财报“爆雷”、行业巨头股价跌破关键点位，“炙手可热”的减肥药也出现了需求危机？
礼来Q3的财报显示，上季度，公司营收和利润均未达到预期，而且，受到减肥药销量下滑的影响，公司还下调了全年调整后利润预期。
当地时间10月30日，美国礼来公司（LLY.US）公布2024年三季报，第三季度营业收入114.39亿美元，同比增长20%，低于此前市场预估的121.8亿美元。第三季度净利润9.7亿美元，去年同期亏损0.57亿美元，每股收益1.07美元。
其中，礼来最强减重药物Zepbound（中文名：替尔泊肽）本季度销售额为12.6亿美元，低于分析师平均预期的16.3亿美元。
虽然礼来将此归咎于“供应问题”，但看起来市场的悲观情绪依旧被点燃，或受业绩影响，礼来美股30日盘前一度跌超11%。
股价的波动可能只是资本的常态操作，但是礼来减肥药销售不及预期，到底是库存原因，还是产品本身的市场需求，产品定位，或者产品本身疗效的原因所致，在目前阶段还无法得知。
此前8月另一家减肥药巨头诺和诺德也下调了全年利润预测，公司热门减肥药Wegovy的季度销售额罕见地低于预期。由此可见，礼来的减重药物销售额的下行走势可能不是个案，而是一个行业的警钟。
礼来三季度财报爆雷？
今年以来，礼来两次上调全年营收指引，二季报时增加30亿美元，达到454亿元至466亿美元。
在最新的三季报中，礼来调低了这一目标的上限：全年营收指引更新为454亿至460亿美元。对于这份成绩单，礼来公司首席执行官David Ricks表示，公司第三季度再次实现了强劲增长，扣除去年同期的资产剥离活动后，总收入增长42%。
礼来热门减肥药Zepbound和MounjaroQ3销售数据与市场预期差距不小：Mounjaro季度销售31.1亿美元，低于市场预期的37.7亿美元；Zepbound季度销售12.6亿美元，低于市场预期的17.3亿美元。
由于糖尿病和减重领域的巨大潜力，替尔泊肽在内的GLP-1药物在全球一度供不应求。礼来在生产端和销售端采取不同的方式解决可及性问题。
今年8月，礼来在美国推出替尔泊肽减肥版Zepbound的2.5毫克和5毫克单剂量小瓶装。与其他GLP-1药物的标价相比，单剂量小瓶的价格可享受50%或更高的折扣，这一举措扩大了该药的可及性。
10月11日，礼来中国宣布将投资约15亿元用于其苏州工厂的产能升级，扩大2型糖尿病和肥胖创新药物的生产规模。这项投资是礼来史上最大幅度全球产能升级计划的重要组成部分，扩产后的苏州工厂将兼顾出口欧洲市场与供应国内药物的双重需求。
阿尔茨海默病药物donanemab的业绩贡献并不亮眼，但由于所处的疾病领域一直受到外界关注。在公布三季报之前，10月23日，礼来公司宣布，英国药品和医疗产品监管局（MHRA）已授予该药的上市许可。
此前，donanemab已于美国、阿联酋、日本和卡塔尔获得上市许可。在中国，donanemab已获得国家药品监督管理局授予的突破性治疗药物认定和纳入优先审评审批程序，并在审评审批进程中。
高昂价格背后 实际需求疲软？
对于减肥药销售不佳，礼来在电话会上将问题归咎于药品批发商削减 Zepbound和Mounjaro的库存。传统上，药品批发商从制造商处购买药品，然后将其出售给医院、诊所、药房和其他医疗保健提供商。
礼来表示，由于持续扩产，供应的增加使得公司能够在第二季度完成批发商过去的积压订单，从而导致 Zepbound 和 Mounjaro 的库存增加。
但在需求依然旺盛的情况下，批发商在三季度减少新药订购，主要消化现有库存，这最终抑制了药物销售收入。
部分分析师则质疑库存问题是否能解释Q3药物销售下滑的全部原因。巴克莱分析师Carter Gould在周三的报告中表示，库存问题可能只能解释这两款药物收入下滑的“一小部分”，即20%左右。
还有分析师认为，尽管库存问题确实对销售造成了一定影响，但实际需求的疲软同样不容忽视。特别是在高昂的药物价格面前，许多患者开始寻找更便宜的替代药物或疗法，这在一定程度上削弱了减肥药的市场需求。
在减肥药市场供不应求的背景下，一些制药公司开始推出更具竞争力的仿制药。这些仿制药通常以更低的价格提供相同或类似的疗效，从而吸引了大量患者。特别是在Zepbound等高价减肥药短缺的情况下，仿制药生产商更是抓住了市场空白，迅速推出低价替代品。
然而，这一行为也引发了礼来等原研药公司的强烈不满。他们指责仿制药生产商侵犯了其知识产权，并试图通过法律手段阻止其销售。然而，在市场需求旺盛和监管政策宽松的背景下，仿制药生产商依然能够继续生产并销售低价替代品，对原研药市场造成了一定冲击。
面对销售下滑和市场竞争加剧的局面，礼来并没有坐以待毙。他们开始采取一系列应对措施，试图重振减肥药市场的雄风。首先，礼来计划推出针对Zepbound的需求刺激活动，包括广告和促销活动。通过加大市场推广力度，礼来希望能够提高患者对Zepbound的认知度和接受度，从而增加销售量。
其次，礼来还在加速扩展生产规模，以满足市场需求。他们计划在未来几年内投入大量资金用于扩大减肥药的生产能力，以确保市场供应的稳定性和可持续性。此外，礼来还在探索新的销售渠道和模式。他们计划通过直接面向消费者的网站提供远程医疗处方和药品直接送货上门服务，以扩大患者的用药渠道和便利性。
结语
减肥药，这个曾经被视为制药行业“摇钱树”的领域，如今似乎遭遇了前所未有的挑战，除了供应和需求疲软等问题以外，目前市面上的几款“减肥神药”都有不同程度上的停药体重大幅反弹这一通病，这对药企来说是绝 对的利空，在竞争激烈的减重市场上，任何一款被过度捧杀的明星药物，都可能被口碑所反噬。
礼来暴跌、减肥药“撞墙”的事件，再次提醒我们医药行业的复杂性和不确定性。在这个充满机遇和挑战的领域里，制药公司需要时刻保持警惕和敏锐，不断适应市场变化和客户需求的变化。
合作咨询
肖女士
021-33392297
Kelly.Xiao@imsinoexpo.com
2006-2025 上海博华国际展览有限公司版权所有（保留一切权利）
沪ICP备05034851号-57
