一年一度的半年报披露接近尾声。过去的两三年，新冠疫情一度改变了全球和中国的疫苗格局。如今回归常态后，在这一如火如荼的赛道上，中国疫苗企业格局如何？

        (文中图片均来自相关药企2023H1财报)

       智飞生物：尽享九价HPV疫苗红利，自研开始挑大梁

       智飞生物成立于2002年，于2010年登陆创业板。自创立之初，智飞生物便坚持以销售代理驱动公司发展并反哺研发的发展道路。

       2011年，智飞生物与默沙东签订市场推广服务协议，12年间，智飞生物陆续将默沙东预防HPV、轮状病毒、肺炎等5款疫苗产品带进中国。尤其是默沙东的四价和九价HPV疫苗（GARDASIL、GARDASIL 9），在智飞的代理下，两款疫苗在中国业绩增长强劲。尤其是GARDASIL 9，一度"一针难求"。

       在HPV疫苗的加持下，智飞一步步成为国内疫苗龙头。今年上半年，智飞生物实现营收244.45亿元，同比增长33.19%；实现归属于上市公司股东的净利润42.60亿元，较上年同期增长14.24%。

       上半年智飞生物独家代理的默沙东HPV疫苗市场表现依旧强势，四价HPV疫苗GARDASIL批签发626.7万支，同比增长28.5%；九价HPV疫苗GARDASIL 9批签发1467.8万支，同比增长57.85%。

       GARDASIL 9业绩之所以大幅增长，主要是因为去年8月份开始，GARDASIL 9获得NMPA扩展适用人群至9-45岁适龄女性，九价HPV疫苗扩龄后，原本等待不同价型HPV疫苗的适龄人群，接种态度也随之发生变化。

       根据《女性HPV预防认知洞察报告》调研数据显示，16岁以下等待接种人群中，57.8%的人表示将优先选择接种九价。16-26岁待接种人群中，超86%的受访者表示将继续选择九价疫苗。27-45岁的等待者中，64%的用户计划扩龄后预约九价疫苗。扩龄后，新增适龄人群均表现出对HPV九价疫苗的偏好，市场潜在需求或将进一步激增。

       另一方面也有消费者因为九价年龄扩展至9-45岁，部分已经打过二价或四价的超龄女性希望补打九价疫苗。对于这种情况，九价HPV疫苗说明书规定："如果完成3剂四价HPV疫苗接种后需要接种本品，则至少间隔12个月后才能开始接种本品，且接种剂次为3剂。"可见，GARDASIL 9未来市场空间有望进一步扩展。

       尽管GARDASIL 9潜在市场空间巨大，但未来面临的竞争也比较激烈。国内万泰生物、瑞科生物、康乐卫士等的九价HPV疫苗已处于III期临床试验，可见留给智飞生物的时间不多了。

       为了打造自己的护城河，智飞生物不断加大研发投入，今年上半年，研发投入5.83亿元，约占自主产品收入的67.84%，较上年同期增长12.55%。截至今年6月底，智飞生物自主研发项目已达30项。

       商业化方面，智飞生物市场营销能力出众。当前智飞生物已经建立起了一支超过3000人的专业市场团队，营销网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市，300多个地市，2600多个区县，30000多个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊），覆盖范围在民营企业中最广。

       万泰生物：二价HPV疫苗销量下降，业绩承压，亟待破局困境

       万泰生物公上半年总营收41.64亿元，同比减少29.78%；归母净利润17.02亿元，同比减少36.78%；归母扣非净利润16.23亿元，同比减少38.75%；经营活动产生的现金流量净额为1.66亿元，同比减少90.34%。万泰生物的产品类型分为诊断试剂、疫苗、诊断仪器、代理产品、活性原料等几大类。其中疫苗收入33.87亿元，占比超过80%。

       对于净利润的同比变化，万泰生物方面解释为二价HPV疫苗及新冠相关产品销售收入出现较大下降，以及鼻喷新冠疫苗研发费用会计处理的变更影响。

       万泰生物的二价HPV疫苗"馨可宁"于2019年底上市，成为国产首 款获批上市的HPV疫苗。与国内已上市的GSK的二价HPV疫苗希瑞适相比，馨可宁接种程序少而且价格更低。

       因此馨可宁上市后，获得迅速放量。2020年，万泰生物营收23.54亿元，同比大涨98.88%；2021年，营收达57.50亿元，同比增长144.25%；2022年，营收为111.85亿元，同比增长94.51%。二价HPV疫苗对总营收的贡献超七成。

       好景不长，2022年3月，沃森生物的二价HPV疫苗沃泽惠获批上市，惨烈的价格战开始。2022年5月，江苏省公共资源交易平台公示了《省公共资源交易中心关于公示群体性预防接种疫苗采购结果的通知》，沃森生物和万泰生物共同中标二价HPV疫苗，不过，二者的中标数量差距较大，沃森生物的沃泽惠中标价246元/支、计划中标量22400支；万泰生物的馨可宁中标价329元/瓶、计划中标量9600瓶。此后，多省的项目中，万泰生物和沃森生物各有中标，二价HPV疫苗的中标价格也逐渐下降。

       2023年8月，广东省政府采购中心的一份公告显示：万泰生物的二价HPV疫苗单剂价格，从329元降至116元，降幅接近65%；短短2年多的时间，馨可宁已经进入了百元时代。

       根据今年6月底万泰生物投资者关系活动记录表，目前万泰生物二价HPV疫苗政府采购占比较小。靠HPV疫苗"躺着赚钱"的时代已经过去。

       康希诺：业绩大起大落，处于后疫情时代调整期

       康希诺生物上半年实现营收2590.78万元，同比下降95.89%；归属于上市公司股东的净利润-8.41亿元，上年同期1223.8万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-8.9亿元，上年同期为-5676.85万元。

       与不少同业公司一样，康希诺业绩主要受新冠疫苗产品的影响。报告期内，公司销售收入约为2.63亿元。其中，新冠疫苗销售收入约为3556.89万元，同比下降约94.26%。同时，公司预计部分已售出的新冠疫苗将因无法在效期前接种而退回。公司合理估计该退回金额，在报告期内冲减新冠疫苗产品销售收入约2.37亿元。因而公司上半年营收仅为2590.78万元。

       康希诺成立于2009年，自成立以来，康希诺都专注于技术研发。2019年3月，康希诺正式登陆港交所；2020年8月，登陆科创板，成为首支"A+H"上市的生物疫苗股。

       2021年2月，康希诺的腺病毒新冠疫苗克威莎正式上市，其仅需单针接种，且在相同产能下能够保护更多的人群。而且克威莎可以在2℃-8℃长期稳定储运，大幅降低了接种点的管理成本。由于优势突出，克威莎先后在墨西哥、巴基斯坦、智利、阿根廷、厄瓜多尔、匈牙利等多个国家获紧急使用批准。

       由于新冠疫苗红利，2021年康希诺实现营收43亿元，同比增长17174.82%；归属于上市公司股东的净利润19.14亿元，上年同期为亏损3.97亿元，这也是康希诺成立以来首次盈利。

       然而进入到2022年后，由于全球新冠疫苗需求减少，康希诺业绩遭遇大幅下滑。2022年9月，康希诺的吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）被同意作为加强针纳入紧急使用，然而并未带来太多盈利。

       除了新冠疫苗外，公司另外两款商业化产品为脑膜炎球菌疫苗MCV2（商品名：美 奈 喜）、MCV4（商品名：曼海欣），分别于2021年6月和12月在国内获批。

       对于MCV2脑膜炎球菌疫苗来说，天花板较为有限，国内已有多家MCV2疫苗上市和在研，市场竞争较为激烈。相比之下，MCV4有较大的市场潜力，曼海欣结束了中国流脑疫苗市场没有高端产品的局面。

       在研管线方面，康希诺还有针对预防肺炎、百白破、结核病、带状疱疹等9个适应症的13种疫苗产品。

       综合来看，新冠疫苗红利期过后，康希诺未来前景主要看非新冠疫苗产品的研发进度及商业化落地能力。目前看，MCV4疫苗短期具有一定的商业化想象空间。

       疫苗市场是大品种驱动的行业，谁能更快、更多、更好地推出相关的产品，谁就拥有更强的竞争力。纵观全球疫苗市场，辉瑞、GSK、默沙东、赛诺菲仍以超80%左右的份额稳居第一梯队。中国是全球第二大疫苗市场，占市场份额超30%。新冠红利过后，中国疫苗企业需要更多韧性和灵活性。

       主要参考资料：相关药企公告及年报。