2023年2月6日，一桩巨额并购交易正在酝酿之中，并且极有可能大幅推高今年并购交易金额的"天花板"。据彭博社报道，美国丹纳赫公司（Danaher Corporation）表示有兴趣收购CDMO巨头Catalent。此消息一经放出，导致Catalent股价快速提升。截至2月7日，其总市值已达120亿美元。这意味着，这桩交易一旦达成落地，总体量将超过百亿美元。

       不过至于是否接受收购要约，目前尚不清楚Catalent方面的反应。可以肯定的是，该交易应该不会在短期内迅速完成。

       值得一提的是，CGT（细胞与基因治疗）业务是Catalent公司发展的重点。近年来，国内外CGT疗法发展如火如荼，相关CDMO领域交易也频繁发生。此次丹纳赫欲收购CDMO公司Catalent，暗示其将要跨界做CGT赛道卖水人的意向。

       CDMO巨头Catalent

       Catalent是全球知名的药物、生物制剂、基因疗法、给药技术CDMO龙头公司，成立于1933年，总部位于美国新泽西州萨默塞特，2007年被黑石集团收购，2014年独立运营，同年7月在纽交所上市。

       Catalent在全球拥有9大GMP临床供应包装设施以及50多处战略部署仓库，雇佣近1.35万名员工。Catalent以超过25年的行业经验支持了全世界80多个国家成千上万的临床研究，是优质的临床供应管理企业。在过去10年中，Catalent为近一半美国FDA审批通过的新药提供了药物生产研发服务。在新冠疫情期间，Catalent的表现突出，帮助阿斯利康、Moderna、强生等公司生产了10亿美元的新冠疫 苗及药物。

       值得一提的是，生物药和CGT业务是Catalent的发展重点，Catalent依靠并购Paragon Bioservices（腺相关病毒载体开发和生产）、MaSTherCell Global（CAR-T开发），Delphi Genetics（质粒DNA生产）等成为CGT CDMO龙头企业。Catalent在CDMO领域的超高价值，成为丹纳赫产生收购意向的原因之一。

       不过，当前Catalent正面临困境。2021年，得益于新冠疫 苗业务，Catalent总营收 40亿美元，同比增长29%。而根据刚刚公布的业绩报告（2022年7-9月），其营收为10.2亿美元，同比下降34%。

       除了业绩下滑外，Catalent的股价在近半年来持续下跌。2022年10月，曾有新闻报道，Catalent由于布卢明顿工厂的制造问题，美国扣留了其数百万为Moderna生产的新冠疫 苗加强剂。此前，FDA因在其生产的小瓶中发现了杂质，相继对布卢明顿工厂和比利时布鲁塞尔工厂进行检查，报告了多项设备质量及操作问题。

       2022年11月底，Catalent在马里兰州、德克萨斯州等地的主要制造厂裁减约600个职位。同月，因为新冠相关产品营收放缓，Catalent还暂停了在牛津市的一个疫 苗生产基地的建设，而该基地是Catalen大约8个月前收购的。

       一系列困境致使Catalent的股价曾持续下跌近60%。那么收购方丹纳赫境况如何呢？

       "并购达人"丹纳赫

       丹纳赫集团成立于1984年，是生命科学领域的巨头企业。成立至今，丹纳赫收购了600多家企业，逐渐从一家不起眼的信托公司发展成为世界百强的综合性制造业集团。由于其并购行动频繁，业内素有"并购之王"的称号。

       2022年，丹纳赫全年营收为315亿美元，同比增长7%，净利润为71亿美元，同比增长13.5%。全球研发投入超17亿美元，资本支出超10亿美元，其中包括对生物工艺和基因业务产能拓展的持续投入。

       丹纳赫此次欲收购Catalent，揭示其欲做CGT赛道卖水人的意向。那么CGT CDMO赛道目前发展如何呢？

       热门赛道CGT CDMO

       CGT作为一种新的疾病治疗手段，为传统医药无法治愈的疾病带来了新的希望。其原理是通过使用载体等其他递送系统将外源基因导入宿主细胞内，或使用基因编辑技术直接实现基因的碱基替换、插入或敲除，以修复受损基因，纠正基因功能，最终达到治疗疾病的目的。CGT CDMO是一个新兴行业，同时也是一个非常有潜力的行业。由于CGT药物生产成本显著高于传统药物，而且CGT领域技术迭代速度快，企业前期投入较大且风险较高，因此选择CDMO服务不失为明智策略。随着CGT终端市场不断扩容，其CDMO的外包率将逐渐提高。

       根据Frost & Sullivan数据，2020年全球基因治疗市场规模达20.8亿美元，预计到2025年全球市场规模将达到305.4亿美元，2020-2025年CAGR为71.2%；2020年中国基因治疗市场规模为2380万元，到2025年将达到178.9亿元，2020-2025年CAGR达276.0%。

       迅速扩大的市场规模衍生出较大基因治疗产品研发需求，为CDMO企业发展提供广阔空间。据公开数据统计，2016年全球CGT CDMO企业数量约700家；2020年，这一数字即增长至1000多家。另据和元生物招股书显示，CGT领域融资总额由2017年的约75亿美元增长至2020年的199亿美元。

       可观的市场前景，成为丹纳赫进军CGT CDMO赛道的动力之一。不过目前CGT CDMO赛道仍存在一些技术难点和挑战。其中CGT药物开发的主要瓶颈在于病毒载体工艺及大规模GMP生产，其难度较高、工艺复杂、成本较高，是CGT CDMO行业主要限制因素。其次安全性也是不容忽视的问题之一。因为基因是随机插入的，导致致癌风险高；临床使用中，还有一定几率会导致细胞因子风暴的产生；另外如果采用病毒载体，会发生病毒随机整合带来的潜在风险。

       尽管困难重重，但CGT疗法的发展依然如日中天。此次丹纳赫若能收购成功，其将可利用Catalent在制药领域多年积累的专业知识和内部资源，更好地满足客户的多方需求，并在制药领域的业务上有更多远、更长远的发展。对 Catalent来说，也将会获得充足的资金支持和品牌价值，有利于未来更好地发展。

       主要参考资料：

       1、Danaher Takes Interest in Life Sciences Firm Catalent（Bloomberg)；

       2、https://www.catalent.com/；

       3、https://www.cardinalhealth.cn/；

       4、《国内外CDMO及CGT CDMO现状分析》，蒲公英Ouryao，2022-09-26。