太极集团A股股价实现翻倍增长，成为中药板块市值前十的药企。

       太极集团能够扭亏为盈，重回中药龙头企业行列，源自于一场国企改革。

       国药入主，老牌药企涅槃重生

       太极集团始建于1972年，前身是一家年产值几十万元的作坊式小厂“四川省涪陵中药厂”，隶属涪陵国资委。1993年正式改制，1997年成功在沪上市。

       上市后的太极集团先后收购了四川省绵阳制药厂、四川南充制药厂、浙江东方制药厂、绵阳药业集团等30余家优质工商企业，以及重庆桐君阁、西南药业两家上市公司，形成药材种植、中成药、饮片、流通、零售等中药全产业链布局。

       2016年，“太极实业”、“西南药业”、“桐君阁”三家上市公司整合为一。随后，太极集团提出争取用不到10年时间打造“千亿太极”。

       然而事与愿违，随着医保扩容，各地基药招标，药品价格降低、新版GMP修订，基药电子监管、药品安全战略等政策措施的陆续出台，人工成本、能源成本和原材料成本不断上涨，与此同时，商业板块经营质量不强，导致营收增速放缓。

       2012年-2021年，10年内，太极集团仅有1年的扣非净利润为正值。2021年，总营收121.5亿元，扣非净利润-5.23亿元，距离“千亿”目标相去甚远。

       转机发生在2021年4月，随着太极集团完成增资扩股相关工商变更登记，其实际控制人正式由涪陵区国资委变更为国药集团，央地国企混改正式落地。

       国药集团入主后，在新的实控人以及领导团队带领下，太极集团启动了新一轮人员优化及组织架构调整，推进以利润导向为核心的绩效考核机制，逐步剥离两非两资，减少负债，降低财务风险，助力太极集团增强发展活力，提升经营效率。

       同时，太极集团借助国药集团的资源，与国药集团在商业流通、中药化药方面形成业务协同，并利用国大药房的资源持续开拓渠道。

       国药接手的第二年，太极集团实现扭亏为盈。

       2022年太极集团实现收入140.51亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长8.73亿元；实现扣非净利润3.67亿元，同比增长10.64亿元。经营活动现金流18.01亿元，同比增长222.25%。

       与此同时，降本增效成果显著。毛利率45.41%，增加2.77%。期间费用率40.33%，同比下降3.60%；销售费用率下降1.66%，管理费用率下降1.36%，财务费用率下降0.50%。应收账款周转天数52天，同比减少3天；库存的周转天数107天，同比减少20天。

       改革后的太极集团焕发出新的活力，在2022年年报中，太极集团提出了新的发展战略目标，力争“十四五”末（2025年）营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业。

       聚焦基本盘，中药+化药齐头并进

       太极集团的业务包括医药工业、医药商业、大健康三大业务板块。医药工业的主要产品可以分为中药和化药两大板块，其中，2022年，中药实现收入51.02亿元，占比58.1%；化药实现收入 36.83亿元，同比增长14.20%，占比41.9%。

       中药领域是太极集团的传统优势领域。作为一家老牌中药企业，太极集团深耕中药产业50年，旗下拥有藿香正气口服液、急支糖浆等一系列知名中药产品，以及“太极（TAIJI）”驰名商标、百年“桐君阁”老字号等具有广泛影响力的品牌。

       藿香正气口服液

       藿香正气口服液是太极集团的第一大核心产品，主要用于外感风寒、内伤湿滞或夏伤暑湿所致的感冒。虽然生产藿香正气的厂家众多，但生产口服液剂型的只有两家。

       由于其口服液剂型不含乙醇、口感较好、易吸收、见效快，患者用药依从性好。长期以来市场占有率高居第一位，尤其是在零售渠道更是一家独大，2021年零售市场占比高达92%。

       2022年，藿香正气口服液实现销售收入15.67亿元，同比增长70%。此外，藿香正气口服液作为低价药，日治疗费用仅2.4元，具有较大的提价空间，未来随着产品提价、产能扩张与营销升级，有望成为OTC超级大单品。

       急支糖浆

       急支糖浆是太极集团的另一大独家品种，主要用于治疗呼吸系统疾病，例如外感风热所致的咳嗽、发热、支气管炎等，是国家中医药管理局发布的《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》中的推荐药物。

       后疫情时代，止咳祛痰类药品销量急剧回升，太极集团的急支糖浆2022年实现销售收入5.26亿元，同比增长89%。

       通天口服液

       通天口服液用于治疗偏头痛、轻中度中风，在《偏头痛中医临床实践指南》中作为推荐中成药；鼻窦炎口服液能迅速缓解急慢性鼻窦炎、过敏性鼻炎患者鼻塞流涕等症状。两者皆为太极集团的独家产品，2022年分别实现销售2.88亿元及2.14 亿元

       此外，过亿中成药品种还有小金片、复方板蓝根颗粒、六味地黄丸等。

       太极集团部分核心产品

       图片来源：太极集团公司官网

       太极集团的化药板块主要由子公司西南药业负责，西南药业是中国西南地区唯一的麻 醉药及精 神类药品定点生产企业。该公司有500多个生产批文，拥有益保世灵、洛芬待因 缓释片、散列通、芬尼康、美 菲康及涵盖各个治疗领域的普药产品。

       其中，益保世灵（注射用头孢唑肟钠）是第三代头孢菌素，由日本安斯泰来株式会社研发，西南药业拥有独家生产和销售的授权。作为太极集团化药最大品种，2022年实现收入15.11亿元，同比增长9%。

       整体而言，太极集团产品矩阵丰富，以中药为核心，化药、生物药、大健康产品为辅，涵盖消化系统、呼吸系统等六大用药领域。在太极集团营销改革、OTC品牌重塑以及处方药市场学术赋能之下，核心产品快速放量，同时具备高增长潜力。

       补齐科创短板，打造完整医药产业链

       从产业链布局来看，太极集团拥有医药工业、医药商业、药材种植等完整的医药产业链，是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一。

       医药商业板块，拥有重庆桐君阁股份等20多家医药商业公司，是西部地区药品经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业体系，经营品规达5万余个，涵盖药品批发、配送、零售、进出口等业务，业务覆盖川渝100多个市、区、县，2 万多个直接配送终端，拥有立足川渝、辐射全国重点城市的强大市场网络。

       零售药房两大品牌“太极大药房”和“桐君阁大药房”的综合竞争力在川渝地区稳居第一。

       为提升中药材资源掌控力，太极集团积极将中药的药品质量管理体系向中药材种植加工环节延伸。加强药材基地建设，发展规范化种植基地15万亩，新增种植基地2.4万亩；通过自建或合作新增中药材加工中心10个，累计建成15个加工中心。

       在当前中药材原料不断涨价的背景下，掌握源头中药材种植，不仅能有效控制生产成本，还能确保中成药全生命周期可溯源，为中药品种的研发、生产和流通提供品质保障。

       大顺中药产业示范园

图片来源：太极集团公司官网

       与此同时，太极集团也在加大研发投入，聚焦六大治疗领域，加速在研项目进度，补齐科创短板。2022年，获得4类化学药产品注册证书2件；一致性评价2件；新增立项近20项，新产品立项取得新突破，GLP-1激动剂SPTJS22001立项并加速推进，生物药有望实现零的突破。

       今年一季度，太极集团研发费用3803万元，同比增长96.78%，研发费用率逐步提高。

       结     语

       与化药相比，中药生命周期长，投入产出比高，业绩确定性高，政策不确定性低。太极集团在国企改革之后，凭借在中药领域五十多年的积淀，在中药振兴政策的支持下，有望实现质的飞跃。

       参考资料

       1. 太极集团年报、季报，公司官网

       2.《太极集团研究报告：聚焦主业、突破销售成效初显，开启发展新历程》，开源证券，2022-08-06

       3.《太极集团（600129.SH）：治理整改初见成效，老牌OTC焕发新机》，德邦医药，2022-01-04