7月15日，四环医药发布公告：公司拟提议出售（部分或全部）受到医药行业及政策变化影响未达本公司业绩预期或不符合本公司长期战略目标的仿制药及其他非核心传统医药类业务及资产，公司将在未来12-24月内逐步完成出售事项。此次调整可使本公司将管理重心及资源聚焦于具有较高增长性和较高利润性的医美板块，以及具有价值高增长性的生物创新药板块，全速推进四环医药医美及创新药双轮驱动战略的实施。有利于提高公司的资源配置效率。

       仿制药"历史使命"完成

       四环医药（全称"四环医药控股集团有限公司"）是一家从事药品业务的中国香港投资控股公司，成立于2006年，总部位于中国香港。早在2001年，四环医药的前身--海南四环医药有限公司便已创立；2003年，四环医药集团收购北京四环；2005年，建立海南心脑血管研究院；2009年，四环医药控股集团完成私有化，从新加坡退市，并于2010年在香港主板再次成功上市。

       和所有传统药企一样，四环医药的业务板块中"仿制药"是其重要支柱。2021年全年四环医药仿制药业务板块收入达25.98亿元，同比增长18.2%。在过往的发展中，四环医药积累了大量仿制药产品。其中重点核心品种马来酸桂呱齐特注射液是目前国内开展药品上市后临床研究以来，唯一获批的脑卒中治疗领域的药品。另外还有盐酸莫西沙星氯化钠注射液、硫酸氢氯吡格雷片等重磅仿制药的接连获批，为四环医药提供了源源不断的现金流。

       不过，由于医药发展趋势以及集采等政策的倒逼态势，四环医药清晰地认识到创新药才是营利增长的"潜力股"。如今逐步剥离仿制药业务，从长期利益的视角看，此举成为了一个必然的选择，一方面，能够在不损害股东利益的前提下回收大额的现金流，另一方面，能够解除市场对于公司业绩滑坡的警惕和重构市场对于公司的估值逻辑。届时仿制药将退出历史舞台，完成它的使命。

       医美业务成四环医药新的"现金牛"

       2014年，四环医药开始孵化医美板块，与韩国领 先的生物医药公司Hugel, Inc.签署了肉毒毒素和玻尿酸两个产品的独家代理权，肉毒毒素乐提葆在2021年2月成功上市，已覆盖约2,500家医美终端机构，其中头部500家机构的覆盖超过430家。2021年，乐提葆累计销售已经超过37万支，销售额超过4亿元。

       旗下医美平台渼颜空间依托四环医药雄厚资源，已经成为国内一站式新型医美平台，集研发、生产与销售于一体。渼颜空间目前拥有10余款械III类产品，数10款械II类产品，覆盖填充类、塑形类、支撑类、皮肤管理类等，满足爱美人士全方面、全生命周期的需求。

       公司自研的再生类注射剂童颜针、少女针等重磅单品预期有机会分别在2023年和2024年报产，随着这些产品的投入市场，可以预期四环医药的医美业务板块收入将连续指数级增长。医美业务正在成为四环医药新的"现金奶牛"。

       四环医药孵化生物医药平台：轩竹生物+惠升生物

       近几年，四环医药坚定执行"创新药+医美"战略。其中创新药 业务板块成功孵化两个创新药平台：轩竹生物和惠升生物。

       2021年初，轩竹生物通过并购整合致力于创新双抗、双抗ADC等多功能抗体药物研发的大分子生物医药公司北京康明百奥后，目前轩竹生物是国内同时在小分子、大分子领域具备创新药自主研发能力的平台型创新药公司。轩竹生物目前拥有超过25个在研创新药，聚焦于肿瘤、代谢、消化等领域。聚焦大病种、大市场，同病种、多靶点布局。

       惠升生物是国内为数不多的糖尿病赛道的多面手，借助四大创新技术平台（体系高表达平台、长效降糖药、新机制口服多肽药、双激动剂），打造了40余款不同阶段的产品管线，涵盖了二代、三代、四代胰岛素及类似物（覆盖速效、基础、预混胰岛素及类似物）、各类口服降糖药、DPP-4、GLP-1、SGLT-2等新靶点及并发症用药等。今年旗下多款产品取得积极进展，创新药SGLT-2抑制剂加格列净NDA，门冬胰岛素注射液，门冬胰岛素30注射液，门冬胰岛素50注射液NDA已获受理；第四代德谷胰岛素已完成临床III期试验；德谷门冬双胰岛素获批开展临床试验，研发进展处于国内首位。多款产品进入临床I期到III期阶段，重磅产品在未来三年内陆续上市。

       2021年可以说是四环医药的拐点之年，在这一年，四环成功实现从传统仿制药公司向领 先创新药及医美公司的转型。如今仿制药业务即将成为过去式，之后，医美、创新药能否让四环医药的估值体系焕然一新，带动四环医药价值回归，值得期待。

       主要参考资料：

       1. 四环医药公告.

       2. 《四环医药(0460.HK)：肉毒素"水货"源头被控，利好乐提葆市场销售》，新浪财经，2021-11-18.

       3. 《廿载耕耘硕果，四环医药前景可期》，医与美产业笔记，2022-02-25.

       4. https://ir.sihuanpharm.com/cn/investor-relations/information-disclosure/financial-statements-esg-information/.